量化投資步驟模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇量化投資步驟，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

但說起對沖基金，很多人還是不可避免地聯想到“量化對沖”、“程序化交易”等相關詞匯。那么這些概念之間到底有怎樣的關聯呢？是不是對沖基金一定要采取對沖或量化投資呢？

并非所有對沖基金都采取對沖手段

顧名思義，對沖基金給人印象是運用對沖工具對沖風險的基金。但是，實際上并非所有對沖基金一定都采取對沖手段。對沖基金相對于傳統的公募基金而言，主要是在基金結構方面的區別。

一般來說，對沖基金具有以下特點：

第一，受更少的監管。國內的公募基金要求每季度披露季報，公布基金倉位和重倉股等核心信息，基金投資范圍也受到嚴格的控制。至今我國還沒有一只投資商品期貨的公募基金，去年底成立的嘉實絕對收益策略是國內目前唯一一只可投資滬深300股指期貨的市場中性策略的公募基金。而私募基金可以不公開任何與投資相關的信息，投資范圍也廣泛的多。

第二，更長的封閉期。國內的對沖基金通常在成立后的半年內處于封閉期，不能申購贖回，或者只許申購不準贖回。此后，走信托通道的產品每月開放申購和贖回，而走公募基金專戶或是公募基金子公司的產品每季度才開放一次申購和贖回。降低流動性是為了減少申購與贖回對基金運作的不良影響，有利于保護投資者的收益，有助于基金經理的投資運作。

第三，收取業績提成。公募基金的收費主要是前端認購費和固定管理費，而私募基金除了這兩部分外通常還收取20%的超額業績提成。有些業績出色且有溢價能力的對沖基金甚至收取30%的業績報酬。

第四，偏向于絕對收益的投資方式。我們都知道，公募基金的比較基準往往是滬深300等大盤指數，基金經理的考核通常是同類基金排名。這就是所謂相對收益型的業績導向。而對沖基金的業績基準通常是定期存款利率。由于基金管理人為了獲得更高的業績報酬，所以更在乎基金的絕對收益水平，而不是相對大盤指數的相對收益或是業績排名。這種績效方式就會引導基金管理人在投資方式上更偏向于絕對收益的方法，能采用對沖工具的可以進行風險敞口的對沖，不運用對沖工具的也會通過調節倉位來控制基金凈值的下行風險。

并非所有對沖基金都采用量化投資

量化投資強調的是在投資的過程中加入定量化的方法和手段。

傳統的股票型基金經理在投資的過程中更多的是依據自己對宏觀經濟、行業發展趨勢以及企業經營狀況的主觀判斷。雖然在做決策前基金經理也閱讀了大量數據，但這些數據轉換為投資決策是在人腦里完成的。這個決策過程涉及到很多定性的判斷，模糊的處理，是一個非量化的決策過程。

而所謂量化投資就是盡可能將決策過程模型化、可視化、透明化。在模型化的過程中，勢必會引入不少定量的方法，用到很多金融、經濟、數學以及統計等學科的工具和手段。

舉個簡單的例子，我們注意到股票市場的投資者對于經濟同步數據是比較敏感的。比如，制造業采購經理指數（PMI）如果在50%以上表明經濟處在擴張區間，越高反映經濟發展得越樂觀。此時，主觀投資者會在參考PMI當期數值、前期數值以及市場預期值后綜合來判斷是否該介入購買股票，而量化投資會設一個硬性的標準，比如PMI創出近3月新高即買入股票，或是PMI超過55%才買入股票等等規則，一旦事先設定的規則觸發就形成了交易信號。

篇2

北京時間12月13日凌晨，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會（FOMC）決定，推出新一輪量化寬松的貨幣政策（QE4），以解決正面臨“財政懸崖”巨大挑戰的美國經濟可能陷入長期低迷的問題。當天的12月會議紀要顯示，在“扭曲操作”到期之后，美聯儲將每月購買450億美元的美國國債。綜合此前QE3計劃下每月400億美元住房抵押貸款證券購買規模，在2013年一段時期之內，美聯儲每月購買資產總額將高達850億美元，以支持金融市場和經濟復蘇。美聯儲還表示，將維持0?0.25%的低利率不變，直到失業率下降至6.5%。

雖然美國的決定讓我們頗感意外，但細想之下，其不過是“另一只早晚要落地的靴子”。

無論如何，QE4計劃都會給本已復雜的國際經濟形勢帶來更復雜的變數，特別是像中國這樣的新興市場國家，政府和企業在決策時不得不面對隨時而至的新難題。

政策指向失業與通脹

2012年9月13日，美國推出QE3。之后的幾個月內，美國的經濟和就業緩慢恢復，家庭消費支出和房地產業的數據有所改善，但失業率依然呈上升趨勢、企業固定資產投資下降，去除能源價格變化帶來的短期波動這一因素，通脹率低于美聯儲貨幣政策委員會的目標，長期通脹預期平穩。但全球金融市場萎縮使美國經濟前景仍面臨下行風險。為此，美聯儲調低了2012?2015年美國經濟增長預期。

為了增加就業水平，保持價格穩定，在美國財政政策幾乎被“凍僵”的前提下，美聯儲只好出籠QE4，不得不繼續在QE3的基礎上通過購買債券的方式，向市場注入流動性。

本輪量化寬松政策的具體措施包括：每月繼續增加購買機構住房抵押貸款證券400億美元，每月購買長期國債450億美元；將以上業務所得的利息再投資于住房抵押貸款證券，并繼續持有美國國債。美國政府希望以此來保持較低的長期利率，支持住房抵押貸款市場，營造更加適宜的金融大環境。由此可見，QE4不過是規模更大的QE3，亦即“加強版”的QE3。

與前三輪量化寬松政策不同的是，美聯儲此次還公開了量化寬松政策的兩項前提條件，即失業率和通貨膨脹率水平。只要失業率仍然高于6.5%，未來1至2年的通脹率水平不高于2%的目標水平0.5個百分點以上，且長期通脹預期穩定，聯邦基金利率將保持在0?0.25%的水平。

兩項前提條件的公布說明，美聯儲的貨幣政策方向是促進就業和保持較低的通貨膨脹率，輿論普遍據此預測美聯儲未來的政策變化將關注失業和通貨膨脹率兩項指標。這有利于美聯儲錨定公眾預期，增強貨幣政策的有效性。

短期資本可能再次流入

美國施行QE4，將會帶動新一輪的全球貨幣量化寬松，中國可能再次面對“貨幣洪水”到來的局面。

在新一輪貨幣寬松政策的刺激下，如果美國企業投資和家庭支出真如美聯儲期望的那樣得到恢復，那么，美國經濟的復蘇就有了堅實的基礎。如果擴大的流動性進入實體經濟部門，此輪政策不僅有利于美國經濟的復蘇，也有利于世界經濟的復蘇。由于美國經濟的復蘇將通過收入效應提高對中國進口產品的需求，進而有利于中國的出口。

但是，如果QE4釋放出的流動性沒有如預期那樣進入美國實體經濟，那么，美國就會面臨流動性過剩，這些過剩的流動性出于逐利的目的就會流到資本回報率較高的新興市場國家，也就是說，中國等新興市場國家將可能面臨短期資本流入的局面。

為穩定經濟增長，中國的貨幣政策目前比較寬松，中國人民銀行主要以逆回購的方式向市場投放流動性。美國和其他強經濟體的量化寬松政策將會破壞中國原有的宏觀調控計劃和步驟，并因為短期資本流入而帶來通脹壓力。

即將到來的2013年，中國將面臨“投資趨穩、消費趨軟、出口趨緩”的態勢，中國經濟增長放緩的壓力增加。

QE4引致的短期資本流入和對外貿易順差將使中國外匯市場出現“外匯供大于求”的現象。目前，中國外貿順差雖然緩慢下降，但在以加工貿易為主的貿易結構下，還會在較長時期內保持貿易順差，如果QE4引致短期資本流入，人民幣將繼續面臨升值壓力。

在此情況下，如果央行仍偏好人民幣匯率穩定，將不得不繼續干預外匯市場，增加外匯占款，為維持貨幣供給量的穩定，繼續采取沖銷政策；如果央行傾向于人民幣匯率市場化，人民幣將會持續升值，這將進一步“邀請”短期資本流入，屆時，中國貨幣政策受外部經濟環境影響，將呈現出較大的波動性，不利于央行維持較低的通貨膨脹率，也不利于建立中央銀行的公信力。

美國推出QE3前后，曾推動大宗商品市場在9月出現了一波延續近一個月的強勢行情。QE4的推出，對市場的刺激作用可能會相對減弱。以原油為例，頁巖氣革命使美國能源出現了獨立性趨勢，美國對于外部石油的需求已大大減少，這有力地遏制了國際原油價格因美元走弱而大幅上漲。此外，中國企業由于“去庫存”和減少過剩產能的壓力，對外部需求的壓力逐步減小，QE4通過商品市場給中國企業帶來的成本壓力有限。這也間接說明，QE4背景下，中國面臨的輸入型通貨膨脹壓力主要來源于短期資本流入。

篇3

一、問題的提出

本文首先對風險投資項目風險產生的機理進行科學詮釋，其次，通過構建科學指標體系從而使投資者在項目選擇過程中避免由于信息不充分帶來損失。

從風險投資行為整個過程分析（如圖1），了解并解決兩個主要環節的信息不對稱問題對于保障投資者的利益至關重要。其中第一個關鍵環節主要是風險投資者與風險投資家（風險投資機構）的信息不對稱問題。第二個關鍵環節主要是風險投資家（風險投資機構）與風險企業（或者是備選項目）之間的信息不對稱問題。

如何解決第一層委托――關系，很多專家（南立新，2002；楊艷萍，2003；喬桂明，2004；應瑞瑤，2004；黃孝武，2002）借鑒國外風險投資公司的成功經驗，提出在我國建立合伙制有限責任公司的風險投資公司運行機制解決第一層次的委托――矛盾。這種公司治理模式已經得到一致認可并且在實踐中逐步推廣。

第二層委托――關系中，如何合理確定對象（或者項目）是保障風險投資資金得到預期回報的重要環節，是本文研究的重點內容。

本文依據風險投資的特點，結合德爾菲法、層次分析法以及主成分分析法，提出一種針對風險投資項目評價的主客觀權重法。運用這種方法對風險投資項目進行決策，不僅可以防范決策者主觀臆斷，而且注重吸收風險投資專家的經驗，對項目風險進行客觀地識別和量化，從而對諸多備選項目進行優劣排序。

二、本文中項目風險量化模型的基本假設

為了研究方便，消除歧義理解，本以下假設：

（一）假設風險投資家和風險企業家都是風險中性的

（二）假設各投資決策的使用效果是不可觀測的，但是可以進行估計

（三）風險量化模型必須遵從經濟計量模型中建模的基本原理，考慮模型的綜合性、通用性、簡潔性和可操作性等基本要求

（四）風險投資公司存在行業偏好情況外，各個備選方案競爭環境公平、透明

三、風險投資多項目抉擇模型――原理和方法

本文構建的模型：Ri=δi /Vi

其中：Ri為第i個風險投資項目風險收益系數；δi為第i個風險投資項目風險程度值；Vi為第i個風險投資項目收益值指標系數。

R值越小越好。相同風險程度的不同項目，收益系數越大，對應的R值越小，項目相對越好；相同收益系數的不同項目，風險越小，對應R值越小，項目越好。

（一）風險程度值δi的計算

為了很好的度量項目風險程度δi，運用層次分析法，把項目的風險影響因素分為四層處理。它們是：目標層；制約因素層；制約子因素層和備選方案層（或稱為措施層）（如圖2）。其中，項目風險評估指標體系中指標數值由專家一次性打分后，運用加權平均法確定。指標對應權重向量確定方法是由專家組成員運用Delphi法經過2到3輪形成一組一致性的判斷矩陣，然后運用方根法求出判斷矩陣特征向量作為指標對應權重向量。

風險程度值δi的計算方法，大體可以分為五個步驟。

步驟1：建立制約因素、子因素評判等級和相應的評語集

由圖2構建的層次分析模型，項目風險主要由{U1，U2，U3，U4，U5，U6，U7}等七個方面的制約因素確定。而U1（政策風險）取決于U11國家政治經濟環境和U12項目與政策法規的相容度兩個子因素。記為：

U1={U11，U12}

將每個制約子因素按照實際可能情況分為5個等級，每個等級代表不同的情況。各個因素等級按照影響評判對象的趨勢一致原則來排列，選擇使投資風險程度由低至高的順序排列。風險影響因素對應評語集：

V=（1，2，3，4，5）

如“企業營銷能力”這一因素等級按照“強、較強、中、稍低、低”排列。如果企業營銷能力等級對應“強”則對應的評語應該為1，如果企業營銷能力等級對應“較強”則對應的評語應該為2，如果企業營銷能力等級對應“中”則對應的評語應該為3，企業營銷能力等級對應“稍低”則對應的評語應該為4，企業營銷能力等級對應“低”則對應的評語應該為5。評語值越小，代表風險投資項目該領域的風險也較小，相反，則代表較大風險。

步驟2：確定制約因素、子因素指標值

確定制約因素指標值是指根據項目風險因素實際情況，由專家給定相應指標數值，然后對評判結果進行加權統計得到各因素對應指標值bij。

bij=bij1×1+bij2×2+bij3×3+bij4×4+bij5×5

bijk的值以參評專家中認為因素uij屬于uijk等級的人數除以參加評判的總人數所得到的商數（即進行歸一化處理）確定。bij值介于1～5之間。bij值越接近5，代表風險越大；bij值越接近1，代表風險越小。這種確定指標值的方法不僅可以考慮各個專家的專業判斷傾向，而且顧及到專家判斷的集中趨勢，參考價值更大。

步驟3：確定各個制約因素、子因素權重向量集

制約因素與制約子因素權重向量是用來衡量影響項目風險諸因素相互比較相對重要程度的。本模型首先必須構造項目因素兩兩比較的判斷矩陣，由專家團采用Delphi法經過2～3輪投票完成，采用9/9～9/1比例標度構造判斷矩陣更接近實際情況。即兩因素比較同等重要值為9/9；稍微重要9/7；明顯重要9/5；強烈重要9/3；極端重要為9/1（侯岳衡（1995）和何（1997）），其次求解判斷矩陣對應特征向量即為項目因素對應權重向量。

根據各個備選方案在制約子因素的條件下兩兩因素的比較重要程度，給出U11和其他制約子因素比較的判斷矩陣（記作A11）。

其中，a11ij是指第i方案和第j因素與制約子因素U11比較重要程度。若第j方案與第i方案比較，得到判斷值為a11ij＝1/a11ij，a11ij＝1（i＝1，2，……n；j＝1，2，3，……，n）。

依次類推，分別給出Uij和其他制約子因素比較的判斷矩陣Aij，i＝1，2，……，7。

方根法是近似計算各個判斷矩陣的最大特征值和特征向量最簡潔的方法。下面以A11的特征向量計算過程說明方根法使用原理。

（1）計算判斷矩陣每行所有元素的幾何平均值

從而得到ω11＝（ω111，ω112，ω113，……，ω11n），為所求特征向量的近似值，也就是考慮制約子因素U11時對應各個備選項目的排序向量。

目標層對于制約因素層判斷矩陣A的特征向量為λ：

λ=（λ1，λ2，λ3，λ4，λ5，λ6，λ7）

步驟4：確定各個制約因素相對項目方案指標向量值

U1對應各個項目方案的指標值為b1：

依次類推，計算出U2、U3、U4、U5、U6、U7的對應指標值。

步驟5：確定各個方案風險程度向量值δ

其中，δ中包含了n個備選風險投資方案對應的風險程度指標值。

（二）確定備選方案投資收益系數Vi

備選風險投資方案投資收益利用項目財務指標度量評價。首先計算各個投資項目未來報酬總現值TPVi和風險投資初始投資資本總量Ci。其次，利用現值指數法求出收益值指標系數Vi：

在計算TPVi指標時，貼現率的確定至關重要，不同階段進入風險投資項目肯定會要求一個不同的收益率。風險補償率的問題，方英（2003）和王立國（2003）等，進行了詳細的分析研究，圖3是不同時期貼現率的研究結論。

對于貼現率采用平均貼現率為計算TPVi值各個時期的貼現率參數標準。而項目投資成本Ci是比較容易得到的數據。然后利用Vi=TPVi/Ci計算出項目投資收益系數Vi。

（三）考慮風險和收益的最優投資項目的排序

根據項目風險與收益匹配的原則，用公式Ri=δi /Vi計算綜合投資風險與收益的項目得分值，對各個備選項目進行客觀、科學排序，從而確定備選項目的優先選取順序。

四、模型實證分析

在實際調查過程中發現，風險投資公司在項目選擇方向存在行業的偏好，所以本實證研究以江蘇省2003年度申報科技型中小企業技術創新基金的光電一體化行業為例對模型的可靠性進行論證。

研究對象由江蘇省2003年度光電一體化申報創新基金所有項目構成。其次，確定樣本。對98個申報項目進行編號（按照先后次序編號），按照隨機抽樣的原則，利用隨機數字表從總體集合中選取了10個項目組成樣本。包括編號為43、55、56、27、16、07、77、26、50、20的項目單位組成樣本集合。

利用介紹方法，確定項目收益指數Vi以及綜合的風險收益系數Ri=δi /Vi，從而對備選方案進行排序。項目風險收益指標由小到大的順序為R27，R50，R55，R16，R77，R26，R7，R20，R43，R56。（如表1項目風險收益值計算表）

五、結論

篇4

電網工程項目后評價，指的是項目建成投產并穩定運行1～2年后對項目建設的目的、實施過程、效益和影響等進行全面系統的分析和總結，是項目建設周期的最后一個重要環節。為保證項目投資效益的提升，全面了解項目全生命周期實際情況與預期情況的差異，電網工程項目亟需進行科學有效的后評價。作為影響項目后評價效果的后評價方法，其選擇的合理性對于系統、客觀、準確分析項目評價工作具有重要的意義。因而，如何合理選擇與電網工程項目評價目標相匹配的后評價方法是一個需要研究的重要課題。

本文在前人研究的基礎上，運用云重心評價法計算項目綜合得分及偏離度，進而評價該項目實施全過程情況，找出亟需改善的工作，以優化項目，提高企業的決策水平和投資效益，指導未來項目的建設規劃。

1 項目后評價方法研究現狀

在后評價方法選擇上，Satty最先提出可以運用層次分析法，將定性指標量化，對多準則問題方案進行排序，從而選出最優方案。此后，不少學者對其進行了改進。如鄭燕首次在后評價工作中引入梯度理論指導指標的選取工作，將層次分析法和熵權法結合，構建出一種新的變結構權重模型。Palcic I構建了基礎設施評價指標體系，并在層次分析法的基礎上，對其權重再次進行加權處理，得到指標體系最終的權重。宋連峻等人認為層次分析法無法衡量人為判斷的模糊性，建議在層次分析法中引入三角模糊函數，構建矩陣調整因子，以提高電網項目后評價結果的可靠性。王春艷利用工程成功度判斷準則對原有電網系統后評價指標進行補充、完善，并運用模糊理論改進層次分析法計算指標權重，最后結合實際案例對電網項目做出總體評價。

作為我國電網工程項目后評價分析主流方法的模糊層次分析法，在應用上存在以下不足：

（1）表達模糊性的隸屬函數只是用定性推理方法獲得，從而成為精確的隸屬函數，扼殺了事物模糊的本質。

（2）權重方法的確定上仍舊以層次分析法為主，具有較大的主觀隨意性。

2 電網工程項目后評價指標體系

根據《國家重點建設項目后評價暫行辦法》和《大中型項目后評價研究報告》，項目后評價內容包括實施過程評價、經濟效益評價、影響評價、目標和持續性評價等4個方面。根據電網工程項目的特點和建設實施運營的全過程，將其后評價指標體系分為包括前期投資決策評價、項目實施準備工作、項目建設實施過程、項目運營情況、項目效果和效益情況、影響評價、目標和持續性評價等七個一級指標，并在一級指標下設立了若干二級指標和三級指標。

3 基于云重心的綜合評價方法

現有的評價模型分為定性分析方法和定量分析方法兩種類型，而常用的評價模型包括專家打分法，成功度評價法，邏輯框架法，模糊數學方法，灰色系統法，可拓物元分析法和云重心法等。

因電網工程項目后評價體系中 定性的指標較多，需要通過一個合理的方法將專家對指標的評語進行量化轉換。云重心評價方法通過量化評語區間，將各指標的實際情況反應于期望值和熵值中，分析每個指標的偏離度辨識各項工作與理想狀態之間的差距，以找出項目亟需解決的問題，幫助優化項目。

云重心評價模型的基本原理主要是將難以量化的定性指標進行量化轉換，并算出各指標狀態值與其理想狀態值之間的偏離程度，進而找出該項目在實施全過程中的問題。運用云重心評價項目的步驟如下：

（1）構建評語集，劃分區間

V=（V1，V2，V3，V4，V5，V6，V7，V8）（很差，差，較差，一般，較好，好，很好，非常好）。其中，非常好即理想狀態。本報告將評語集分為8個等級，假設其均勻分布在[0，1]區間上，而根據云計算中的期望值公式和熵值公式，具體評語的期望值和熵值見表1。

步驟六，歸一化后計算云重心的偏離度為：

θ331=0.3355×0.3+0.4840×0.3+0.4391×0.4=0.4215依照步E一至六，層層推進，可得一級指標u1，u2，…，u7的偏離度依次為：0.0937，0.3125，0.3187，0.2875，0.4125，0.3125，0.4375。對照表2，這七個指標偏離度對應，評語集、期望值、熵值見表3。

根據表3計算數據可以看出：項目前期投資決策評價為“非常好”，項目實施準備工作、項目建設實施過程、項目運營情況和項目影響評價的評語值為“好”，而項目效果和效益情況以及項目目標和可持續評價的評語值為“較好”，說明項目效果和效益情況以及項目目標和可持續發展方面還有待提升。

在表3的基礎上，結合步驟二至六，最后可得該項目的評價偏離度為0.3817，根據偏離度對應的區間，對于所評價的后評價項目的評判結果進行分析，在八個評語區間中，該后評價項目的評語值為“好”。說明該電網工程項目立項時的各預期目標的實現程度較好，項目的執行過程規范，所發揮出來的效益和影響十分良好。

5 結論

傳統的電網工程項目后評價在確定權重的時候，往往易受主觀因素的影響，忽略了部分指標之間的關聯性，這類權重計算方法直接影響到項目后評價結果的可信度；在綜合評價大部分都是適用于項目之間的排序選優、簡單系統的評價，或者需要大量數據作為基礎數據才能夠進行分析，在一定程度上與電網工程項目的評價目標有所偏差。

而本文基于云重心的后評價模型可以通過每個指標的偏離度辨識各項工作與理想狀態之間的差距，同時能夠比較各項指標的偏離度找出項目亟需改善的工作，并反饋到待建項目中，有效評價已建項目，指導待建項目，便于提高項目決策管理水平和投資效益，對電網工程項目實踐具有重要意義。

參考文獻

[1]Satty，T.L.Mathematical modeling of dynamic decisions，Priorities and hierarchies with time dependence，Mathematics and computers in Simulation，1997（21）：352-358.

[2]鄭燕.電力投資項目后評價研究及應用[D].北京：華北電力大學，2006.

[3]Palcic I.Analytical Hierarchy Process as a tool for selecting and evaluating projects[J].International Journal of Simulation Modelling，2009，8（01）：16-26.

[4]宋連峻，徐志勇.電網項目后評價研究――基于改進模糊層次法[J].技術經濟，2009，28（10）：52-54，119.

[5]王春艷.電網建設項目后評價指標體系研究[D].南寧：廣西大學，2013.

[6]馬麗云，施泉生.基于云重心理論的供電企業安全評級方法[J].華東電力，2011，39（08）：1370-1373.

作者簡介

周明，男，湖北省荊州市人。學士學位。現為國網湖北省電力公司高級工程師。研究方向為電網投資管理。

篇5

數量化投資（以下簡稱量化投資）作為一種新興的投資方法出現于20世紀50年代，千禧年后蓬勃發展，截至2008年，該類投資基金占美國證券市場份額的30%。

近年來，量化投資在中國漸漸引起重視，光大保德信基金、上投摩根基金、嘉實基金、中海基金、長盛基金、華商基金和富國基金等，先后推出了自己的量化基金產品。不少基金公司國內外廣攬數量化投資人才，一股“量化基金”的熱潮悄然掀起。

正如定性投資的偶像巴菲特一樣，量化投資領域的傳奇人物為詹姆斯 西蒙斯。據統計，詹姆斯 西蒙斯管理的大獎章基金從1989到2006年的平均年收益率高達38.5%，凈回報率超過股神巴菲特（他以連續32年保持戰勝市場的紀錄，過去20年平均年回報達到20%），即使在2007年次債危機爆發當年，該基金回報都高達85%，西蒙斯也因此被譽為“最賺錢基金經理”，“最聰明億萬富翁”。與巴菲特的“價值投資”不同，西蒙斯依靠數學模型和計算機管理著自己旗下的巨額基金，他稱自己為“模型先生”。西蒙斯幾乎從不雇用華爾街的分析師，他的文藝復興科技公司里坐滿了數學和自然科學的博士。用數學模型捕捉市場機會，由計算機做出交易決策，是這位超級投資者成功的秘訣。（上海金融學院國際金融研究院 鹿長余）

截至2009年6 月30 日，中國定量投資規模總量大約187 億元，在全部基金管理規模中占比僅0.6%。可以說量化投資在中國目前還是一塊需要開墾的處女地，可以預期的是，量化投資在中國發展前景廣闊。

什么是量化投資呢？“通過信息和個人判斷（using information and judgment）來管理資產為基本面投資或者傳統投資，如果遵循固定規則，由計算機模型產生投資決策則可被視為數量化投資。” ――Fabozzi《Challenges In Quantitative Equity Management》

與傳統投資相比，量化投資的優越性主要來自兩個方面：其一，現資組合理論強調通過多元化投資組合消除非系統性風險，以實現降低風險的作用。但實際上由于人的視野和精力都相對有限，基金經理或研究員不可能進行大范圍的股票甄選和高頻率的驗證測算，形成的投資策略得不到寬度、廣度上的肯定，難免形成一孔之見。靠人力甄選得到的投資組合很難達到最優化配置，無法確保在風險管理和利潤追求上的投資目標。而量化投資的視角更廣，借助計算機高效、準確地處理海量信息，更廣泛地尋找和驗證投資機會，消除投資組合配置的局限性。其二，行為金融學認為，投資者是不理性的。任何一個投資個體的判斷與決策過程都會不同程度地受到認知、情緒、意志等各種心理因素的影響。基金經理和投資研究員在一段時間跟蹤某只股票之后，由于時刻關心股價的表現和基本面的變動，可能出現不同程度的情感依賴，“和股票談起戀愛”。即使出現了下跌趨勢，也可能因為過度自信、抵制心理等不理性的分析出發點而導致投資、薦股時的行為偏差。而量化投資依靠計算機配置投資組合，克服了人性弱點，使投資決策更科學、更理性。

簡單的說，量化投資是快速高效、客觀理性、個股與組合并重、收益與風險并重的投資方法。

量化投資的一般步驟如下：

數據化模型構建組合

1、 數據化：主要任務是把眾多紛繁復雜的數據整理分類歸納成有用的數據；

2、 建立模型：給定一個策略，選擇合適的模型預測收益與風險，選擇最好的策略建立模型；

3、 構建組合：根據預測結果按照規則選擇對象構建組合；

最后我們來看下專業金融人士對量化投資的一些看法。

嘉實基金公司的王永宏博士介紹，定量投資和傳統的定性投資本質上是相同的，二者都是基于市場是非有效或弱有效的理論基礎，投資經理可以通過對個股估值、成長等基本面的分析研究，建立戰勝市場、產生超額收益的組合。不同的是，定性投資管理較依賴對上市公司的調研，以及基金經理個人的經驗和主觀判斷，而定量投資管理則是“定性思想的理性應用”。定量投資的核心投資思想包括宏觀周期、估值、成長、盈利質量、市場情緒變化等等。

俗話說，“條條大路通羅馬”。巴菲特與西蒙斯的投資理念與成功，說明投資沒有一定之規。

以巴菲特為代表的一類投資家認為，“現實世界是極為復雜的，經驗與思考才是財富制勝之道”。因此，其成功的關鍵，不是頂級的科技，而是對市場的理解、洞悉和不隨波逐流的勇氣，即以“人”的因素造就財富的增值。

西蒙斯代表的一類投資家則被看作是推論公式、信任模型的數學家。他們利用搜集分析大量的數據，利用電腦來篩選投資機會，并判斷買賣時機，將投資思想通過具體指標、參數的設計體現在模型中，并據此對市場進行不帶任何主觀情緒的跟蹤分析，借助于計算機強大的數據處理能力來選擇投資，以保證在控制風險的前提下實現收益最大化。

目前量化投資觀念也在中國興起，量化產品正開始萌芽。新發行的嘉實量化阿爾法基金就是量化投資產品，其試圖將投資專家的銳利洞悉和數學家的嚴格客觀進行整合，在基本面分析的基礎上，提煉出產生長期超額收益的投資思想，借助計算機系統強大的信息處理能力構建定量模型及投資組合，并根據市場變化趨勢及時動態調整，加上基金經理嚴格遵守紀律性投資法則，使該基金在融合定性投資思想精髓的同時，能夠規避基金經理個人情緒對組合的影響，有效克服人性弱點，力爭取得長期、持續、穩定的超額收益。

富國基金另類投資部總經理，前巴克萊（BGI）大中華主動股票投資總監李笑薇認為量化投資的核心仍是“人腦”。盡管量化投資在海外發展已有30 余年。由于種種原因，目前這一投資方式在中國尚處起步階段，對于量化投資也存在諸如“量化就是模型決定一切”、“量化是完全由計算機選股”等較片面的認識。李笑薇表示，量化投資的核心是模型設計，“模型決定一切”的說法只能說是部分正確。當一個模型已經設計建設好之后，模型所產生的交易單的確需要嚴格執行，只有在特殊情況下才能對其進行修改。

但量化投資的核心是模型的設計和建設。而人腦無疑是這一過程中的關鍵。人對市場的理解，對模型構建的了解，對模型在市場中應用的經驗，是搭建一個完美“黑匣子”的最關鍵。“只有模型設計和建設得好，投資業績的把握才會增加。”李笑薇表示。

篇6

量化寬松的根源國際金融危機以來，為應對金融危機帶來的經濟衰退和嚴重的失業，按照傳統的辦法，各央行可以降低基準利率，調節貨幣供給量，影響消費和投資，擴大社會總需求，最終刺激經濟，促使經濟的增長和失業率的下降。這也就是常規的貨幣政策的傳導機制。但當經濟體陷入了流動性陷阱后，傳統的貨幣政策的傳導機制將受到阻礙，中央銀行將難以通過傳統貨幣政策來實現宏觀調控目標。

流動性陷阱最早由凱恩斯提出，所謂流動性陷阱，是指當一定時期內利率水平降低到不能再低時，人們就會產生利率上升而債券價格下降的預期。貨幣需求彈性就會變得無限大，即無論增加多少貨幣都會被人們儲存起來，而不會被用于消費和投資。由于政策利率是名義利率，其下限為零，中央銀行無法將政策利率下調至低于零的水平。而當政策利率下調后所增加的貨幣供給量仍不足以改變貨幣需求時，政策利率就失去了對市場利率的影響作用，進而失去對投資和消費的調控功能，因此當一個經濟體陷入流動性陷阱后，則以政策利率為主體的價格型的貨幣政策工具失效。

在2008年全球經濟危機爆發前，很多國家的利率就長期維持在低水平。危機爆發后，各國央行的第一舉動就是通過調低準備金率和再貼現率調低市場利率。英格蘭銀行、美聯儲等都將利率調至趨于零的水平，但是經濟仍沒有回暖的跡象。面對銀行倒閉，企業破產，投資萎縮，消費減退的形勢，各國的利率卻早已降至不能再降的地步。可以說，此時，傳統的貨幣政策工具已對振興經濟愛莫能助了。因此必須采用一種新的方式，通過數量型的貨幣政策來應對新的難題，即量化寬松。

量化寬松所謂量化寬松，是指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策后，通過購買中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場注入大量流動性的干預方式。它的原理就是央行通過公開市場操作，向銀行體系注入超額資金，讓基準利率維持在零，從而為經濟體系創造新的流動性，以鼓勵消費和投資，最終促進經濟增長和就業。正如弗里德曼所稱，量化寬松實質就是“央行派出直升機從空中撒下鈔票”。結合上述定義，量化寬松具有如下特點：①該措施實施的主體是中央銀行，即貨幣當局。②實施的背景是利率為零或接近于零。③采取的方法是購買國債等中長期債券。④目的是增加基礎貨幣供給，提升市場流動性。

（1）伯南克與量化寬松美國的貨幣政策的實施歷來與美聯儲主席的個人風格有密切關系，伯南克用自己二十年的理論成果，重新審視當下經濟危機，力排眾議制定通貨膨脹指標，處理資產泡沫，以激進的方式進行風險管理。他的主要理論觀點是：強大的金融市場和信貸市場和實體經濟之間可互相促進，實現經濟繁榮。在理論的指導下，伯南克詳細列出了美聯儲應對金融危機。

即量化寬松的步驟：①將聯邦基金利率降到零。②在很長一段時間內始終把短期利率的控制在較低的水平，或者是承諾無限量地購買國債直至國債收益率下降為止。③同時使用寬松的貨幣政策和財政政策，例如在減稅的同時提高貨幣發行量，這樣就不會導致政府財政赤字的增加。

（2）對量化寬松貨幣政策的評價總體上，量化寬松貨幣政策的主要起到了以下幾個積極作用：一是向陷入資金困難的銀行提供充足的流動性，救助瀕臨破產的金融機構，防范系統性金融風險，維護金融穩定，并支持金融體系，鼓勵銀行放貨。二是使利率、特別是長期利率保持在低位，有利于降低企業貸款成本，并促進消費，從而推動經濟復蘇；三是避免通貨緊縮預期，甚至通過產生通貨膨脹的預期，降低實際利率，從而避免經濟進一步緊縮。四是購買金融機構和社會民眾的有價證券，直接向市場注入大量流動性，有效化解市場流動性不足的問題。

篇7

招商行業領先基金是一只主動管理的股票型基金。投資限于具有良好流動性的金融工具，包括股票、債券、貨幣市場工具、權證、資產支持證券及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具。股票主要投資于景氣回升或受益于國家政策導向而成長前景良好的相關行業的資產比例不低于基金股票資產的80％。

博時信用債券

綜合評價

博時信用債券A/B基金是博時旗下第12只開放式基金，屬于二級債基。信用產品的投資比例占到整體債券投資比例的80％。適當情況下可參與一級市場新股申購以及二級市場的股票投資，立足于在保證債券市場收益的基礎上強化組合回報。博時信用債券投資對象靈活，在一定程度上滿足了穩健型投資者組合中低風險資產的配置。

富國優化強債

綜合評價

富國優化強債是富國基金旗下第三只債券型基金，該基金為可投資二級市場股票的偏債型基金，其中不低于80％的基金資產投資于債券類及其他同定收益類金融工具，不高于20％的基金資產進行新股申購和股票市場投資，還可以在規定范圍內投資于新股申購或增發新股。二級市場股票和權證等。富國基金為《中國證券報》2008年度金牛獎基金公司，擁有一支明星固定收益投資管理團隊。

2009年以來，富同基金旗下兩只債券型基金富國天利增長債券和富國天十強化收益按照復權單位凈值增長率統計，分別實現收益3.72％和3.40％大幅高出同類0.91％的平均水平，業績表現搶眼。

申萬巴黎消費增長

綜合評價

申萬岜黎消費增長是一只股票型基金，其股票資產的配置比例為60％～95％。重點投資于拉動經濟增長過程中充分受益的消費范疇行業，投資于具有良好財務狀況、較高核心價值與估值優勢的優質上市公司。

中海量化策略

綜合評價

中海量化股票資產的比例為基金資產的60％～95％，是一只股票型基金。該基金采用數量化分析方法對股票進行分析和篩選，基于數量模型來配置行業權重。量化投資的優勢在于，其決策主要依據數據和模型做出，可以減少投資過程的非理性因素，而且強大的信息處理能力能捕捉更多的投資機會，然而任何模型都不能完全模擬市場，全程量化選股替代人為主觀判斷，這對模型的有效性有較高的要求，且會使操作過于僵硬。

該基金在具體操作過程中需要管理者在模型判斷和主觀判斷間尋求一個平衡點，這也是其取得較好業績較為關鍵的一點，而另一個關鍵點便是模型設計的合理性。

廣發聚瑞

綜合評價

廣發聚瑞基金是一只股票型基金，股票資產占基金資產的60％～95％。該基金通過自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘受益于中國經濟發展趨勢和投資主題的公司股票，通過定量和定性相結合，篩選出主題特征明顯、成長性好的優質股票構建投資組合。

純粹的主題投資和傳統的價值投資相比，具有更大的靈活度，可操作性也比較強，但也蘊含著更太的風險，而該基金將挖掘主題機會和考察個股特性相結合，體現了靈活而穩健的特征。

匯豐晉信大盤

綜合評價

匯豐晉信大盤是一只股票型基金，股票投資比例為85％～95％。屬于高風險基金，是較為典型的牛市品種。在投資目標上，該基金將不低于80％的股票資產投資于國內A股市場上具有盈利持續穩定增長、價值低估、且在各行業中具有領先地位的大盤藍籌股票。匯豐晉信基金公司成立于2005年，目前管理著65億元資產，旗下有5只基金，包括股票型、混合型和債券型，產品線有待進一步完善。

上投摩根純債

篇8

不惜在任何方面投資以創造時間

從投資觀點來看，我們最不應該吝嗇的就是對時間的投資，具體來講就是在工具、體力、變化、知識、手法5個方面。在“變化”上的投資，是“冒一點兒險，改變生活的現狀”。這里講的“變化”，就是要將這種相對穩定的節奏稍做改變。比如早睡早起是個良好的習慣，可為什么還是有很多人睡得很晚呢？這是因為他們覺得晚睡的確比較舒服。如果要改變生活習慣，應該先找到行動模式中的誘因部分，通過改變這種誘因來激發新的行為。這就是對“變化”的投資。

另外，在持續改變生活習慣的過程當中，一定要克服對某些事物的依賴性。具體來講有電視、煙、酒、網絡、游戲、手機等，它們統稱為“時間竊賊”。

重視單位時間所創造的成果

如果雇人做家務所付的費用超過了我們的收入，那這樣的投資就是我們無法負擔的。所以為了投資，我們要努力提高自己的時薪。請以你自己的實際情況為例，計算一下自己獲取的時薪。用實際獲得的年收入金額，除以一年的勞動時間小時數，結果就是你的時薪。接下來再計算一下各類服務每小時的價格。只要實際獲得的時薪大于每小時的服務價格，我們就可以輕松地享受這項服務。

不當毫無原則的“濫好人”

好人當過頭了也會增加成本。嚴格管理時間的人，沒幾個會是純粹的“濫好人”，不會拒絕分派下來的工作的人常常被人利用。當然，也不是說你應該做一個“惡人”，只是，當我們發現自己花費的時間沒有明確的回報時，要有勇氣拒絕。人們常用“能夠達成怎樣的目標”來定義成功，但事實上，如果我們去問一位成功人士，“你是怎樣成功的”，大多數人會更加強調，“這取決于我們能夠多大程度地改變自己之前的做法”，“能多大程度地說‘No’”。時間管理也是同樣，時間的投資效率與說“No”的次數是成正比的。

優先做喜歡、擅長和賺錢的工作

學會了拒絕，能節省出很多時間。如果把這些時間充分用在喜歡、擅長和賺錢的工作上，就可以獲得更多的成果，從而增加更多的時間。優先做喜歡的工作，會做得十分順手，也很容易創造成果，獲取報酬。另外，對于不想做卻又非做不可的事，必要時可以雇人或者購買相應的服務來完成。我們處在商品社會，要學會把時間集中投資在更加容易創造成果的方面，只要收入提高了，就可以購買各種服務。

計劃要安排得隨性、寬松

不習慣管理時間的人最容易犯的錯誤就是，將計劃安排得緊繃繃的，即在計劃與計劃之間不留空余時間，分秒必爭地安排太多事情。這樣的安排即使在短期內能夠順利進行，用長遠的目光來看也注定失敗。

首先，要在計劃與計劃之間留足空余時間，這一點最重要。人一天能夠集中精神工作的時間是8個小時～10個小時。我們應該在此范圍內，計算能夠完成的任務數量。

另外，謹記不要一味地配合別人的時間表，必須主動地控制自己的時間。比如，和別人商量計劃的時候，我們可以積極地提議：“這一段時間、這個地點比較好。”

增加黃金時間的4個步驟

要掌握一項新的技術，關鍵在于確立“理想的狀態”，對比前面的黃金時間五大原則，我們下面來認清理想與現實的差距，用5個步驟學習消除差距的方法，并加以實施。認真地遵循5個步驟，就能增加有意義的時間。

把握現在面臨的問題

人們總說，只要把握現狀，問題就解決了7成。這種方法有兩個關鍵詞，一是“運用整理歸納法”，二是“量化”。首先通過整理歸納法，個別具體地分析我們到底想要改善什么。接下來，對分解后的問題按優先順序進行排序，排序最有效的方法是量化。

通過時間投資分布圖，我們可以把腦子里處于混沌狀態的時間分配方式清晰地整理成以上的4類，并借助其幫助我們思考如何優化對時間的利用。思考一下每個部分你花了多少時間。

一般人花在“消費”上的時間大約是60%，“浪費”占20%，“閑耗”占15%，“投資”上大概只有5%，最多不超過10%。這樣分配時間最大的問題是，總時間的80%花在了“緊急”軸線，無怪乎我們每天都感覺自己被最后期限逼得很緊，心里覺得很累很忙。緊急的事情多數都與工作相關，所以緊急的事情越多，勞動時間就越長，越容易導致工作與生活失衡。如果長期在緊急（“消費”和“浪費”）上花費大量的時間和精力，根本不可能再有精力和時間去進行“投資”，只能把剩下的時間都“閑耗”了。

關鍵要做好如下兩個方面：一，縮減“浪費的時間”和“閑耗的時間”，增加“投資的時間”；二，利用“投資的時間”，更有效地發揮“消費的時間”的作用。

最理想的狀態是確保30%的“投資的時間”。假設我們清醒的時間為16個小時，那么每天保證將近5個小時的投資時間是最為理想的。然后把“消費的時間”控制在每天8小時以內。要達到這一點，必須減少交通時間以及無意義的會議的時間。

最后，用于放松以及周轉的“閑耗的時間”，也應該盡量控制在10%以內。如果使用上面的時間分配方式，重要∶不重要=8∶2，緊急和不緊急的比例就成了6∶4。即使是做需要按期完成的工作，心情上也會感覺輕松許多。這樣的分配方式讓我們不再感到時間緊迫的巨大壓力。

確定不該做的事

精簡工作比增加要做的工作更值得我們思考。對不該做的事和想要完成的事同樣重視是工作能夠順利進展的秘訣。看準什么是你的“時間竊賊”，確定不該做的事。

確定可以委托別人做的事

必須完成的事情當中，一定有你不擅長或者不想做的事。這時你應該思考如何才能讓自己不做，或者是否能夠委托別人來完成。

篇9

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.083

Alpha策略最初的理論基礎是套期保值，是由美國經濟學家H.working提出的，隨后股指期貨的面市，量化研究便激發了人們濃厚的興趣。傳統的資產管理者理念的哲學基礎大部分為追求收益風險平衡，然而平均市場收益與超額收益又很難達到絕對的均衡，因此將超額收益也即Alpha分離出來，建立起基于Alpha策略的量化投資，有助于指導投資實踐。

1 Alpha策略在量化投資中的應用意義

量化投資指的是以現代計算機技術為依托，通過建立科學的數學模型，在充分掌握投資環境的基礎上踐行投資策略，達到預期的投資效果。采用量化投資方式的優點包括其具有相當嚴格的紀律性、系統性，并且對投資分析更加準確與及時，同時還具有分散化的特點，這使得策略的實施過程更加的機動靈活。量化投資過程使用的具體策略通常有量化選股、量化擇時、統計套利、高頻交易等，每一種策略在應用過程各有千秋，而Alpha策略屬于量化選股的范疇。傳統的定性投資也是投資人基于一種投資理念或者投資策略來完成整個投資活動的，最終的目的是要獲得市場的占有率，并從中取得豐厚的利潤。從這個角度來衡量，量化投資與傳統投資的本質并無多大差別。唯一不同的是量化投資對信息處理方式上和傳統定性投資有著很大的差異性，它是基于現代信息技術、統計學和現代金融工程理論的基礎上完成對各類數據信息的高效處理，在對信息處理的速度、廣度上是傳統定性投資無法比擬的。在對投資風險的控制方面也具有很大的優勢，是國際投資界興起的新型投資理念和應用方法，也在日益成為機構投資者和個人投資者共同選用的有效投資方案。現階段量化投資的技術支撐和理論建設的基礎包括人工智能技術、數據挖掘、支持向量機、分形理論等，這些現代信息處理與數據統計方式為量化投資的可操作性提供了堅實的基礎。

Alpha策略在量化投資中的使用優點主要是對投資指數所具有的價值分析與評定。它不是依賴于對大盤的走向變化或者不同股票組合策略趨勢的分析，對投資價值的科學分析與合理評估更能吸引投資者的目光。Alpha策略重視對沖系統風險所獲得的絕對收益，在股票投資市場上是一種中性的投資方式，具體的程序有選擇資產、對資產的優化組合、建立具體組合方式、定期進行調整。為了促進該策略在投資市場中獲得良好的收益，就必須先要重視優秀的選股策略，其次是重視期貨對沖平均市場收益的時候所產生的風險控制問題。對沖系統風險時，若是能夠及時地對投資組合與相關的股指期貨的平均市場收益指進行精準地判定和預測，那么將會對整個投資行為產生積極的影響。

2 基于Alpha策略的量化投資具體策略和實踐方法

通常情況下，Alpha策略所獲得的實際收益并不是一成不變的，這與該策略本身的特定有關，具體表現在周期性與時變性上。

Alpha策略的時變性主要是指當時間產生變化時，超額收益也會隨之而改變。需要清除的是Alpha反映的就是上市公司超越市場的預期收益，因此屬于公司資產未來估值預期的范疇，所以上市公司自身所處的發展階段和發展環境不同，那么就會給Alpha帶來影響。由于時變性的特點，這就給策略的具體估計模型的設立帶來了更多不可確定的因素，為此，參照對Alpha滿足不同動態假設的理論基礎，建立起一個可以獲得不同種類估算的模型，同時假定在同一個時間范圍內，超額收益和市場平均收益都保持恒定不變，這就極大地簡化了計算的過程與步驟。也就是說在該段時間內，市場上股票投資組合基本面不會有太大的變化與波動，這就與實際的投資狀況基本達成一致。對于投資策略的調整則要根據上市公司重大事項發生情況而定，那么估算的時間單位周期可以采用每日或者每周估算，對每一個季度的歷史數據進行調整也可以作為一種調整方式，反映公司季度行情。對于具體證券而言，采用季度或者每周的調整頻率則不是最為理想的，還要針對公司情況與市場行情綜合調整。

Alpha的周期性特點在交替出現的正負號上最為突出，導致這一情況產生的原因主要是行業的周期性特征與套利效應共同造成的。具體而言，首先不同類型的證券分別屬于不同的行業所有，當行業處于景氣周期循環狀態下會影響Alpha的符號與大小，同時景氣程度的深與淺也會對此產生影響。其次一個股票組合產生非常大的超額收益情況下，市場中的其他機構投資者或者個人投資者就會不斷地參與到該組合的投資中來，最后會導致Alpha逐漸接近于零。因此在建立不同策略的組合方面，要針對每一個季度的具體情況和波動率，進行綜合性地評價與分析，并及時地做出必要的調整，以便最大限度地獲得市場收益。

量化投資中的Alpha策略并不是一種單一類型的策略，不同的策略都在尋求獲得超額收益的市場機會和可能性。現階段市場上采用的Alpha策略主要有多因子選股策略、動量策略或者反轉策略、波動性策略、行業輪動策略、行為偏差策略等，每一種策略在具體實施過程中都有其特征性，并且可以相互結合使用，發揮出綜合預測和評價的作用。

多因子選股策略是必要和常用的選股方式，最大的優勢是可以將不同種類和模塊的信息進行高效化綜合分析與評價后，確定一個選股最佳方案，從而對投資行為進行指導。該種選股策略的模型在建立方面比較容易，是量化投資中的常用方式。同時多因子模型對反映市場動向方面而言具有一定的穩定和可靠性，這是因為所選取的衡量因子中，總有一些可以把握住市場發展行情的特征，從而體現其本來就有的參考價值。所以在量化投資過程中，很多投資者都使用多因子模型對其投資行為進行評估，無論是機構投資者或者是個人投資者，都能夠從中受益。多因子選股策略模型的建立重點在于對因子的剔除和選擇上，并要合理判斷如何發揮每一個因子的作用，做出綜合性的評定。

動量策略的投資方式主要是根據價格動量、收益動量的預期與評定，對股票的投資進行相應的調整，尤其是針對本身具有價格動量的股票，或者分析師對股票的收益已經給予一定評級的股票，動量策略的應用效果會比較理想。在股票的持有期限內，某一只股票在或者股票投資的組合在上一段時間內的表現均佳，那么則可以判斷在下一段時間內也會具有同樣的理想表現，這就是動量效應的評價依據，從而對投資者的行為起到一定的影響作用。反轉策略和動量策略恰好相反，是指某一只股票或者股票投資組合在上一段時間內表現很不理想，然而在下一個時期反而會有突出的表現，這也給投資者帶來了一線希望，并對影響到下一步的投資策略的制定。

波動性策略也是Alpha策略的一種方式，主要是利用對市場中的各股運動和發展狀態的細致觀察與理智分析后，列出一些具有相當大的波動性的股票，同時這些股票的收益相關性也比較低，對此加以動態化的調整和規劃，從而逐漸獲得超額收益的過程。在一些多因子選股策略中也有機構投資者或者個人投資者將股票具有的波動性作為考察與評價因子之一，波動性策略經常和其他策略相結合來評價，這說明股票投資市場本身就具有一定的波動性，因此在投資過程中要慎重對待。

篇10

費用風險是項目總風險的一部分，費用風險評估方法一般可分為定性、定量、定性與定量相結合三類，有效的項目費用風險評估方法一般采用定性與定量相結合的系統方法。對項目進行費用風險量化評估的方法很多，在參考文獻[1-7]中，分別介紹了主觀估計法、層次分析法、決策樹法，模糊評估法，馬爾科夫過程分析方法，貝葉斯分析，FTA幾種量化評估方法，主觀估計法簡便且容易使用，但它是一種主觀的隱性信息判斷，比客觀全面的顯性信息判斷的信息量要少，容易出偏差。層次分析法簡單明了，不僅適用于存在不確定性和主觀信息的情況，還允許以合乎邏輯的方式運用經驗、洞察力和直覺造判斷矩陣困難、計算繁多重復且易出錯、一致性調整復雜。決策樹法用圖表來直觀地分析較為負責的多級問題，是一種形象化合有效的風險綜合評估方法，需要較多的歷史數據和樣本。模糊評估法利用模糊數學將模糊信息定量化，處理一些難以量化的風險事件、語義信息及風險偏好等問題，使風險評估更加科學化和準確化，確定隸屬度比較困難，歷數度的可信性受專家經驗影響。馬爾科夫過程分析方法，可以對風險進行動態評估，根據上衣狀態推測出下一狀態的情況，限制條件多，要求轉移概率基本固定。貝葉斯分析，可以根據先驗概率和與先驗概率相關的條件概率，推算出所產生后果的某種原因的后驗概率。可以在眾多的風險因素中抓住主要因素。FTA注重事件發生的概率以及各層次之間的邏輯關系，操作簡單，容易掌握，對于風險因素的相互關系缺乏分析，受制于項目的可比性。

綜合分析上述方法的優缺點之后，并結合費用風險量化分析的案例，目前開展項目風險量化評估時多采用蒙特卡洛模擬法（Monte Carlo Simulation）。蒙特卡洛模擬法全面考慮風險事件的風險因素，可以直接處理每一個風險因素的不確定性，使決策更加合理和準確，它是一種多元素變化的方法，在模擬過程中可以編制計算機軟件對模擬過程進行處理，大大節約了時間。通過Monte Carlo模擬法計算出費用的累積分布函數，最后基于費用基線，估算項目的費用風險。因此，費用風險量化評估方法采用Monte Carlo模擬法。

2 費用風險量化評估步驟

根據復雜產品研制項目的特點，其費用風險量化評估的主要步驟為圖1所示。

2.1建立項目CBS，選定費用因子

CBS是開展項目詳細費用估算和費用風險評估的基礎，只有建立了詳細的CBS，才能選定相應的費用參數確定分布函數進行隨機抽樣。

2.2 確定費用因子概率分布

費用因子的概率分布對費用風險評估非常重要。一般是適當的數學分布來描述隨機變量（費用因子）的概率分布，如果沒有可直接引用的典型理論分布，則根據歷史統計資料或專家意見判斷隨機變量的初始概率分布。在風險分析中常用的概率分布如表1所示。

。

2.4 頻率分布與累積分布分析

假設進行了n次模擬，費用數值的最大值為MAX_c，最小值為MIN_c，將[MIN_c，MAX_c]區間均分為m段子區間，一般分為100段即可，統計n個費用模擬值落在每段子區間中的個數，這就是費用的頻率分布趨勢。將頻率分布分析的結果進行概率累加，即得到費用的累積分布趨勢。

3 費用風險量化管理信息系統設計

為了實現費用風險量化評估的信息化、常態化和標準化，設計開發了復雜產品研制項目費用風險管理信息系統。該信息系統具有費用風險識別、評估、應對、監控等功能。圖3中給出了該信息系統的系統架構圖。

該信息管理系統采用Microsoft .Net平臺技術開發，使用Spring .Net應用程序框架和NHibernate對象/關系數據庫映射工具等進行開發。該架構基于瀏覽器/服務器（B/S，Brower/Service）模式設計，系統架構為五層結構，即表現層、應用服務層、基礎服務層、統一訪問控制層和數據存儲層。

根據費用風險量化評估步驟，首先是建立項目CBS，建立后的CBS如圖4所示：

其次是為建立后的CBS選擇費用因子和概率分布模型，在這里選擇三角分布模型，為費用因子填寫費用信息如圖5所示：

最后對費用風險信息進行了3000次模擬，統計3000個費用模擬值落在每段子區間中的個數，生成費用的概率分布趨勢。將概率分布分析的結果進行概率累加，即得到費用的累積概率趨勢。如圖6所示：

4 結論

隨著技術條件要求和產品系統的復雜度不斷提高，給項目研制費用帶來極大的挑戰。結合實際情況，通過蒙特卡羅模擬法對復雜產品研制項目費用風險進行量化評估，在費用風險量化評估步驟的基礎上，開發了費用風險量化評估信息系統，實現了費用風險量化評估的信息化。

參考文獻：

[1] 王力強，王利.主觀評分法在項目風險管理中的應用[J].北方交通，2012（10）：114-116.

[2] 錢昊，馬維珍.層次分析法在項目風險管理中的應用[J].蘭州交通大學學報：自然科學版，2005，24（3）：53-56.

[3] 汪燦星， 王俊文.基于決策樹的工程項目風險管理方法[J].四川建筑，2008，28（4）：205-206.