投資收益與投資風險模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇投資收益與投資風險，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

1 金融投資的種類

1.1 銀行存款 銀行存款指的是個人或者企業在銀行開立的存款賬戶中存進的資金，銀行按照相應利率給存款人一定的利息。

1.2 基金 基金分為兩種，廣義的基金指的是個人或者企業為了某種目的而設立的具有一定數額的資金。而本文所探討的投資基金指的是狹義上的基金。投資基金的所有投資人共享收益，同時也共同承擔風險。投資基金的流動性比較強，收益較為客觀，但是存在一定的風險。

1.3 股票 股票是股份有限公司在募集資本時向投資人公開或者私下發行的，它可以用以證明持有者對該股份有限公司擁有所有權的憑證，流動性大，同時也具有較高的風險。股票的持有人根據所持有的股票數額享有權益和承擔相應的義務。

1.4 債券 債券是由政府或企業發行的，其主要目的是向社會籌集閑散資金，收益率較高。債券發行的發行具有一定的債權債務關系，會與投資者確定后期支付的利率、利息，并確定償還本金的條件，這在法律上屬于金融契約。

1.5 外匯投資 外匯投資是一種在不同貨幣之間進行兌換的投資行為，投資者可以在匯率變化中獲得一定的收益。雖然操作靈活，但是風險也很大，并且難以控制。

2 金融投資風險與收益

2.1 金融投資風險 金融投資風險指的是投資者在金融市場中進行投資活動時，可能由于一些經濟上的波動造成投資者獲利或虧損的現象。金融投資風險具有雙面性，既可能讓投資者遭受損失，也可能會讓投資者獲取較多的收益，并且無論最終結果是虧損還是收益，都是在各種不同因素的綜合作用下發生的。因此，根據對金融投資造成的影響效果的不同，可以把金融投資風險分為兩類：一類是利率風險，它指的是不同種類貨幣之間在相互兌換的過程中升值或貶值帶來的利率上的變動，造成金融投資品出現價值上的波動，很可能導致投資者收益降低，由此帶來的風險即為利率風險；另一類是證券市場風險，它是指由于證券價格變動導致金融投資品價格發生變動的現象。

2.2 金融投資收益 金融投資的收益分為按年獲益和按月獲益兩種方式，一般是用收益率來衡量的，它度量的是金融投資業務的受歡迎程度和收益情況。一般情況下投資越多，獲得巨大收益的可能性就越大，投資最終目的是獲得收益最大化，所以金融投資收益是投資者最為看重的。

3 金融投資風險與收益的關系

金融投資的過程就是資本合理化配置的過程，可以有助于推動國家及地區經濟的發展，還能有效減少資本的浪費。金融投資者都希望通過承擔較小的風險而獲取很大的收益，實際上這并不現實，金融投資風險與收益是相伴相生的，二者相互依存，密不可分。從理論上講，金融投資的收益越高，承擔的風險就越大，反之，收益越低，承擔的風險也會越小，可以說二者是正相關的關系。金融風險投資者只有充分了解自身的風險承受能力，以及承擔風險后獲得的補償水平，并深入了解金融市場變化的規律，正確認識風險和收益之間的關系，才能合理的選擇金融投資的方式，從而獲得較高的收益。

4 金融投資收益與風險的問題分析

4.1 投資存在盲目性，無法保證經濟收益 目前，我國各行各業的投資者在投資之前缺少合理的規劃，往往只是憑借個人經驗或簡單的數據分析就做出投資決策，具有盲目性，最終非但沒有獲利，還導致投資者受到嚴重的經濟損失，甚至擾亂社會經濟秩序，不利于我國經濟的健康穩定發展。

4.2 長短期經濟收益比例不合理 目前我國投資者在進行金融風險投資時普遍存在投機心理，而缺乏對長短期經濟收益比例的分配以及心理承受能力，有的是資本市場稍有變動就結束投資活動，還有一部分明知風險很大依然進行投資活動，這是對自身投資行為極度不負責任的表現，同時還助長了資本主義市場暗箱操作以及幕后黑手的囂張氣焰，很大程度上破壞了金融市場運轉秩序，甚至嚴重影響社會的穩定發展。

4.3 收益與風險掌握程度還有待進一步提高 在金融投資行業中，投資者普遍認為高投資風險往往會帶來高額經濟收益，因此，很多投資者經常存有僥幸心理，在資本市場尋找著一夜暴富的“良機”，但最終都沒有收到好的結果。這主要是由于投資者沒有掌握好金融風險與收益之間的平衡，導致投資活動變成了投機活動，非但沒有取得高收益，還增加了風險的發生幾率。因此，金融投資者應該樹立正確的投資理念與投資習慣，保持良好的投資行為，做好金融風險控制工作，才能有效規避資本市場中無處不在的金融風險，從而提高投資回報率，促進金融行業的發展。

5 規避金融投資風險，提高投資收益的措施

5.1 制定合理投資規劃 投資規劃是金融投資者獲得高收益必須進行的前期準備工作。合理的投資規劃因為對金融市場上可能出現的風險進行了合理的分析，因此在很大程度上能夠保證投資者自身資本的安全性，有助于提高投資者應對風險的能力，提高投資回報率，從而獲取較高的投資收益。企業或投資者在制定投資規劃時，可以借鑒國際大型金融投資機構的相關經驗，再結合自身的實際情況以及當前金融市場的變化規律，選取最科學、最合理的投資方式進行投資活動，加強投資活動的安全性，進而提高投資收益水平。

5.2 關注政策環境變化，合理選擇金融投資品 任何金融投資品的預期收益都要受到所處國家經濟發展大環境影響。比如銀行利率變化、CPI 指數變化、外匯國家的金融監管政策變化等，都可能對金融投資收益產生影響。因此，投資者在進行投資時一定要注意經濟環境的變化，掌握一定的金融投資分析方法，根據不同金融投資品的特點，合理的選擇金融投資品，從而有效規避金融投資品選擇不當造成的風險，提高投資收益。

5.3 加強金融投資監管 有效的金融投資監管機制能夠維持金融市場秩序，有助于金融投資活動的順利開展，是維護投資者利益的重要保障。我國金融投資監管分為行政機關和金融業自律組織兩部分。其中，行政機構利用金融法律法規、規章制度等手段，對各類金融交易活動進行管理和監督。另外，金融企業自身還需依照行業規范，提高自律意識，服從自律組織監管。因此，我們應根據現階段我國金融市場的實際發展情況，結合國外投資監管的成功經驗，不斷完善我國金融投資監管體制和制度，保障投資者的利益，促進金融投資業的持續健康發展。

篇2

在金融市場的發展來講，整個市場的運轉受到多方面的影響所牽連控制，特別是在我國當前的市場經濟的大環境下，市場與資金供求之間形成了非常密不可分的關聯性，如何通過它們之間的規律來進行資金供求關系的應用，似乎在金融投資也發展中的一大挑戰，必須通過在客觀的條件下的科學合理判斷來抓住機遇的同時也應對了挑戰，這就是金融投資經濟收益與風險并存的表現。

一、金融投資收益與風險兩者的概述

1.金融投資的收益概述

在我國社會經濟快速發展的趨勢下，我國的金融投資市場的發展也十分活躍。隨著金融市場的發展日趨成熟，投資者的數量和規模也在不斷擴大，誘人的投資收益讓投資者開始不斷的趨向金融市場，但巨大收益的同時也并存在風險。這在一定程度上促進了我國市場經濟的繁榮，提高了我國國民收入，擴大了消費。但金融投資的收益是作為投資者的核心目標，其主要衡量表現是通過金融收益率來實現。而收益率也就是一種對金融走向的估測和預算，根據投資期末該項投資產生的收益占投資本金的比例來評估預測。這實際上從某種角度來講也是金融投資市場最能吸引投資者的關鍵。金融投資會根據不同的項目產生收益效果的不同，但在普遍情況下，投資者都會愿意將資金統一匯集到其中某一個投資項目之中，以此來讓這一金融項目不斷的增加投資數額，也即是讓所對應的收益不斷增大，但這必然給投資者帶來并存的同等的風險。對于投資收益來講，最根本的收益預測是根據年終收益與月收益兩種方式，從而得出收益口徑。因此，作為投資者，尋求到適合具有投資前景的項目和選擇正確合理的投資方式極為重要。

2.金融投資所存在的風險闡述

在金融投資中，所存在的最大風險是分為利率風險與證券市場風險這兩種。其中利率風險是銀行對貨幣利率進行變動的同時也相應的使得投資者在其金融項目中的市場價值產生變化，無形之中就形成了投資項目有可能存在貶值的風險。金融投資的風險是客觀存在的，它不存在以人的意志為轉移，它的存在和產生是在多方面因素和影響之下所相互作用所導致的，這些相互作用的因素之間由于是客觀存在的，因此最后產生的風險也即是客觀的。所以投資者在金融投資中都各自承擔著客觀存在的風險且處于平等狀態。另外，風險是作為投資者不愿出現的結果，但由于其風險的不確定性和不可估量性，它最終如果產生會給投資者帶來巨大的負面影響，所以這也就要求投資者在金融投資的過程中要謹慎小心。另外風險從某種角度來講也是有一定的預測性的可能，尤其是在當前科學技術的不斷進步發展的影響下，使得很多新型的現代化數型統計方法都開始推出并得到應用，能夠對投資的預期收益方差進行較為準確的計算，從而得出大致的風險系數，然后再結合實際收益和預期收益之間存在的規律，并利用概率的方法計算出最后風險的大小，在很大程度上能給予投資者一個很好的投資參照和了解，讓他們能夠對投資有一個較為科學的選擇。但從整體上來講，在金融投資的整個行業中，投資在產生收益的同時，風險是必然也同時存在的，所以投資者要謹慎小心。

二、金融投資收益與風險之間的辯證關系分析

1.金融投資的風險

金融投資風險是投資者在參與具體投資項目中可能遇到的與收益相反的負面作用，會給投資者帶來一定的資金損失或者獲利，但帶來的這種損失和獲利都是金融投資行業中各種多方不可估量的因素影響所導致的結果。在這種影響作用下，就形成了風險的兩種不同類型，一種是利率風險，以及另外一種證券市場風險，利率風險是指投資的利率變化對投資品的市場價值下降的風險；而證券市場風險是證券市場價格的變化浮動不定所帶來的一種風險類型。在投資者選擇一個投資項目進行投資時，必須通過有效的金融投資工具來促使所投資的項目風險足夠小。

2.金融投資的收益

在金融市場中，一般金融投資的收益效果和水平都是通過收益率來進行衡量的。收益率是通過數學計算來完成。收益率的不同也是由于金融工具的差異而形成的。收益率在時間條件下被分為年收益率和月收益率等，收益率最大化，是投資者始終追求的目標。

三、金融投資收益與風險的理論分析

在當前的金融投資市場的發展過程中，如何對資產收益進行有效衡量主要是來自收益率的表現，而投資風險的實質性是實際收益率的浮動。在市場經濟的發展過程中，對投資風險的預測和評估如果是通過沒有確定性的方式采取數學預估來確立投資的盈利或者虧損，大部分投資者會選擇金融投資項目的收益性較高的項目并不斷期望能夠在這種收益較高的項目投資中承擔極可能低的風險。但實際上，在金融投資市場，產生收益的同時也必定存在這同等的風險，收益的變化波動也同時表明了風險的變化波動，所以作為投資者，必須一切從實際出發，結合個人所能承擔的風險來選擇自己適合的投資項目，不要任意跟隨他人來進行盲目的投資，并切記不要聽信他人有關金融投資的觀念和思考，只有這樣，才能盡可能確保投資者在科學合理的投資項目中獲得巨大的收益價值。但這種收益的影響受到多方面的影響，其中一個就是預期收益水平，但投資中很多投資者會將資金同時分散投資，然后對不同收益和不同風險的投資類型進行規劃，以此來保證投資者在獲得最大收益的同時承擔最小的風險。

四、如何在金融投資中提高收益并有效規避風險的對策

1.通過技術分析并參考成功經驗構建投資模型

在金融投資市場的不斷發展中，要善于學習前人在投資實踐中的成功經驗，然后通過當前科學技術的發達支撐，來對投資產品進行投資模型的全面分析，并結合根據當前投資市場的發展情況做出正確的決策，從而來不斷提高投資的收益成效，并與此同時來不斷降低風險。尤其是當前最為火熱的股票投資中，作為現資者，要借鑒吸納成功股票投資者例如巴菲特，善于對他的股票價值投資理論進行深入的分析和思考，重視股票內在的價值，在選擇股票的過程中要結合未來公司發展的趨勢和前景來做好長期的經濟目標的規劃，并對企業的資產負債、現金流動能力，以及企業管理層的能力及購入價格進行全面而科學的分析，并在公司和股票的選擇上要盡量選擇投資者所熟知的來進行長期的價值投資，才會不斷對投資有一定的把握。并在投資之后，要對股票市場的短期變化進行跟蹤分析，并且要注重股票日常的波動變化形勢，以及股票變動的周期性和內在規律。另外，投資者要明確股票的波動來自多方面的影響和變化，包括國家政策變化、經濟的周期波動、投資者決策的心理等等。

2.政府要對投資進行合理科學的干預調節，不斷對法律法規進行完善

政府要對金融市場采取合理而恰當的干預調節，來推動金融市場的投資發展，但需要注意的是其干預要合理且不要過多，否則就會造成投資市場的混亂和消極。隨著我國市場經濟的發展形勢，市場的不斷優化發展必須在政府的調控和引導才能走向更加完善的發展道路。另外要不斷加強建立健全金融法律法規監督體系的建設，對投資市場的投資行為進行嚴格的規范和統一，確保金融市場的穩定有序的秩序，才能保障家庭投資者的權益，降低投資風險。

3.從實際環境出發，選擇科學合理的金融投資工具

金融投資的預期收益是受到市場金融環境的影響和關聯，而這種金融環境主要是在政府決策下的宏觀調控政策以及經濟環境等因素。另外，為了確保投資者選擇合理而有效的投資工具，因此必須重視對投資工具的優勢和缺陷進行分析，并對這種工具的實際方法也要知悉，從而才能對投資技巧有所把握，對選擇的這種金融投資工具的預期收益率和風險才能得到一定的把控。所以投資者也要結合自身的資金情況和所能承受的風險范圍大小來選擇適合自己的投資工具，只有這樣才能有效規避不必要的風險。

4.加強對金融知識的學習，提高金融風險意識

投資者在確定投資之前，要從多方面來對自己在金融投資方面的知識進行充電和學習，讓投資者能夠有效應對自己所能承受的風險范圍，同時對投資的類型了解也要結合自身的喜好來確定投資目標，并了解目標收益及最大損失風險的不同效果和影響，確立自己的投資方案和種類。與此同時，也要緊跟國家當前在全國范圍內所實施的不同經濟政策的內容，并對各個行業的公司發展經營有一個統籌了解。

五、結語

隨著市場經濟體制的不斷建立和發展，我國的社會經濟發展模式逐步趨向成熟，也使得金融市場的發展開始興盛起來。作為投資者要深刻認識投資收益與風險并存之間的關系選擇。國家也應不斷完善金融法律法規，促進我國經濟社會的完善發展。

參考文獻：

篇3

關鍵詞 證券投資 收益率 風險

一、緒論

金融市場是一個高風險市場，對金融市場的風險衡量的方法有很多種，其中20世紀90年代興起的Var方法是目前金融界最流行的方法之一。證券市場是金融市場里的核心部分之一，對于廣大投資者來說，正確認識和防范市場風險，加強風險管理有很強的現實意義，從事證券投資不僅要考慮投資的收益率，同時也要注重投資的風險。證券投資的核心和關鍵是有效的進行分散投資，通過分散投資，來分散風險，提高收益。只有正確分析和把握證券投資風險，證券投資者才能夠實現在收益率固定的條件下，使風險最小化，或在風險一定的情況下實現收益率最大化。證券投資組合是指投資者在綜合分析證券的風險程度和總收益的前提下，按某種原則進行適當的投資選擇，證券投資收益一般用收益率來表示。證券投資者進行投資的目的是為了獲得較高的投資收益。一方面，希望在同等風險條件下，收益最大；另一方面，期望在相同的收益情況下，風險最小。一般而言，預期收益率越大的證券，其投資風險也就越大。收益和風險是證券投資的核心要素，找到它們的變化規律，從數量上予以精確衡量，是投資分析和選擇的重要前提。此外，收益與風險并不是孤立的，兩者之間存在著密切的聯系。我們知道投資者延期消費，獲得要求的收益率，存在時間、通貨膨脹和未來支付的不確定性，因此，他們在選擇投資機會時，需要估計和評價各種投資機會的預期收益和風險之間的替換。精確計量投資機會的收益和風險對于投資分析和評價是十分重要的。

二、證券投資收益與風險的實證研究

1.投資收益的衡量

投資組合的歷史平均收益率是以投資組合中的單個資產的收益率進行加權平均來衡量的，也可以用投資組合初始價值的總變動來衡量。用于計算均值的權數是與每一資產的初始市值有關的，這樣計算出來的平均收益率被稱為價值加權平均收益率。

樣本數據分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業、中國聯通、中國鋁業、中國石化、中海發展的240個交易日的收盤價和股份數。用EXCEL軟件對樣本數據進行處理和計算。

2.投資風險的衡量

樣本數據分別選取2009-4-24到2010-4-23間的廣匯股份、金杯汽車、皖通高速、萬科股份、武鋼股份、西部礦業、中國聯通、中國鋁業、中國石化、中海發展這十只股票的240個交易日的開盤價和收盤價，分別利用他們的日收益率計算公式： ,計算出每日的收益率，并求出E(R)、Var(R),其中 表示證券i的第t日的收益率； 表示證券i第t日的收盤價； 表示證券i第t-1日的收盤價，且假設開盤價與前一日收盤價相等； 表示證券i在交易日的分紅，如無分紅，則 。用EXCEL軟件對樣本數據進行處理和計算。

3.使風險最小化的投資組合實證分析

樣本的選擇。下面數據分別選取從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價，共采用了48周的數據作為樣本數據。

從廣發證券網上交易系統中導出從2009-4-23起，每五天為一周的廣匯股份、金杯汽車、中國鋁業、皖通股份、萬科股份五只股票的周開盤價和周收盤價。利用Excel制表、統計、函數計算等功能，首先將上述5支股票的每周開盤價、收盤價錄入Excel表中，利用 ，求出每周收盤時的周收益率。

（1）計算第i支股票收益率期望值：利用函數average，E（ri）（i=1,2,3，4,5）；或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（2）計算第i支股票的方差：利用函數Var，記作 ，或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

（3）計算第i支股票的標準差：利用函數stdev，記作 ；或由公式 計算得出，其中T=48表示所選取的48周， 表示第i支股票的第j周收益率。

三、結論

本文分析了，證券投資者在選擇證券資產時應考慮的收益率和風險因素。因此，在做證券投資組合選擇時，投資者要充分考慮證券資產的收益率和風險。投資者要權衡收益率和風險，使這兩者的組合達到一個最佳的配置，也即是在投資者的證券資產的收益率一定時，使其投資風險最小化；在證券資產的風險一定時，使其收益率最大化。而本文則選擇了Markowitz的資產組合均值-方差理論來說明，投資者如何進行證券資產組合的選擇。如何綜合考慮證券投資組合的收益率和風險。

參考文獻：

[1]胡昌生,熊和平,蔡基棟.證券投資學.武漢:武漢大學出版社.2001:17-18.

篇4

金融市場歷史悠久，作為近代金融市場特征的證券市場也有兩百多年歷史了。近幾年，我國加快了市場經濟體制改革的步伐，傳統的商品經濟顯然已經不再適應當今社會的發展，金融經濟的出現大大完善了商品經濟的不足。金融經濟的發展帶來了多種形式的投資，這在一定形式上推動了國民經濟的進步。然而作為投資者不僅要看到金融投資品所帶來的巨大收益，還要看到其內在的不確定性，這也說明金融投資品具有較大投資風險，因此，想要做出科學合理的投資，最大限度地規避風險成為了關鍵，一直以來都是投資者高度重視地問題之一。

本文詳細介紹了金融投資風險與其所帶來收益之間的關系，從多個方面分析了金融風險與收益的理論聯系，爭取在最大程度上保證投資者的切身利益，從而在理論上給予投資者極大的支持與幫助。

二、金融投資的特點

首先，金融投資又一定的時限性，金融投資的風險隨時間的變化而變化。如債券投資，它是一種相對投資風險小、收益高的金融投資產品。可是，投資的時機把握不準，就會造成投資者在投資過程中的風險加劇。例如：國債在受利率變動影響造成的投資者的收益損失。其次，金融投資活動的結果不以個人意志或愿望的改變而改變。當投資者參與到金融投資活動中時，其投資的損失或盈利已不受投資者控制，而是受整個金融投資市場影響。也就是說金融投資的風下性是客觀存在的，對于任何金融投資活動都存在著一定的投資風險。再次，金融投資損失、收益風險具有不確定性。金融投資沒有絕對的收益或損失，沒有穩定的投資發展趨勢，存在著很大的不確定性。此外，金融投資的風險體現在負風險和正風險兩個方面，具有明顯損益性。

三、金融投資的主要風險

（一）市場風險

市場風險主要指的是由于匯率、利率、股市價格等的變化導致的投資收益或本金沒有預料到的潛在的損失風險。由此可以看出，市場風險主要包括商品風險、利率風險、匯率風險、權益風險。在金融投資的市場中，市場風險習慣上也被稱為價格風險，主要原因是金融投資者利用金融投資工具（權證、期貨、外匯、黃金等）展開投資的行為，但是金融投資工具的節奏、市場價格等是變化的。投資行為會隨著變化而引起損失風險。同時，金融工具據價格波動周期比較頻繁，所以從這個意義上來講，金融投資過程中最大的風險就是市場風險。按照形成奉獻的原因，市場風險又可以分為外部因素風險與投資者自身內部因素風險，市場外部因素風險主要是指由于社會環境、經濟環境、政治環境等宏觀因素造成的，包括購買力風險、政策風險等；投資者自身內部因素風險指的是由投資者自身內部因素引起，與市場不存在全面、系統的聯系，如新產品的開發失敗，公司下手業績不好等。市場外部因素風險這種風險是無法消除的，而投資者自身內部因素風險是可以消除的，可以進行投資整合等最大程度的降低風險。

（二）利率風險

利率風險是整個金融市場中最重要的風險。由于利率是資金的機會成本，匯率、股票和商品的價格皆離不開利率；同時由于信貸關系是銀行與其客戶之間最重要的關系，因此利率風險是銀行經營活動中面臨的最主要風險。在我國，由于經濟轉型尚未完成，市場化程度仍有待提高，利率市場化進程也剛剛起步，利率風險問題方才顯露。雖然以存貸利率為標志的利率市場化進程已經推進，但是目前我國基準利率市場化還沒有開始，影響利率的市場因素仍不明朗，而且市場仍然沒有有效的收益率曲線，利率風險將逐步成為我國金融業最主要的市場風險。債券的價格有市場利率和債券收益決定，當市場利率發生變化的餓時候，債券的價格就會向反方向移動。與破產風險相比，利率風險時效性更長，影響力更大，輻射度更強，涉及面更廣。

（三）信用風險

信用風險（Credit Risk）又稱違約風險，是指交易對手未能履行約定契約中的義務而造成經濟損失的風險，即受信人不能履行還本付息的責任而使授信人的預期收益與實際收益發生偏離的可能性，它是金融風險的主要類型。在過去的數年中，利用新的金融工具管理信用風險的信用衍生工具（Credit Derivatives）發展迅速。適當利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風險。業內人士估計，信用衍生市場發展不過數年，在1995年全球就有了200億美元的交易量。隨著我國金融市場的不斷發展，貨幣基金、債券等固定收益類的金融工具逐漸成為了重要的一個投資品種，伴隨著融資債券發行主體的不斷擴大，風險也同時在不斷地累積。由于信用風險控制的艱巨性、破壞性、長期性、潛在性等特點，如何最大程度地降低風險，是人們需要思考地一個重要問題。

（四）破產風險

破產風險，就是指經濟主體的資產不足以償還其負債所帶來的風險。所謂破產，在法律意義上是指債務人喪失清償能力時，在法院監督下強制清算其全部財產，清償全體債權人的法律制度。破產風險是企業風險的重要方面，是其他風險的綜合結果。破產風險是債券和股票投資者必須要面對的一個風險。當公司由于操作與運轉不良、經營管理不善等原因所導致的負債累累難以維持時，公司有可能會申請破產。按照國際慣例，破產公司償還債務的先后順序為30天到期的慣例費用、租賃費用、拖欠貸款：90天到期的銀行的短期貸款、拖欠的工資、稅款、債券、優先股、普通股。所以，當一家公司宣布破產時，債券和股票價格會急劇下跌，尤其是處在償還最后面的股東們有可能會血本無歸。

四、金融投資收益

如今，隨著我國對傳統的計劃經濟體制的變革，現已逐漸建立起與我國經濟現狀相適應的社會主義市場經濟體制，在市場經濟的環境下，金融市場中投資品的收益率也可以從側面反映出金融資產的收益狀況，通過利用經濟學中期望值的計算。可以較為準確地判斷出某一金融產品的受歡迎程度以及與其可獲得的收益是多少。對于不同的金融投資品而言，所帶來的收益也是有較大差異的，最直觀的表現就是收益率的不同，收益率根據時間的跨度可以分為年度利率和月利率等多種形式在金融投資活動中，美味投資者都會以收益率的最大化作為投資的最優目標，同時還要確保在獲得收益情況下承擔的風險盡可能的低。在復雜的金融市場中，往往高收益也會伴隨著高風險，二者是呈現正向的比例關系的，把握好收益與風險之間的關系是取得最佳投資效果的關鍵，也是作為一名投資者需要充分認識的一個問題，相反，如果只是以為盲目地投資，對于金融投資品地具體特征不是十分了解，投資者很可能由于選擇風險較大地投資品，最終造成較為嚴重的經濟損失。

五、金融投資風險防范

（一）知己知彼百戰不殆

由于每個人所承受的風險都不同，而且都有一定的限度，超過了限度，可能會對其情緒或心理造成傷害，甚至影響到各個生活層面，包括健康，工作，家庭生活，交友和休閑等，而目前我國大多數居民，尤其是工薪階層，收入水平不高，抗風險能力十分有限，一旦風險變為現實，往往會造成難以承受的損失，甚至會帶來沉重的精神打擊。

投資者進行投資前，首先要透徹地了解自身，要清楚自身的財務資源，自身的知識結構適宜于那哪方面的投資；正確評價自己的性格特征和風險偏好，在此基礎上再來決定自己的投資取向及理財方式。

另外，投資者還要對投資對象的風險狀況和宏觀經濟環境對投資理財的影響有所了解。以金融投資風險為例，投資風險首先是與股票，債券等不同的理財產品了下相聯系的。要學會從眾多的投資產品中挑選出適合自己的投資品種，重要的是要在資本收益率和風險程度之間達到某種程度的平衡。

（二）進行組合投資，學會分散風險

經濟學上，常常會用不要把所有雞蛋放在同一個籃子里來提倡理性投資，切記畢其功于一役的賭徒做法，畢竟多數散戶是在拿自家的血汗錢玩金錢游戲。通常，投資者是要在非常理性的狀況下對資產進行合理配置。這種資產配置應該是戰略性的，一旦確定就不要隨意變動。在投資理財中，分散投資風險就是防止孤注一擲。一個慎重的，善于理財的家庭，會把全部財力分散于儲蓄存款，信用可靠的債券，股票及其他投資工具之間，這樣，即使一些投資受了損失，也不至于滿盤皆輸。

如果我們依然把投資理財比喻打仗，你可以依據自己的實際情況將資金分成守，防，攻，戰四種形式的投資，讓資金在不同層面上發揮不同的作用。用作守的資金，應主要用于銀行儲蓄，置業，買保險等方面；其防御作用的資金，則應該用于購買國債，企業債，投資基金，信托產品等，進攻性資金用于股票，黃金，外匯買賣等，用作激戰的資金可拿去炒期貨等。對于一般家庭來說，儲蓄資金可以占到25%，債券、基金的資金可以占到30%，股票資金可以占到30%，保險的資金可以占到15%，不必要參與風險很大的激戰型投資。

（三）根據市場變化，適時調整資產結構

篇5

一、中小企業產生投資風險的原因

不管任何形式企業的發展都是為了獲取相應的經濟效益而存在的，這就成為了企業想擴大規模、增加產出的最大動力。因此隨著社會各個行業競爭力的不斷加劇，中小企業為了提高自己的競爭能力，開始提高自己的生產效率，其主要途徑有：進行科技創新、更新產房設備、擴大經營規模、提高生產效率等。為了滿足以上的需求中小企業會從多方面去尋找資金和資源的獲取渠道和途徑，這就加大了企業的投資風險，現存在很多的企業為了獲得預期的經濟效益花了較大金額的投資，但是實際產出比卻達不到預期，這就造成了企業的投資風險，甚至陷入破產的困境，造成此現象的具體原因如下：

（一）資金使用不合理

就中小企業獲得投資的途徑來說是比較狹窄的，其一定的經濟權利是受限的，因為企業規模較小且注冊資本也相對較低，其在銀行獲得信譽貸款的可能性就非常受限，信用保證和信貸能力都是很低的。并且中小企業沒有向社會發型債券等的權利就很難吸收社會閑置資金，融資渠道單一。其獲得投資的不易但是使用缺不合理，企業往往為了實現眼前的利益而進行盲目的擴大生產沒有為以后長期發展做打算，這就形成了一種單一循環：有資金就投入生產沒有資金時就無產出，沒有進行資金使用的規劃是極其不合理的，給企業的發展埋下了隱患，是增大企業投資風險的一大因素。

（二）企業管理不善

現在中小企業絕大部分都是個人投資和進行經營管理的，受其規模和資金現狀的影響存在很大一部分企業都是缺乏專業的管理型人才的。而且受中小企業靈活性的影響其經營管理的方式方法也是靈活多變的，這就加大了企業管理的難度使得企業的風險意識更加的薄弱，對專業的管理概念更是不求甚解例如：邊際成本、邊際收益、風險價值評估等的認識都是不到位的，這些不合理的解釋就造成了管理經營的困難也很難實現企業的經營目標，并且加大了企業自身的投資風險。

二、中小企業防范投資風險的措施

（一）建立健全決策機制

企業的經營決策是與管理者的決策水平有著直接的聯系的，其管理水平的高低以及決策是否科學合理都影響著企業的發展和命運。因此，為了保證企業管理者做出正確的決策企業需設立專門的決策機構其中包含人員主要包括：相應的決策專家、管理者、職工代表等，這樣的決策體系建立有助于企業從方方面面去了解企業的真實現狀是最直接最客^的。決策者團隊必須團結，為了企業的有善經營發展就必須做到盡職盡責，一定是要避免在決策過程中不顧企業發展現狀做出自作主張的決策出來，這是對企業對員工以及對自身都不負責任的表現，是不利于企業的經營發展的。 可以通過建立健全決策信息系統，提高信息的準確性以減少信息的傳遞損耗，降低決策成本，與此同時相應的職能部門應在調查研究的基礎上提出多種方案，便于決策者在各方案中做出選擇。

（二）對投資風險做出科學評估

通過對企業成本形成的整個過程的監督和及時改正偏差，使企業發生的各種費用和物質消耗控制在預算范圍，從而實現最大利潤，達成企業投資活動的初衷和目標。 中小企業投資根本動機是追求投資收益最大化。在投資中考慮投資收益要求投資方案的選擇必須以投資收益的大小來取舍，要分析影響投資收益的因素，并對這些因素及其對投資方案的方向和作用，要清楚地知道高風險并不必然帶來高收益。由于高風險，其不確定性提高，發生損失的可能性也提高，有時甚至造成致命的損失。所以，企業要實現價值最大化目標，一定要做出正確的投資風險評估。

參考文獻：

篇6

【中圖分類號】F830．59　【文獻標識碼lA 　【文章編號】1673―291X(2006)06―0088―03

當前，我國上市公司股權高度集中，第一大股東持股比例偏高。這種高度集中的股權結構造成我國上市公司“一股獨大”，形成大股東對上市公司的絕對控制權，即所謂的大股東控制。大股東控制具有對公司管理者監督上的優勢，能夠減少股東與管理層之間的成本，增加了公司價值。由于這部分增加的價值能為公司所有股東享有，因而這部分收益就是“控制權共享收益”。然而，掌握公司控制權的大股東也可以利用控制權來消耗公司資源或獨占公司小股東無法分享的收益，這部分收益就是“控制權私人收益”。這些私人收益包括擔任管理者的大股東為自己制定的高額薪水，或者是通過各種手段將公司資源轉移為自己所有等。特別是在中小投資者保護還不夠完善的情況下，大股東可以比較容易利用其對公司的控制權來牟取私利，侵害中小股東的利益(李增泉等，2005；劉峰等，2004；陳信元等，2003)。

由于“控制權私人收益”的存在會對大股東的行為產生一系列影響，而公司的控制權又被大股東所控制，因而也會影響到公司的決策行為包括企業籌資行為(陸正飛，葉康濤，2004)和投資行為(張翼等，2005)。企業的投資決策包括對投資項目風險高低的選擇，因為投資項目的風險大小不僅決定了項目的收益大小，而且還決定了項目成本的高低。因此，“控制權私人收益”的存在應該也會影響到企業對投資項目風險的選擇。然而，究竟是如何影響企業對投資項目風險的選擇呢?經濟學理論認為，對于風險中立者來說，其最優投資水平應該是處在邊際收益等于邊際成本時。這里分析的一個前提假設就是對于投資者來說，其投資收益和投資成本之間是對等的。然而上面的分析表明，大股東可以利用對投資決策的控制來謀取“控制權私人收益”，從而使其投資收益與投資成本不對等，也就是說大股東將其應該承擔的部分投資風險轉嫁給公司其他中小股東身上了。這導致大股東控制下的企業將會投資于更高風險的項目。下面我們通過一個簡單數學模型加以證明。

假設一個企業投資一個新項目，該項目投資成功的概率為P，成功時的項目收益為I，l由該投資項目風險系數r的大小來決定，且是r的一個增函數，即I=I(r)，dl／dr>O；該項目失敗的概率為(1-p)，失敗造成的成本為C，C也由r來決定，且也是r的一個增函數，即C=C(r)，dC／dr>O。大股東的持股比例為a(a較高)，擁有對公司的控制權包括投資決策權、收益分配權等。由于大股東擁有對公司的控制權，這使大股東在投資決策及收益分配中會利用控制權剝奪中小股東謀取控制權私人收益。但是，大股東對小股東利益的剝削能力受到自身控制權能力大小的影響，而控制權能力又決定于其持股比例以及公司其他股東對大股東控制權的制衡能力(在此用d來表示)。我們假設大股東對小股東利益剝削能力為K，K(0，1)，顯然K為a和d的一個函數，即K=K(a，d)，從而大股東的控制權私人收益為KP(1-a)I。因此，大股東的總收益如下：

當e＝1時，表示為最優投資，即邊際收益等于邊際成本。顯然(3)式右邊項小于1，原因在于存在大股東對小股東的剝削能力K。這說明在存在控制權私人收益的情況下，大股東將偏離最優投資均衡點而傾向于投資高風險項目。如果不存在大股東對小股東的剝削，即K=0，那么投資又會返回到最優投資水平。該模型證明，當存在大股東對小股東利益剝削的情況下，大股東控制下的企業將傾向于投資高風險項目。投資于高風險項目固然能為企業帶來高的收益，但也使企業處在高風險狀況之中。大股東可以通過“控制權私人收益”彌補高風險所帶來的成本，從而能更好地保護自身利益，卻將部分投資風險轉嫁給中小股東身上，讓他們承擔更大的風險，從而損害了其他股東的利益。

大股東對中小股東利益侵害所產生的控制權私人收益至少受到兩個因素的制約：一個是大股東的持股比例a的高低；一個是公司其他股東對大股東控制權制衡能力d的大小。最終這兩個因素也將影響到公司投資風險的決策。

大股東持股比例a對大股東投資風險決策將產生兩種性質不同的影響：一方面，由于K為a的增函數，因此，K將隨著a的提高而提高，也就是說，大股東持股比例的提高增強了大股東對公司小股東利益的剝削能力，這將增加大股東控制權私人收益，從而會進一步激勵大股東向高風險項目進行投資；另一方面，隨著a的提高，(1-a)將變小，即小股東持有公司權益比例將減少，從而導致大股東剝削小股東的“蛋糕”也變小，這會降低大股東的控制權私人收益，而控制權私人收益的降低也抑制了大股東向高風險項目投資的動機。綜合這兩種作用，大股東持股比例對投資風險的影響將取決于K的具體函數公式。雖然我們還無法斷定大股東持股比例高低對企業投資風險大小的影響性質，但可以肯定的是，投資風險r和大股東持股比例a之間應該不是一種簡單的線性關系。我們也可以從另一個角度對大股東持股比例的作用進行分析：在大股東持股比例較低情況下，“剝削效應”占主導地位，從而大股東持股比例的提高將促使企業向高風險項目投資；在大股東持股比例較高范圍內，“協同效應”占主導地位，從而表現為大股東持股比例的提高降低了企業對高風險項目投資的傾向。在此分析的基礎上，讓我們再來觀察一下(3)式右邊部分的情況。我們用a對其兩邊求導如下：

觀察(4)右邊式子的上部，在大股東持股比例較低的情況下，K較小，而a(1-a)K’的值較大，從而K-a(1-a)K’0，即在大股東持股比例較高范圍內，大股東持股比例的增加將降低企業向高風險項目投資。由此我們得出第一個結論：大股東持股比例與企業投資項目的風險之間呈倒“V”形關系，即在大股東持股比例較低的情況下，隨著大股東進一步提高其持股比例，公司將提高其投資風險；在大股東持股比例較高范圍內，大股東持股比例的增加將降低企業投資風險。

大股東控制權的大小還受到公司其他股東力量的制衡。其他股東的制衡能力越強，大股東的控制權程度將會被削弱，其他股東將能更有效地保護自身的權益不受大股東的侵害(馮根福等，2004；鄧建平，曾勇，2004；陳曉、王琨，2005)。因此，大股東剝削其他股東利益的能力將會降低，控制權私人收益將會降低，即大股東對其他中小股東利益剝削能力K為d的減函數，即dK／dd

由上面分析可知，n(1一n)K’>0，即de／dd>O。這表明投資效率隨著其他股東對大股東控制權的制衡能力的增強而提高，也即公司的投資風險將會降低。由此我們得出第二個結論：公司其他股東對大股東控制權的制衡能力越強，公司的投資風險將會降低。

篇7

中圖分類號：F831文獻標識碼：A文章編號：1003-7217（2015）04-0022-06

一、引言及文獻綜述

從2000年初～2014年第三季度末，全球外匯儲備總額從1.8萬億美元上升到12.6萬億美元，增幅達到600%，其中發展中國家外匯儲備從2000年1月份的1.1萬億美元增加到2014年9月的 7.9萬億美元，增幅為618%；發達國家外匯儲備則從0.7萬億美元增加到3.8萬億美元，增幅僅為442%。發展中國家外匯儲備在全球儲備中的占比從59.7%上升到67.4% ；發達國家外匯儲備在全球儲備中的占比從40.3%下降至32.6%。可見，全球外匯儲備的迅猛增長主要來自于發展中國家。金磚五國在外匯儲備增長中貢獻了相當大的比例，2014年中國、俄羅斯、巴西、印度和南非的外匯儲備總額分別名列全球第1、4、7、10及36位。巨額的外匯儲備象征著國力強盛，但同時也為這些國家帶來了巨大的投資風險。

自從上世紀70年代布雷頓森林體系瓦解后，國際儲備貨幣呈現出以美元為主，其他多種貨幣如歐元、日元、英鎊等并存的局面。近年來隨著美國經濟逐步走強，美聯儲退出量化寬松，歐元區宣布進入歐版量化寬松，國際金融市場反應劇烈。在此形勢下，如何權衡風險與收益，合理確定外匯儲備的幣種結構，提高儲備資產經營管理效率，已成為理論和實務界討論的熱點。

在外匯儲備規模較小的情況下，儲備資產需先滿足其彌補國際收支赤字、調節本幣匯率、充當信用保證等職能手段的需要，一國央行持有儲備資產的首要考慮是安全性和流動性，國家投資行為是風險規避的。隨著外匯儲備規模不斷增加，在可充足保證其基本職能的基礎上，國家會適當地追求儲備投資的盈利性并愿意承擔相應的投資風險。1981年新加坡政府投資公司、2005年韓國投資公司、2007中國國家投資公司等財富基金的成立以及2014年亞投行的建立，說明國家外匯儲備風險投資模式正在逐漸改變。

關于國家外匯儲備投資幣種結構的選擇，國外學者很早就已開展過相關研究。H.M.Markowitz（1952）利用資產選擇理論確定最佳幣種結構，即“均值-方差”分析方法，通過資產分散來降低風險，形成外匯儲備資產組合理論[1]。運用均值方差最優化模型，BenBassat （1980） 以1972～1976年以色列的外匯儲備數據為樣本，對其外匯儲備幣種構成進行研究，驗證了均值方差理論在儲備幣種結構分析中的適用性[2]。H.R.Heller和M.Knight（1978）則對資產選擇模型在儲備貨幣結構中的應用提出了疑問，認為決定國家外匯儲備幣種選擇的最重要的因素應該是匯率制度安排和貿易收支結構，并建立計量回歸模型[3]。Michael P. Dooley（1989）將外債和交易成本等因素考慮在內，建立起比H.R.Heller-M.Knight模型更完善和更具現實意義的計量統計模型[4]。Heller和Dooly的研究都擯棄了傳統的資產選擇理論，采用了多元回歸分析方法。考慮到儲備資產及央行作為投資者其自身的特點、目標及限制，S. Ramaswamy （1999）在一個多目標的模糊決策框架內探討外匯儲備最優幣種構成[5]。外匯儲備幣種模糊決策理論既考慮了外匯儲備的職能，又兼顧其作為投資資產所具有的盈利性和風險性，克服了傳統的均值方差方法及回歸分析方法的缺陷。B.Scherer和A. Gintschel（2002）運用“極大極小方法”研究外匯儲備最優幣種構成，認為外匯儲備幣種組合選擇是一個多目標最優化選擇過程，相對于傳統理論該方法具有更廣泛的適用性[6]。Elias，Richard和Gregorios （2006）、Roland Beek和Michael Fidora（2008）也分別從干預視角和模糊決策理論角度分析外匯儲備幣種結構安排[7，8]。Joshua Aizenman和Yothin，Jinjarak，Donghyun Park （2011）探討了互換協議在外匯儲備幣種結構管理中的作用及互換限額是否會減少儲備積累的問題，其結果表明只有有限的一些互換品種可以代替儲備[9]。K Shi（2012）指出，歐洲債務危機導致一些發達國家貨幣競相貶值，并運用均值方差框架分析了該背景下中國外匯儲備幣種調整策略，發現以日元資產代替部分美元資產將有效實現儲備風險最小化[10]。

國內學者也對中國外匯儲備幣種結構問題展開了深入討論，雖然國內官方并沒有公布外匯儲備幣種的具體構成，但學界研究一致表明，美元資產在我國外匯儲備中占絕大部分比例。國內對于外匯儲備幣種結構代表性的研究有：楊勝剛、龍張紅、陳珂（2008）應用Markowitz均值方差的基本思想，構建雙投資基準和多風險制度的投資組合模型對中國外匯儲備幣種構成進行了實證研究[11]。宋曉東、韓皋（2012）結合DCCGARCH模型和條件風險價值CVaR模型分析了在不同目標收益率下中國外匯儲備幣種的動態最優[12]。馬杰、張燦（2012）運用均值方差模型考察中國外匯儲備幣種構成，并根據交易需求對美元和歐元等幣種在外匯儲備中的權重加以約束[13]。Liugang Sheng（2013）使用貝葉斯偏好刻畫央行外匯儲備目標，并以狀態空間模型估算了中國的外匯儲備幣種結構并發掘出其幣種配置調整路徑[14]。宿玉海（2014）運用多目標隨機規劃模型，實證測算了不同投資偏好和經濟狀態下外匯儲備資產的最優配置比例和配置趨勢[15]。王永忠（2014）根據美國財政部TIC、日本銀行和其他公開信息渠道的相關數據估算，中國外匯儲備幣種結構為：美元60%， 歐元25.6%，日元4.4%， 英鎊、澳元等其他貨幣占10%[16]。

縱觀國內外現有文獻，將央行行為特征與外匯儲備資產的風險收益特征結合起來，分析最優儲備幣種構成已成為外匯儲備幣種結構分析的總體趨勢。本文在綜合考量外匯儲備的安全性、流動性和收益性基礎之上，引入外匯儲備規模變化會引致投資目標改變這一因素，構建外匯儲備幣種配置的理論模型，推導出影響幣種配置的主要因素，然后綜合運用多元時序和滯后協整混合模型、協整分析、格蘭杰檢驗等手段檢驗這些因素的影響力度，以期為我國外匯儲備幣種配置決策提供一定參考。

二、外匯儲備幣種結構理論模型

首先借鑒J.H.Makin（1971）[17]的思想，將其從資產選擇擴展到幣種選擇，構建適合外匯儲備幣種結構配置的理論模型。假設國家外匯儲備總額為W>0，其效用函數為：UW=W+bW2+cW3①，其中，b0且一階導數U′W>0。易知，當0-b/3c時，U″W>0表現為風險偏好。即外匯儲備規模較少時，儲備資產需先保證其職能手段的執行，央行持有外匯儲備的首要考量是安全性和流動性，此時投資行為是風險規避的；當儲備資產足夠多時，國家持有外匯儲備除了滿足其基本職能外，還會適當地追求盈利性并愿意承擔對應較高的投資風險。

為研究方便，假設以上各變量線性相關。在此基礎上，構建外匯儲備幣種構成與風險收益線性計量模型。線性方程中因變量是外匯儲備幣種構成比例（即歐元與美元的比例，L=x2/x1，以下簡稱“歐美比”），自變量分別是：美元收益率均值（μa）和歐元收益率均值（μe）、收益率方差（Ve）、收益率三階矩（Qe）。

三、實證研究及結果分析

（一）變量選取的說明

為探討外匯儲備幣種結構與儲備幣種收益率、方差、三階矩等因素間的關系，將儲備資產中美元資產的期望收益率（%）用10年期美國國債利率來表示，將10年期歐元區公債收益率進行換算后，計算出以美元計價的外匯儲備資產中歐元資產的期望收益率（%），用國際貨幣基金組織（IMF）公布的所有國家外匯儲備結構數據來表示儲備資產中歐美比③。數據樣本期間為2000年1月～2014年9月各季度的季度數據。數據來源分別是美聯儲、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織官方網站。

（二）實證分析

1.序列平穩性檢驗。

現實中經濟變量大多是不平穩的，為了準確地描述經濟變量間的關系，需要檢驗經濟變量的時間序列是否具有平穩性。在此借鑒Dickey和Fuller（1981）提出的進行單位根檢驗。其中截距和時間趨勢是按照不同變量時間序列的折線圖來判定的，最佳滯后期則由AIC法則決定。檢驗結果見表1。

由表1可知，平穩的序列有：歐元收益率方差（Ve）和三階矩（Qe）；不平穩的序列則包括歐美比（L）、美元收益率（μa）和歐元收益率（μe）的水平項。而這三項變量的時間序列一階差分在1%的顯著水平上均呈現一階單整序列。

2.不平穩序列――協整分析和Granger因果檢驗。在單位根檢驗的基礎上，對不平穩序列歐美比（L）、美元收益率（μa）和歐元收益率（μe）進行協整檢驗，討論在長期內這三者是否存在一定的比例關系，選取Johansen（1991）的極大似然法進行研究。由于受到樣本空間的限制，本文依據AIC準則和SC準則所選取的滯后期為5。滯后期選擇方面，需考慮以下兩因素：一方面選擇的滯后期要能夠充分反映模型的動態特征；另一方面，選擇的滯后期必須保證模型自由度的數目是充足的。協整檢驗結果見表2所示。

跡檢驗和最大特征值檢驗結果顯示：在所選的樣本期間內，歐美比、美元收益率、歐元收益率確實存在長期協整關系。用Granger因果檢驗法對變量進行因果關系檢驗，檢驗結果見表3。

根據回歸結果可知，總體而言模型效果較好，解釋變量與被解釋變量具有良好的擬合度。由式（6）可知，從長期來看，某種幣種的收益率與該幣種資產在外匯儲備資產中的比重顯著正相關，也即美元收益率與外匯儲備資產中的歐美比負相關，歐元收益率與外匯儲備資產中的歐美比正相關。式（6）中μa的系數為-0.0169，表明其他情況一定，美元收益率每上升1%④，外匯儲備資產中歐元資產對美元資產的比例將下降0.0169。當美元收益率增加時，外匯儲備持有者將會購買美元資產，拋售歐元資產，這將導致儲備資產中美元資產的比重上升，即歐美比下降。根據IMF公布的2000～2014年外匯儲備幣種構成數據，在全球范圍內，歐元儲備資產新增量多于美元儲備資產新增量的年份只有2002年和2009年，其余時間段美元均高于歐元。其中2004年～2005年歐元匯率大幅震蕩，2010～2012年歐債危機期間歐元匯率大幅下跌，美元收益率相對提高，各國外匯儲備管理機構均加大了美元資產的購買力度。式（6）中μe的系數為0.0023，該數字表明其他情況一定，歐元收益率每增加1%，外匯儲備資產中歐美比將提高0.0023。比如在2008年美國次貸危機愈演愈烈的情況下，美元資產收益率下跌，各國央行紛紛轉為購買歐元資產。

3.全部序列――多元時序和滯后協整混合模型。以上分析了歐美比（L）、美元收益率（μa）、歐元收益率（μe）三者的關系，下面將引入歐元收益率方差（Ve）和三階矩（Qe），建立包含歐元收益率方差（Ve）和三階矩（Qe）的多元時序和滯后協整混合模型。傳統的預測研究通常從兩方面入手：（1）根據變量自身的歷史信息，建立時間序列模型預測目標變量；（2）根據變量間的相關性，建立回歸模型來預測。然而現實情況通常比較復雜，不僅經濟變量本身的過往信息會對其產生影響，其他經濟變量還有可能對其發生作用。在某些情況下，其他經濟變量的歷史信息或將來趨勢都可能對該變量產生影響。基于此，使用單一模型預測就不準確了。因此，先試圖對經濟變量進行滯后研究――在經濟變量間相關性最大的情況下，來判定它們所對應的最優領先期數（滯后期數）。

由表4可知，原序列e1和e2都是平穩的，表明L、L（-1）、μa、μe四個變量序列存在滯后協整關系。再將e1與Ve、Qe做回歸分析，結果顯示e2也是平穩的，說明模型是有效的。

式（7）中歐元收益率方差（Ve）的系數為-0.0064，表明其他情況一定，歐元收益率方差每增加1‰，歐美比（L）將下降0.0064，表明國家外匯儲備投資是風險厭惡型的。現實中各國國債和政府機構債由于其較低的違約風險，是大部分國家（尤其是發展中國家）外匯儲備投資的首選。2000～2014年，中國外匯儲備投資于美國證券的年均比例為71.8%，其中美國國債以及機構債券的投資在外匯儲備投資中的年均占比分別達到39.7%和25.8%，而投資于美國企業債券的比率僅為5%。日本外匯儲備中美國國債比例更是超過70%。可見安全性仍是各國外匯儲備投資的首要考慮因素。Qe的系數是0.0086，表明其他情況一定，歐元收益率三階矩每上升1‰，歐美比（L）將提高0.0086。這是因為三階矩的提高，會降低普遍負收益的概率并提升普遍正收益的概率，投資者對正的偏度感到滿意。

四、結論

本文借鑒J.H.Makin（1971）的方法，構建外匯儲備幣種結構配置理論模型，討論了在效用最大化的前提下，如何在外匯儲備投資的安全性、流動性和盈利性三原則間進行權衡。選取2000～2014年第三季度的10年期美國國債和歐元區公債季度數據進行實證研究，得到以下結論：

1. 儲備貨幣收益率與該幣種資產在外匯儲備中所占比重顯著正相關。即歐元收益率的提高將提高儲備資產中的歐美比，美元收益率的提高將降低儲備資產中的歐美比。

2. 儲備貨幣收益率三階矩與該幣種資產在外匯儲備資產中的比重正相關。儲備貨幣收益率三階矩提高，表明普遍負收益的概率降低、普遍正收益的概率上升，投資者對正的偏度感到滿意。

3. 總的來說，國家外匯儲備投資行為是風險厭惡的。現實中各國央行的外匯儲備資產大多投資于違約風險小、安全性有保證的國債及政府機構債券。

可見，當一國外匯儲備總量較少時，儲備資產先滿足彌補國際收支赤字、調節本幣匯率、充當信用保證等職能手段的需要，一國央行持有儲備資產的首要考慮是安全性和流動性，國家投資行為是風險規避的。隨著外匯儲備總量的不斷增加，在能充足保證其基本職能的基礎上，國家會適當地追求儲備資產的盈利性，而儲備資產收益率的提高將會導致相應的外匯儲備投資風險的上升。

注釋：

①美國經濟學家馬柯維茨（Harry M.Markowitz）于1952年提出了均值方差模型，研究在一定風險水平上取得最大的預期收益，或在一定收益水平上使風險達到最小的投資組合選擇問題。但模型中只涉及到一階矩（期望）和二階中心矩（方差），且其理論前提假設是資產收益率服從正態分布。之后的大量實證分析表明資產的收益率并非服從正態分布，而是服從非對稱的厚尾分布。在這種情況下，收益率高階矩（特別是三階矩）是不可忽視的，這也是本文選擇三次效用函數的理由之一。

②詳細證明過程參見H.Levy（1969）[18]。

③由于外匯儲備多投資于中長期國債和中長期政府機構債，具有長期性的特征。

④收益率數據是百分比，方差和三階中心矩是千分比，后面不再說明。

參考文獻：

[1]Markowitz H.Portfolio Selection[J]， Journal of Finance 7，1952：77-91.

[2]BenBassat A. The optimal composition of foreign exchange reserves[J]. Journal of International Economics，1980，10（2）：285-295.

[3]H.R. Heller， M. Knight. Reserve currency preferences of central banks[R]. Essays in International Finance， 1978，131.

[4]Dooley， Michael P， Lizondo S， Mathieson D. The currency composition of foreign exchange reserves[R]. International Monetary Fund Staff Papers， 1989，（2）：385-434.

[5]S Ramaswamy.Reserve currency allocation：an alternative methodology[R]. BIS Working Paper，1999：72.

[6]B.Scherer， A. Gintschel. Currency reserve management by dual benchmark optimization[R]. Risk Management For Central Bank Foreign Reserves， European Central Bank，2004：137-150.

[7]Elias Papaioannou， Richard Portes and Gregorios Siourounis. Optimal currency shares in international reserves：the impact of the euro and the prospect for the dollar[J].Journal of the Iapanese and International Economics，2006，20（4）：508-547.

[8]Roland Beck， Michael Fidora. The impact of sovereign wealth funds on global financial markets [J]. Intereconomics， 2008，43（6）：349-358.

[9]Aizenman， Joshua & Jinjarak， Yothin & Park， Donghyun.International hserves and swap iines：substitnes or complements[J].International Review of Economics & Finance，Elsevier，2011，20（1）：5-18.

[10]K Shi， L Nie. Adjusting the currency composition of China's foreign exchange reserve[J]. International Journal of Economics and Finance，2012，（10）：170-179.

[11]楊勝剛，龍張紅，陳珂. 基于雙基準與多風險制度下的中國外匯儲備幣種結構配置研究[J].國際金融研究，2008，（12）：49-56.

[12]宋曉東， 韓皋. 基于均值CVaR模型的外匯儲備幣種配置研究[J]. 北京航空航天大學學報（社會科學版）， 2012，（2）：82-87.

[13]馬杰， 張燦. DCCGARCHCVaR 模型與中國外匯儲備結構動態優化[J]. 世界經濟， 2012，（7）： 67-82.

[14]Liugang Sheng. Did China diversify its foreign reserves？[J]. Journal of Applied Econometrics， 2013，（1）： 102-125.

[15]宿玉海，孫曉芹. 中國外匯儲備結構多目標管理的實證研究[J]. 國際金融研究，2014，（3）： 33-42.

[16]王永忠.美聯儲進入和退出量化寬松的節奏與效應――兼論中國外匯儲備的投資策略[J].金融評論，2014，（3）：49-65.

[17]J.H. Makin. The composition of international reserve holdings：a problem of choice involving risk[J]. The American Economic Review，1971（5）：818-832.

篇8

    在現實經濟生活中,隨著資本市場的不斷發展和完善,為投資者提供了越來越多的獲利機會,進行證券投資是主要的投資方式之一。投資的目的是為了獲取收益,或者說是為了獲取最大化的收益,而這里面同時也存在著一個不容忽視的事實:要獲取較大的收益,就要冒較大的風險;而冒較小的風險,獲取的只能是較小的收益。風險和收益是一對矛盾,這是自利行為原則和雙方交易原則下投資者市場博弈的結果,任何投資者都必須充分樹立風險意識,即怎樣解決風險和收益之間的矛盾。其最終的決策結果應該是尋求風險和收益的平衡。

    風險是指未來經濟活動結果的不確定性,我們可以將風險總體上劃分為兩大類:非系統風險和系統風險。非系統風險只對某些行業或個別企業產生影響,系統風險亦稱市場風險,它對整個市場所有企業都產生影響,如經濟周期的波動、利率的調整、通貨膨脹的發生等。針對這兩種風險,投資者應該如何應對呢?基本的做法就是通過投資組合來分散非系統風險,通過提高風險報酬來彌補系統風險帶來的損失從而達到期望的報酬率。筆者將從這兩個方面來論述證券投資組合中風險與收益的權衡問題。

    一、非系統風險

    現實的經濟活動中,投資者經常將一部分資金投放于無風險資產(如購買國債),將另一部分資金投放于風險資產組合以獲取更高的報酬,此時面臨的一個問題是:怎樣組合才能獲取最高的報酬呢?

    假如投資者將全部自有資金都投放于無風險資產,那么他至少可獲得無風險投資報酬率,當然這是一種極端的做法,通常投資者會考慮將多少資金投放于風險資產以獲取較高的報酬。假如有x比例的資金用于風險投資,以Rf表示無風險投資報酬率,以Rp表示風險投資報酬率,則預期報酬率E(R)=Rf (1-x)+Rp x, 亦即E(R)=Rf+(Rp-Rf)x, 在風險特定的情況下,投資者會去追求(Rp-Rf)的最大化,即風險溢價的最大化。而最優的投資機會線就是我們所說的資本市場線(CML),即投資組合直線和風險投資組合有效邊界相切時的直線,這就在理論上解決了決策的問題:投資者要想獲得最高的報酬就應該沿著資本市場線投資。當然投資者可以選擇將多大比例的資金投放于風險資產:保守的投資者可能會將更多的資金投于無風險資產,冒進的投資者可能會將更多的資金投于風險資產,或將全部資金投于風險資產,甚至還會以無風險利率借入資金投于風險資產。

篇9

在回歸分析之前，先對各變量的數據進行平穩性分析。從表3可知，Er、Gvc、Gtvc、Gevc三個變量數據本身都不平穩，但它們的一階差分都平穩，因此都屬于一階單整序列。通過Eviews軟件對預期收益與不同類型的風險投資量進行3次回歸，得到如表4所示結果:系數各自為0.0033、0.0017、0.0095，屬于正相關關系;t檢驗值分別為6.83、5.95和6.58，說明顯著;Er與Gvc、Gtvc和Gevc之間是正相關的，結果證實了本文提出的假設正確:風險投資的預期收益變化與風險投資量GDP占比變化之間的影響關系是正向相關的。為了考察兩者之間的穩定性，對風險投資預期收益與風險投資GDP占比之間關系進行協整分析。分別將表4中三個回歸方程的殘差設為e1、e2、e3，然后對它們進行ADF檢驗，結果如表5中所示:每個殘差序列都平穩，說明Er與Gvc、Gtvc、Gevc之間分別是協整關系，也就是長期穩定的關系。為了證明風險投資人的預期收益是導致風險投資量的因果關系，本文分別對Er與Gvc、Gtvc、Gevc的關系進行格朗杰檢驗，結果如表6所示。

預期收益與風險投資總量的格朗杰分析的結果顯示:F值為17.0629，P值為0.0014，結果顯著，因此拒絕Er不是導致Gvc原因的原假設，而確是Gvc滯后一期的影響因素。預期收益與高科技創業企業風險投資的因果關系分析結果分別為:F值3.77331，P值0.0646，結果顯著;F值17.4127，P值0.0008，結果顯著.說明兩者在滯后兩期時，互為因果關系。預期收益與早期創業企業風險投資的格朗杰分析結果是:Er不是導致Gevc的滯后一期檢驗值為5.02506，P值為0.0447，結果顯著，拒絕原假設，也就是Er確是導致Gevc原因。

篇10

風險、收益與證券投資內容歷來是財務管理考試的重點內容，題型既有單項選擇、多項選擇和判斷題等客觀題，又有計算題和綜合題，每部分考試分值約在10分左右。

二、重要考點

【考點一】資產的收益與風險

資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值，既可以用絕對數表示，也可以用相對數表示。

資產的風險是指資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。

注意：收益強調的是增值；風險強調的是收益率的不確定性。

【考點二】風險的衡量

衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率三個指標。

掌握收益率的方差（σ2）、收益率的標準差（σ）和收益率的標準離差率（V）的計算。

【考點三】風險控制對策與風險偏好（風險偏好是今年新增加的考點）

風險控制對策包括：規避風險、減少風險、轉移風險和接受風險。注意各項對策中列舉的實例。

風險偏好包括：風險回避者的風險偏好、風險追求者的風險偏好和風險中立者的風險偏好。

【考點四】資本資產定價模型

資本資產定價模型的核心關系式為：

R＝R1+β×（Rm－Rt）

Rt表示無風險的收益率；β×（Rm－Rf）表示風險收益率。

【考點五】系統風險與非系統風險

1.非系統風險，又被稱為企業特有風險或可分散風險，是指由于某種特定原因對某特定資產收益率造成影響的可能性。它是可以通過有效的資產組合來消除掉的風險。

2.系統風險，又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過資產組合來消除的風險。

【例題】不同股票的投資組合可以降低風險，組合中股票的種類越多，其風險分散化效應就越強，當股票種類足夠多時，全部股票投資的組合風險為零。（）

【答案】×

【解析】不同股票投資的組合可以降低特定的風險，但組合中股票的種類增加到一定程度，其風險分散化效應就逐漸減弱。投資組合不能分散系統性風險。

【考點六】股票的評價

股票的評價主要是計算股票的價值，基本計算公式：

Rt是股票第t年產生的現金流入量；K是折現率；n是持有年限。該公式的含義：是將股票所獲得的收益折現，即為股票的價值。

【考點七】股票投資的基本分析法和技術分析法（2007年新增內容）

基本分析法是通過對影響證券市場供求關系的基本要素進行分析，判斷證券的市場價格走勢，包括：宏觀分析、行業分析和公司分析。

技術分析法是根據證券市場已有的價格、成交量等歷史資料來分析價格變動趨勢的方法。其主要方法有指標法、K線法、形態法和波浪法等。

注意掌握：技術分析法與基本分析法的區別。

【考點八】債券投資的目的和特點

企業進行短期投資的主要目的有：合理利用暫時閑置資金、調節現金余額和獲得收益。企業進行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩定的收益。

債券投資具有以下特點：債券投資有到期日、債券投資者的權利最小以及投資風險較小。

注意：同股票對比記憶。

【考點九】債券的評價

1.債券估價的基本模型

【考點十】基金投資

1.了解基金投資及其分類

投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，強調利益與風險同在。

基金主要有以下分類方法：

（1）根據組織形態的不同可分為契約型基金和公司型基金。

（2）根據變現方式的不同可分為封閉式基金和開放式基金。

（3）根據投資標的不同可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權基金、認股權證基金和專門基金等。

【例題】封閉型投資基金和開放型投資基金的主要區別有（）。

A.封閉型投資基金有固定的封閉期，開放型投資基金沒有封閉期

B.封閉型投資基金有發行規模，開放型投資基金沒有發行規模

C.封閉型基金單位數不變，開放型投資基金單位可隨時贖回

D.封閉型投資基金的交易價格受市場供求關系的影響，并不必然反映公司的凈資產；開放型投資基金的交易價格主要受公司凈資產的影響

【答案】ABCD

2.了解基金的價值

（1）基金單位凈值

基金單位凈值是指在某一時點、每一基金單位所具有的市場價值。

（2）基金的報價

基金認購價＝基金單位凈值＋首次認購費

基金贖回價＝基金單位凈值－基金贖回費

3.基金收益率

基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。分子是年末與年初的差額，即收益；分母是年初持有份數×基金單位凈值年初數，即投資額。

【考點十一】衍生金融資產投資（2007年新增內容）

衍生金融資產包括：商品期貨、金融期貨、期權、認股權證、優先認股權和可轉換債券等。

1.商品期貨

（1）商品期貨的含義：商品期貨是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協議。

（2）商品期貨投資的特點：以小搏大、交易便利、信息公開和交易效率、期貨交易簡便和靈活、合約的履約有保證。

（3）商品期貨的投資決策：選擇適當的經紀公司和經紀人、交易商品的選擇、止損點的設定。

2.金融期貨

（1）金融期貨含義：金融期貨是買賣雙方在有組織的交易所內，以公開競價的方式達成協議，約定在未來某一特定的時間交割標準數量特定金融工具的交易方式。

（2）金融期貨的投資策略有：套期保值和套利。

3.期權

期權是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。按所賦予的權利不同，期權主要有看漲期權和看跌期權兩種類型。

4.認股權證、優先認股權、可轉換債券

（1）認股權證

認股權證的含義：認股權證是由股份公司發行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。

認股權證的特點：認股權證具有期權條款、認股權證具有價值和市場價格。

認股權證的基本要素：認購數量、認購價格、認購期限和贖回條款。

認股權證理論價值的計算：

V＝max［（P-E）×N，0］

V為認股權證理論價值；P為普通股市價；E為認購價；N為每一認股權可認購的普通股股數。

影響認股權證理論價值的主要因素有：換股比率、普通股市價、執行價格和剩余有效期間。

（2）優先認股權

優先認股權的含義：優先認股權是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優先認購一定數量新發行股票的權利。

優先認股權的價值：

①附權優先認股權的價值

M1-（R×N+S）＝R

②除權優先認股權的價值

M2-（R×N+S）＝0

R為優先認股權的價值；M1為附權股票的市價；M2為除權股票的市價；N為每一認股權可認購的普通股股數；S為新股票的認購價。

（3）可轉換債券含義、可轉換債券的要素、可轉換債券的投資決策

三、難點分析

【難點一】收益率的方差、收益率的標準差和收益率的標準離差率的計算

1.收益率的方差

2、收益率的標準差

標準差也是反映資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。

注意：標準差和方差都是用絕對指標來衡量資產的風險大小，在預期收益率相同的情況下，標準差或方差越大，則風險越大；反之，則相反。

適用范圍：標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因而不適用于比較具有不同預期收益率的資產的風險。

3.收益率的標準離差率（可稱為變異系數）

收益率的方差、標準差和標準離差率，都是利用未來收益率發生的概率以及未來收益率的可能值來計算的。當不知道或者很難佑計未來收益率發生的概率以及未來收益率的可能值時，預期收益率可利用歷史數據的算術平均值法等方法計算，標準差則利用統計學中的公式進行估算：

【例題】當兩只股票的收益率呈正相關時，相關系數越小，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大；當兩只股票的收益率呈負相關時，相關系數越小，其投資組合可分散的投資風險的效果就越大。（ ）

【答案】√

3.系統風險及其衡量

（1）單項資產的β系數

單項資產的β系數，是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標。

當某資產的β系數等于1時，該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化；當某資產的β系數小于1時，該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，其系統風險小于市場組合的風險；當某資產的系數大于1時，該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其系統風險大于市場組合的風險。

【難點三】資本資產定價模型的應用――證券市場線

假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：

預期收益率必要收益率（R）＝Rf+β×（Rm－Rf）

公式中的（Rm－Rf）為市場風險溢酬，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢酬就越大；反之，則相反。

如果把式中的β看作自變量，R作為因變量，Rf和Rm作為已知系數，那么這個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線。該直線的橫坐標是β系數，縱坐標是必要收益率。

【例題】證券市場線反映股票的必要收益率與β值（系統性風險）線性相關；而且證券市場線無論對于單個證券，還是投資組合都是成立的。

【答案】√

【難點四】普通股的評價模型應用

除股票的基本估價模型外，具體應用時還有以下模型：

1.股利固定模型

長期持有、各年股利固定，則該股票的價值：

式中，D為各年收到的固定股息；其他符號的含義與基本公式相同。

2.股利固定增長模型

長期持有、各年股利按固定比例增長，則股票的價值：

P為債券買入價；y為債券持有期年均收益率；I為持有期間每期收到的利息額；M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價；t為債券實際持有期限（年）。

【例題】某企業準備購入一只股票，預計3年后出售可得2000元，該股票3年中每年可獲股利收入100元，預期報酬率為10%。該股票的價值為（）元。

A.1523.84B.1577.73