投資項目的評價方法模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇投資項目的評價方法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

0 引言

企業投資項目是指企業將一定數量的資金或資產投入到某種具有特定目標的對象或事業，以獲取一定的經濟效益和社會效益的任務。對企業投資項目進行科學的評價與分析，是實現項目決策科學化，提高項目效益及其經濟持續性發展的關鍵。企業投資項目從項目資產的構成來分，可以分為有形資產較多的實體項目及無形資產較多的價值服務項目。

近年來，我國經濟的高速發展和市場經濟機制完善，投資項目日益增加。對投資項目進行科學評價已成為項目投資前的必備工作，其中以有形資產較多的實體投資項目為主要研究對象，對于這類投資項目的評價方法的研究也逐步成熟。但是對于無形資產較多的投資項目，像展會、博覽會等的評價方法的研究尚未發展起來，主要是因為對于項目中較多的無形資產無法定量化，因此在使用以往的評價方法時會出現評價精準度較低甚至失真的情況。隨著項目評價方法體系的不斷發展和完善，一些可以用于將定性指標定量化處理的方法逐漸出現在國內外學者的視野中，同時得益于大批學者對于投資項目評價方法的大量研究和創新，類似于模糊綜合評價法、蒙特卡洛模擬法、層次分析法等評價方法在實際操作中得到很大的應用和推廣。同時，類似于展會、博覽會等價值服務項目也越來越多的成為眾多投資企業青睞的對象。2010年的上海世博會，舉世矚目，成就一時美談，也將中國會展業的發展推向了一個新的高峰。因此選擇合適的項目評價方法并加以改進，在保證較高的評價精準度的前提下，實現定性指標定量化的研究成為評價此類項目的關鍵。

本文以展會項目為例，對企業投資項目評價方法的選擇進行分析，旨在通過對此類無形資產較多的投資項目的評價方法的選擇研究，提出如何合理選擇此類項目的評價方法并加以改進以最大限度地滿足定性指標定量化及評價精準度兩方面的要求。

1 文獻綜述

1.1 投資項目評價方法綜述

綜觀現有投資項目評價研究文獻，投資評價理論方法的發展可分為四個階段：第一階段是以凈現值法（NPV）為代表的傳統投資評價方法；第二階段是以加強傳統投資評價方法對不確定性的分析能力為目標的風險分析技術；第三階段是以B1ack和Scholes（1973）的期權定價理論為基礎,并由Myers（1977）首次將其用于實物投資決策而形成的實物期權（Real Option）方法；第四階段是在期權定價理論方法基礎上,利用博弈論思想和建模方法形成的期權博弈（Option Games）方法[1]。投資項目的評價方法理論均在原有理論的基礎上有了很大的發展，在一定程度上也彌補了原有方法在某一方面的缺陷，但是總體來講不同的評價方法成立的前提假設存在差異，適用的條件也存在差異，導致評價結果的差異。因此根據項目的特點選擇適合的評價方法顯得尤為重要。

現行的投資項目評估體系通常將投資多目標綜合評價體系分為風險評估子系統和效益評估子系統。目前國內外對于投資項目評價方法的應用主要分為以下幾類：（l）在該問題研究的起步階段，主要以投資項目的財務資料為基礎，采用技術經濟學的一些原理與方法進行評價決策，典型的方法為凈現值法；（2）依據現代管理理論進行評價決策的綜合評價方法，比如層次分析法（AHP）、專家打分法、模糊評價法、主成分分析法等[2]，這些是目前使用相對較多的方法；（3）將金融資產定價模型，主要包括CAPM模型和期權定價模型[3]，運用于企業投資項目的評價決策；（4）應用數學理論與方法，如數學規劃、灰色函數及仿真等對企業投資項目的評價決策進行量化分析。研究存在的不足主要在于對于無形資產的評價不夠重視、評價指標體系的不標準以及隸屬度函數確定的方法存在缺陷。

由于運用不同的評價方法對投資方案原始數據的處理、權數的確定、對評價方法本身掌握的標準以及采用的計算方法的不同，同時由于單個評價方法在使用時存在較大的限制和缺陷，因此需要我們根據項目特點，選擇合適的投資項目評價方法的組合，揚長避短，把多種評估方法的評估結果兼容起來對研究對線進行判定。

1.2 展會項目評價綜述

目前對于展會項目的前期評價研究較少，主要集中在后期的展會績效的評價，研究的角度也是基于展會籌辦方或者第三方監管部門。國外對于展會的評價體系在逐步成熟地發展中，其中以德國的FKM組織、法國的的國際展覽聯盟（UFI）及美國的成熟展會公司的評價最為成熟。以美國為例，美國參展公司對展覽會常使用34種評估標準，其中14項被普遍認為非常重要。這16項標準可以歸為4類：即參展企業質量、參加數量、展出位置和展出管理。

在國內，主要以《中國人民共和國商業行業標準SB／T 10358-2002專業性展覽會等級的劃分及評定》作為展會評價的主要指標，該評定將專業性展覽會的等級評定分為四個級別，由高到低依次為A級、B級、C級、D級。等級的劃分是以專業性展覽會的主要構成要素為依據，包括：展覽面積、參展商、觀眾、展覽的連續性、參展商滿意率和相關活動等方面。其中對專業展覽會等級的具體評定標準做出規定。這個規定是采用對專業性展會各構成要素的評分來最后確定其等級的，所有構成要素的滿分是720分，其中“展出凈面積及特殊裝修展位面積比”一項分值為150分，“參展商”一項的分值是70分，“觀眾”為100分，“展覽連續性”占50分，“參展滿意率”占150分，“相關活動”占80分。在附錄中還規定，A級的最低分數線是546分，B級為420分，C級是216分，D級則為108分。2003年末，為了促進展覽城市辦展環境的優化，幫助和引導城市會展業的發展定位，經濟日報聯合國務院發展研究中心、中國社會科學院、商務部國際經貿研究院、全國城貿聯等單位的專家學者及業內人士組成專家組，制定了國內第一個“展覽城市辦展環境評價指標體系”。這一指標體系綜合了區域經濟、城市競爭力、會展經濟等多方面的研究成果，應用了22項與辦展環境相關的指標，力圖對我國的城市展覽環境有一個較客觀和科學的評價[4]。盡管如此，國內對于展會的評價體系仍處于沒有系統性的狀態，需要很多方面的改進和完善。

在展會評價方法的選擇上，由于展會項目中無形資產的大量存在，并且構成了對展會評價體系的重要內容，而傳統的評價方法對展會“價值”或“服務水平”等無形資產指標無法進行準備的定量評價，同時評價方法的精準度也不能得到保證，因此對于我國展會項目的評價一方面要結合以往的評價指標體系研究成果，對展會投資項目進行界定，在此基礎上對該項目進行評價方法的選擇；另一方面需要根據項目特點對評價方法進行改進以提高評價效果的精準度。

1.3 小結

投資項目評價方法的多樣性及差異性需要與特定的評價對象相符合才能正確實施評價，進而保證評價的精準度。在上文的綜述中不難發現，展會項目的特殊性要求研究者在對其評價時要能合理地分析各種評價方法的優缺點，揚長避短，以最合適的評價方法組合完成評價。其中，難點就在于展會項目中眾多無形資產的評價，因此合理確定評價方法組合是影響展會評價成敗的關鍵。為后續研究方便，本文結合前人研究文獻對展會投資項目界定如下：風險投資企業以一定數量的資金或資產投入到某特定的展會中去，以獲取一定的經濟效益和社會效益。對于展會投資項目來講，于其他項目不同之處在于投資的不確定性增強、項目評價困難等。

2 展會投資項目評價方法的選擇

2.1 基于展會項目指標分類的評價方法選擇

自1999年以來對于展會項目的評價就成為國內外學者研究的熱點，但至今尚未形成一套成熟的理論體系，主要是由于展會項目的特殊性，它不僅具有其他投資項目的普遍特征，另外還包含了由很多無形資產構成的因素，諸如品牌因素、價值因素等。在前人的研究中對于展會項目的評價主要是從基礎性指標、產業特性指標及品牌無形資產指標[5]三方面入手的。接下來本文就三類評價指標的特點進行分析，并在此基礎上總結展會項目評價方法選擇的標準。

基礎指標可以分為兩類：一類是所有展會項目所共有的，包括客觀的、有形的硬性指標，例如展覽面積、參展人數等；另外一類是所有投資項目共有的指標，如財務指標等。基礎指標具有客觀性、時效性和普遍性。對于基礎指標的數據采集一般可通過審計公司或者政府監管部門獲得，數據的可靠性及客觀性可以得到保證。鑒于展會項目的基礎指標具有客觀性強，可得性高的特點，因此傳統的評價方法即可實現，比如財務評價可采用投資回收期法，凈現值法等，對于財務風險的評價可以采用蒙特卡洛模擬法進行；對于展會項目共有的硬性指標可利用模糊綜合評價法實現等。總的來講，展會項目的基礎指標在評價時適用的評價方法眾多，因此在選擇的空間相對較大，在后續分析中可以根據以下兩類指標的特點選擇整體適用性最高的方法進行評價。展會項目基礎指標的特點決定了其評價方法可多選性的特點，但同時也應注意在數據采集、數據處理中的客觀和實事求是，進而保證評價結果的精準度。

產業特性指標，具有濃厚的行業特色，主要是對展覽會項目的整體進行評估，包括展覽前臺工作和后臺工作，涉及對展覽環境、展覽主題、展臺設計與裝飾、廣告及公關宣傳力度、展會后勤服務、展會的即時效果及潛在效果，展會的社會效果及經濟效果等，屬于展會價值評價的一部分。這部分指標行業區別度大，并且絕大多數屬于主觀性的軟性指標。因此這類指標具有主觀性強、標準不統一、測量難等特點，是否能實現對于該類指標的采集和量化是選擇評價方法的關鍵因素。因此在評價方法選擇上的首要要求就是能根據實際情況盡量將軟性指標的信息量化處理，在保證信息完整性和準確性的前提下才能進行后續的項目評價。因此在評價方法選擇上，可供選擇的方法有因子分析法、層次分析法、模糊綜合評價法以及兩種方法結合使用的方法。對于以上幾種方法的優缺點分析如下：因子分析法利用李克特量表將軟性指標量化處理，能在很大的程度上保證定性指標的量化處理程度，同時處理過程和評價過程簡單易于操作，缺點在于量化處理的過程中主觀性太強，沒有采取一定的措施盡量避免主觀性造成的差異；對于模糊綜合評價及AHP方法，首先對評價指標進行了分層處理，確定了權重，同時在模糊綜合評價時，利用隸屬度函數方法在一定的程度上對于主觀性造成的差異進行了最小化處理，同時該方法體系中還包括一些驗證方法，進一步保證了評價結果的精準度，缺點在于計算繁瑣，工作量大。因此總的來講，對于展會項目的行業特性指標，將定性指標定量化處理是關鍵，在此基礎上權衡各方面的意見選用不同的評價方法。

品牌無形資產指標，是從品牌資產的認知度、美譽度和忠誠度三個維度來衡量展會項目的無形資產，同樣也屬于展會價值評價的一部分，該類指標具有難量化、難評價等特點。在數據采集方面與產業特性指標的不同之處在于品牌無形資產的評價要集合消費者的看法。對于無形資產的評價在項目評價中暫無前例可循，在評價方法的選擇上首先要結合展會項目的特點及無形資產的評估中應注意的問題，遵循《資產評估準則-基本準則》、《資產評估準則—無形資產》和《企業價值評估指導意見（試行）》等有關評估準則的相關規定。同時品牌無行資產又存在不同與其他無形資產的特點，它的調查對象為消費者，需要結合消費者的反應和企業的情況進行的綜合評價，因此以往只適用于企業技術、專利等的單方面的評價方法，諸如市場法、收益現值法和成本法等均不適用于品牌資產的評估，綜合以上分析，本文認為可采用模糊綜合評價和AHP相結合的方法對于品牌的認知度、美譽度和忠誠度進行評估，一方面該方法可以對這些定性信息定量化處理，另一方面將信息分層處理，確定權重，也在一定程度上避免了主觀性差異造成的影響，缺點在于消費者群體這個樣本很大，打分過程可能會耗費大量的人力、物力和財力。

結合上述三類展會項目評價指標特點的分析，接下來本文指出了針對展會項目評價方法的選擇標準：第一，能夠客觀地進行數據采集；第二，能夠根據展會特點實現定性指標的定量化分析；第三，能夠綜合全面對展會項目進行評價；第四，能夠保證評價結果的精準度。因此按照對于展會項目指標的三種分類，在對展會項目進行評價時可采用組合的方法，如模糊綜合評價和AHP結合、AHP-ANN相結合等組合方法，利用方法的互補性，揚長避短。

2.2 模糊綜合評價模型介紹

例如模糊評價的指標因素即C層因素共有m個,C = {c1,c2,…,cm}。評價等級選用常用的五個等級V = {v1,v2,v3,v4,v5},即{優、良、一般、較差、差},對單因素ci（i =1,2,…,m）做評判,通過前述方法得到單因素ci對等級vj（j=1,2,…,5）的隸屬度rij,即因素ci的單因素評判向量ri=（ri1,ri2,…,ri5）,這樣m個因素的評價向量就構造出一個總的評價矩陣R。即每個被評價對象確定了從C到V的模糊關系R,矩陣為:

一般將其歸一化使∑rij=1。然后根據層次分析確定的C層因素對于總目標A的權重有P=A*R。將P歸一化,可得P''=p''1+p''2+p''3+p''4+p''5=1。

模糊綜合評價的結果是被評價事物對各等級的模糊子集的隸屬度,它一般是一個模糊向量,而非一個點值,因為它能提供的信息比其他方法更為豐富,若對多個事物比較并排序,就需要進一步處理,即計算每個對象的綜合分值,按大小排序,按序擇優。比如對上述5個等級,好為100分、較好為50分、一般為25分、較差為12·5分、差為6·25分。可以根據對各個等級的隸屬度計算出綜合得分,即S=■p''j×Sj，S為相應的分數。

2.3 評價方法的改進

以上本文分析了基于不同分類指標的評價方法的選擇問題，在解決了方法選擇問題之后，如何保證評價結果的精準度又是一個本文重點解決的問題，因此在結合以上評價方法的選擇分析的基礎上，以模糊綜合評價和AHP相結合法為例，本文認為提高評價結果的精準度重點在于把握隸屬度函數的確定問題。

隸屬度的確定方法通常有以下兩類，一是根據數據特點選用法國的卡夫曼教授曾經確定的28種隸屬度函數；二是采用專家打分法確定隸屬度。此外為了提高隸屬度確定的精準程度可以根據行業或者同類公司情況模擬隸屬度函數進而確定隸屬度。

對于基礎類指標，由于其客觀性強，同時很多指標存在行業標準值；而對于行業特性指標，其行業特性較強，行業差別及評價標準也較大。因此對于這兩類指標在隸屬度確定時應采用第三種方法：根據行業標準值及同行業多家公司估算隸屬度函數。其原理如下：利用統計學方法建立符合實際的隸屬度函數。設在某一區間的樣本觀察值為Xl，X2，…，Xn，由于樣本觀察值來自總體，故反映了總體的客觀實際。區間兩個端點的隸屬度是己知的，如圖4一2中所示，“好”的隸屬度，100為1，50為0，即該區間內“好”的隸屬函數一定通過兩點:（100，l），（50，0）。由于確定一條曲線至少需要三個點的坐標，因此除兩個端點外，還需要找出另一個點。考慮樣本均值這個特殊點，隸屬度應該要反應指標之間的對比程度，因此某一區間內的樣本均值的隸屬度應該是0.5那么選取參數a，b，C的值，從而確定該區間上的隸屬度函數。

此外還應注意的是對于行業特性指標的評價，由于專家的權威性較高，因此在打分時可以采用專家打分法而后根據不同行業進行區分評價，在同一行業內根據專家打分模擬隸屬度函數，盡量規避由于行業不同對評價結果造成的影響，同時也提高了評價結果的精準度。

對于品牌資產指標，由于其調查對象為消費者，數據量較大，因此樣本可以假設為來自正態分布的樣本，在確定隸屬度時可以采用法國的卡夫曼教授曾經確定的正態型隸屬函數g（x）=e- （x-μ）2/2o2。

綜上分析，基于不同指標分類進行了方法的選擇問題的分析，在評價結果精準度的問題上，結合不同的指標特點進行了改進，進一步保證了結果的準確性。

3 結論

本文通過對展會項目的評價方法的研究，分析了定性指標較多，存在大量無形資產的展會項目在評價方法的選擇方面應注意的問題及在提高展會項目評價結果精準度方面應采取的措施。以基于指標分類的評價指標選擇為例對于三類展會項目指標：基礎性指標、行業特性指標和品牌資產指標，根據不同的指標特性選擇不同的評價方法，并推薦了該類項目評價的方法組合，模糊綜合評價法和AHP相結合的方法，利用方法間的互補性，揚長避短。此外對于如何保證評價結果的精準度問題，本文同樣以各類指標特性為依據在隸屬度的確定上進行了適當的改進，對于基礎類和行業特性指標根據行業標注值和同類公司的數據進行模擬估算隸屬度函數，以提高隸屬度確定的準確性。

魚和熊掌常是不可兼得的，本文在提高隸屬度的精確性上有了一定的方法改進，但是同時增加了工作量和計算量，處理過程相對繁瑣，消耗的時間較長。因此在選用時需根據評價方的要求及展會項目的情況選擇綜合合適的方法進行項目評價。此外，本文是基于不同分類指標的評價方法選擇和改進，針對性較強，在后續展會項目評價問題的研究中可以根據實際情況加以改進。

參考文獻：

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篇2

項目投資帶來豐厚回報預期同時伴隨的是無法避免的風險，如何對項目投資中的風險進行科學評估是保證投資成功的首要條件。本文針對我國經濟環境的現狀制定一套項目投資風險評價指標，并對所有指標進行標準化的風險量綱統一，進而為科學的風險評估提供技術支持。

一、項目投資風險評價指標的風險值

為保證項目投資中各個不同的風險評價指標可進行綜合評估，首先要統一各個指標間的量綱確定表示風險大小的風險值。風險值是每個評價指標實際風險程度的數值表現，取值在-1與1之間，風險值越高表示該項評價指標的風險越高。

二、項目投資風險評價指標體系

本文選取為市場風險、技術風險、金融風險、環境風險及管理風險五個指標作為項目投資風險評價指標體系的一級指標。對于每個一級指標又可細分為若干二級指標，下面給出具體二級指標及其表示風險大小的風險值的確立方法。

1.市場風險。市場是連接生產和消費的橋梁和紐帶，在項目能否獲得成功的問題上，市場擁有較大的發言權。

(1)項目能否如期完工：提前完工（風險值=-1）；按時完工（風險值=0）；延期完工（風險值=1）。

(2)項目產品競爭力：強（風險值=-1）；較強（風險值=-0.5）；標準（風險值=0）；較弱（風險值=0.5）；弱（風險值=1）。

(3)消費者需求：需求多（風險值=-1）；需求較多（風險值=0）；需求較少（風險值=1）。

(4)競爭對手實力及項目經營戰略：無競爭對手、戰略清晰（風險值=-1）；競爭對手較弱、戰略清晰（風險值=-0.5）；競爭對手相當戰略清晰（風險值=0）；競爭對手較強戰略不清（風險值=1）。

2.技術風險。隨著知識經濟時代的到來，技術越來越顯現出它的重要性。誰掌握并利用最先進的技術，誰就在市場競爭中占有優勢，掌握先機。

(1)知識產權：有知識產權（風險值=-1）；無知識產權（風險值=1）。

(2)技術先進性：國際領先（風險值=-1）；國內領先（風險值=-0.5）；行業水平（風險值=0.5）；低于行業水平（風險值=1）。

(3)替代技術：無替代技術（風險值=-1）；有較少替代技術（風險值=0）；有較多替代技術（風險值=1）。

3.金融風險。項目能夠順利進行離不開資本鏈條的正常運轉，金融環境對項目的影響同樣起著舉足輕重的作用。

(1)項目的凈現值：其風險評級及風險值確立需要引入參照體系，假設需要投資項目的凈現值為 ，并引入一個參照凈現值 。其風險值由如下分段函數確立：

(2)現金流：充足（風險值=-1）；適當（風險值=0）；不足（風險值=1）。

(3)金融動蕩對項目影響：無影響（風險值=-1）；較小影響（風險值=-0.5）；影響適中（風險值=0）；有影響（風險值=0.5）；有較大影響（風險值=1）。

4.環境風險。任何事物都是處于環境當中，環境的好壞也會影響到項目的成敗。經濟形勢、政策及突發事件等社會環境因素往往可以決定項目的成敗。

(1)自然風險對項目的影響程度：無影響（風險值=-1）；較小影響（風險值=-0.5）；影響適中（風險值=0）；有影響（風險值=0.5）；有較大影響（風險值=1）。

(2)政策風險對項目影響程度：無關（風險值=-1）；小部分相關（風險值=-0.5）；相關（風險值=0.5）；高度相關（風險值=1）。

(3)法律風險：相關法律健全（風險值=-1）；相關法律比較健全（風險值=0）；相關法律不健全（風險值=1）。

(4)投資方與項目發起方綜合實力對比：投資方強（風險值=-1）；投資方較強（風險值=-0.5）；雙方實力相當（風險值=0）；發起方較強（風險值=0.5）；發起方強（風險值=1）。

5.管理風險。項目是否具有優秀的管理團隊、獨特的企業文化以及良好的管理機制對項目能否進行長期盈利都起到了關鍵的作用。具體還可以對管理風險進行細分如下二級指標。

(1)項目主管：具有豐富經驗（風險值=-1）；有一定的經驗（風險值=0）；無經驗（風險值=1）。

(2)管理機制：管理系統團隊完善（風險值=-1）；管理系統團隊不完善（風險值=0）； 管理不系統團隊不完善（風險值=1）。

(3)風險意識：有風險控制體系（風險值=-1）；有風險意識但不系統（風險值=0）；無風險意識無風險體系（風險值=1）。

三、項目投資風險評估

在統一量綱的項目投資風險評價指標系統下，很容易對選定的項目進行風險評估。首先要利用層次分析法對一級指標和二級指標的各個指標進行賦權，不同時期不同項目各個指標的權重應有所區別。確定各個指標的權重后，將權重與風險值相乘并與同級合并相加構成上級指標的風險值。

最后，加權合并一級風險指標的風險值得出項目總風險值，如果項目總風險值大于0，則表示此項目投資具有較高的風險，若項目總體風險值在-0.5左右，則表示此項目投資風險適中，若項目總體風險值接近-1左右，則表示此項目投資風險較低。

參考文獻：

篇3

房地產又稱不動產，是房屋財產與土地財產的總稱，是實物、權益和區位的結合，包括土地、建筑物及其他地上定著物。房地產投資項目的開發與經營是對環境進行不斷的重新配置、建造并加以管理以滿足社會的一種活動，具有較高的投資回報率，為國民經濟發展提供堅實的物質基礎，也極大地帶動相關產業的發展。改革開放以來，隨著經濟的發展和房地產市場的不斷完善，房地產業成為國民經濟的支柱產業，對經濟有很強的拉動作用，具有重要戰略地位。

一、房地產投資風險類型

由于房地產投資項目周期長、投入資金大、影響因素多、與其他產業關聯性高等特點。使得房地產開放項目開發中具有不確定性和風險性。一旦風險發生，造成的損失是巨大的，造成不必要的資源浪費，對國民經濟和社會發展都是很不利的。因此投資方必須對房地產投資項目風險進行分析與研究，加強風險管理來保障投資的收益。房地產投資項目風險可分為環境、政策、技術、市場、管理5個方面的風險。環境風險分為自然環境風險和人文社會環境風險。政策風險包括城市規劃、稅收、金融、土地、產業。技術風險包括設計、設備、施工方法、技術人員素質、市場風險包括市場結構、市場需求、市場供給、市場價格。管理風險包括管理者能力、管理者素質、管理制度等方面風險。

二、AHP法理論及運算步驟

本文采用層次分析法AHP對房地產投資項目風險進行分析和研究。AHP由美國運籌學家匹茨堡大學教授托馬斯·塞蒂（T.L.Saaty）于20世紀70年代正式提出，是一種實用的定量與定性的研究方法，在多個領域中有所運用。通過建立判斷矩陣，根據判斷矩陣計算權重。具體運算步驟為：

第一步，確定系統總目標，并依據總目標的不同將系統劃分為不同層次，建立層階梯模型，反應因素之間的關系，見圖1。

第二步，構造判斷矩陣（實質是指標評價體系）。每次取兩個因素Bi和Bj比較它們對上一層元素A的影響，并用aij表示，全部比較的結果用成對比較矩陣表示，即：A=(aij)n*n。滿足以下特點：aij=1/aij，故又稱A為正互反矩陣。aij值由表1確定：

表1 分級比率標度

雖然構造的判斷矩陣雖然減少了其它因素的干擾，比較客觀地反映出一對因子影響力的差別，但綜合全部的比較結果，難免包含一定程度的不一致。如果比較結果是前后一致的，則矩陣A的元素還要滿足：aij* ajk=aik(i，j，k=1，2，…，n)。只有滿足上式的正互反矩陣才是一致矩陣。一致矩陣應具有如下性質：

（1）A是正互反矩陣，且其轉置矩陣AT也是一致矩陣；（2）A的秩Rank（A）=1；（3）A的最大特征值λmax=n（n是矩陣A的階），A的其余特征根均為0。可以利用性質（3）來判斷矩陣A是否為一致矩陣。由于特征根連續地依賴于aij，所以得到的λmax比n大得越多，矩陣A的非一致性就越嚴重，那么λmax對應的標準化特征向量就越不能真實地反映B=（B1，B2…，Bn）在對元素A的影響上所占的比重。

第三步，層次單排序及一致性檢驗。層次的單排序，就是將判斷矩陣A對應于最大特征值λmax的特征向量W，經歸一化后求出同一層次相應因素對于上一層次某因素相對重要性的排序權值W的過程。運用乘積方根法求權重系數，求各行的幾何平均值：

bi=■，i=1，2，3…，n

再把bi（i=1，2，3…，n）進行歸一化：Wi =bk/■bi；k=1，2，…，n。由于人們對復雜事件的各因素是主觀判斷，一般不可能直接保證判斷矩陣就是一致正互反矩陣，因而存在誤差。在允許誤差范圍內，判斷矩陣可以接受。這一檢驗步驟為：首先，計算判斷矩陣A的最大特征值λmax，假設：求出n階判斷矩陣A的歸一化特征向量為W=[w1，w2，…wn]T ，將矩陣A的方程：AW=λmaxW，展開，得：λmax=■■■。計算出A的一致性指標：CI=■，然后，查找對應的平均隨機一致性指標RI。最后，計算一致性比例：CR=■。當CR

三、實例分析

以G市某房地產投資項目L為實例進行投資風險的分析與評價。L房地產項目是商住類型項目，所在城市自然和人文社會環境穩定，資源充足。該地區房產投資優惠政策多，有比較寬松的投資環境。城市化人口每年遞增，經濟處于高速增長狀態，有購買力的人群相對比較大。項目所在地周邊配套設施齊備，交通便利，綠化措施良好，居住環境優良。L房地產項目是由K公司開發，該公司資金雄厚，從事房地產多年。具有比較強的管理和技術能力。根據項目的實際情況確定該項目的總目標A（A為房地產投資項目風險），然后劃分準則層，本文由于篇幅所限，只劃分一個準則層B，B=（環境，政策，技術，市場，管理）。構造判斷矩陣A=（aij）

A=■計算權重系數bi=■得B=[1.715，3.159，0.315，0.995，0.579]T

歸一化處理求出A的特征向量為：W= [0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T；

AW=■[0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T=■

由λmax==■■■得λmax=5.243；由CI=■得CI=0.0608；查表得n=5時R.I.=1.1185，則CR=■，C.R.=0.0544

0.253，W2=0.467，W3=0.0465，W4=0.147，W5=0.085可作為相應評價指標體系的權重系數。從中我們可看出政策風險權重系數最大。因此，L房地產投資項目中，政策風險是最重要的風險因素。

四、結論

本文從房地產開發投資方的角度出發，按照風險管理的基本原則，對房地產開發項目的投資風險進行了分析和評價研究。首先，針對房地產特點，利用文獻調查法對關于房地產開發項目投資風險的書籍和大量期刊進行了比較全面的風險影響因素分析，將房地產開發項目的風險劃分為五類風險，再運用AHP法構建遞階層次結構模型，對這些因素進行比較分析，建立房地產投資項目風險因素指標評價體系。進而對這些風險進行量化分析，得出分析評價結論。AHP法在房地產投資項目風險評價的運用已經比較成熟，但也存在孤立地分析因素，關聯度較低等不足之處。對于高階復雜的判斷矩陣A其準確性也較差。針對這種現狀，我們還要深入研究，不斷完善AHP法在房地產項目風險分析與評價的運用。

參 考 文 獻

[1]謝英亮，彭東生，徐華巍．系統動力學在建設項目財務評價中的應用[M]．北京：冶金工業出版社，2010

[2]郭亞軍．綜合評價理論、方法及應用[M]．北京：科學出版社，2005

[3]朱亞兵，蘭峰．房地產開放經營與管理[M]．上海：立信會出版社，2007

[4]成虎．工程項目管理[M]．北京：高等教育出版社，2004

[5]伊中曉，韓炎峰．房地產投資風險指標體系及模糊綜合評價模型[J]．西安建筑科技大學學報．2004（4）

[6]李啟明，徐靜．房地產投資風險分析中的預測[J]．建筑經濟．1995（10）

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價值工程與模糊評價方法是現代科學管理技術與技術經濟綜合分析方法。價值工程與模糊評價方法廣泛應用于改進產品設計、改進生產工藝、改進生產組織、管理方法和效果評價等多方面。價值工程與模糊評價可以在商業項目決策領域廣泛應用。

一、價值工程與模糊評價方法簡介

價值工程（Value Engineering，簡稱VE），是一種提高研究對象“價值”的科學方法和管理技術。價值工程中的“工程”的含義是指為實現提高價值的目標，而對研究對象的功能和成本所進行的一系列分析研究活動。因此，價值工程可定義為：以最低的壽命周期成本，可靠地實現研究對象的必要功能，從而提高對象價值的有組織的活動。價值工程的研究對象，包括所有為獲取功能而發生費用的事物，如產品、工藝、服務等 。模糊評價方法則是以現代模糊數學為基礎，研究和處理模糊現象、模糊事物的一種評價方法，主要應用于將難以量化的研究對象進行定量分析，做出定性判斷的評價活動。如公共福利實現程度的定性分析等。

二、價值工程與模糊評價方法相結合的主要特點

價值工程與模糊評價相結合是一項通過對研究對象的功能進行分析，從而提高對象價值，然后進行效果評價的有組織的活動過程。其特點體現了價值工程和模糊評價的基本原理和思想方法，主要表現在以下四個方面：

1.著眼于提高項目價值。價值工程與模糊評價相結合既不單純追求降低成本，也不片面追求提高功能，而是以提高它們之間的比值――價值為目標，研究多角度、多項目的最佳匹配，然后進行評價。

2.功能分析是研究的核心。價值工程與模糊評價相結合的方法著重對項目進行功能分析，通過功能分析，明確和保障項目的必要功能，盡可能減少或消除其多余的不必要功能，并補充不足功能，使項目的功能結構更加合理，以達到降低成本提高價值的目的。

3.價值工程與模糊評價相結合是有組織的創造性活動，需要進行系統的分析、研究。項目的價值涉及到投資、收益、管理、成本和政策等，需要調動多方面共同協作，尋找最佳方案。

三、價值工程與模糊評價方法相結合，優化商業項目投資決策的步驟

在投資決策過程中，不同方案間的比較選擇是一個非常重要的環節。以往的一些評價方法主要側重于經濟指標的評價，缺少對實際情況和項目功能的考察，測算出的數據具有片面性，不能全面反映商業項目的情況。利用價值工程與模糊評價相遞進的方法，可以比較準確地評估商業項目的價值功能，測算出工程項目總體功能的優良程度，是一種比較適宜的評價方式，其操作步驟如下：

1.確定各項功能指標及其權重。對于擬建商業項目，在方案比選時利用價值工程原理，可以以方案比選過程作為價值工程的對象，根據商業項目的不同用途和要求，確定功能指標及其權重。現在假設有甲、乙、丙三種備選方案，假定預期收益（U1）、市場占有率（U2）、期間費用（U3）、綜合指數（U4）為功能評價指標。可以利用04打分法或層次分析法（AHP），確定各項評價指標的權重，現假定U1、U2、U3、U4的權重分別為A1(0.38)、A2(0.25)、A3(0.16)、A4(0.21)。

2.求出各被選方案的功能系數Fi（i=甲，乙，丙）。由數位專家組成投資決策方案評審小組，對各方案的功能滿足程度分別用百分制評定打分，將數位專家對于一項功能指標的打分加權，算平均值；得出每個方案各項功能的得分后，按照各項功能指標權重加權，得到各方案的加權總分；然后計算各方案的功能系數F，如表1所示。

3.求出各方案的成本系數（Ci）和價值系數（Vi），如表2所示：從價值工程的角度分析，雖然甲方案相對比較是最佳方案，但三種方案的價值系數差別不大，所得結論缺乏說服力，此時價值工程評選結果失真。因此可以再次利用價值工程評選過程中的數據，運用模糊分析方法，測評出各備選方案的總體功能的優良程度，然后做出選擇。

4.對各投資方案進行模糊分析。首先，建立因素集。令U={ 預期收益（U1），市場占有率（U2），期間費用（U3），綜合指數（U4 ）}。然后建立U的諸因素評價集A，各因素的權重為A (0.38)，A1(0.25)，A2(0.16)，A3(0.21)，權重集為（A1，A2，A3，A4），即A＝(0.38，0.25，0.16，0.21）。

5.建立U的評語集，進行比較分析。評語集是評價者對評價對象可能做出的各種評價結果所組成的集合。本評語集可以在數位專家對各個方案不同打分的基礎上建立，選取一定的規則，針對U的每一個因素，將不同的打分轉換成優、良、合格和不合格出現的概率，總和等于1。這樣不同的方案就會形成不同的模糊評價矩陣R ，對U進行評價，就可以得到模糊綜合評價Qi=ARi（i＝甲，乙，丙）

例如：甲方案中預期收益（U1）的得分為80,它是由100位專家打分的均值，我們可以規定90分以上為優，80分到90分為良，70分到80分為合格，70分以下為不合格，這樣就可以把得分轉換成優、良、合格與不合格發生的概率。可以用同樣的方法將所有功能評價指標轉換成概率形式，這樣就形成模糊評價矩陣R 。如下（數據假定）

因此，Q甲=AR甲=（0.51，0.25，0.15，0.09）。用此方法同樣可以分析出Q乙、Q丙，然后進行比較。

6.對比模糊綜合評價值，確定備選方案。比較各備選方案的模糊綜合評價值，著重考察各方案的優良實現程度，優良實現程度最高的方案為最佳方案。

參考文獻：

[1]武獻華:工程經濟學.東北財經大學出版社，2002年3月

[2]吳全利:建筑工程經濟.重慶大學出版社，2004年9月

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中圖分類號：F592 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01

旅游市場需求復雜多變、市場競爭環境日益激烈以及對于當地自然人文環境的高度關聯和依賴性使得旅游項目投資面臨著較大的風險，因此加強旅游投資項目的風險評價和防范對于旅游投資項目來說具有極其重大意義。加強旅游項目的經濟風險評價和分析有助于提高項目決策的科學性和合理性，是進行旅游項目風險控制的主要依據，有利于提高旅游項目的投資收益率。因此本文從風險評價和風險防范的視角研究了旅游投資項目的管理。

一、旅游投資項目中存在的風險種類

旅游投資項目中存在的風險種類很多，一般來講對于其影響重大的風險種類主要有下面幾種：

1.經濟風險。旅游投資項目中的經濟風險主要是指由于社會經濟因素所引起的旅游投資工程項目工期延誤或造價成本費用上升的風險。導致經濟風險的因素和來源很多，主要有宏觀經濟走勢和預期、旅游項目投資的軟硬件環境、通貨膨脹水平和大小、旅游項目融資的難易程度等。經濟風險是旅游投資項目中風險防范的主要因素，其影響的程度和防范難度都比較高。

2.自然環境風險。自然環境風險是指由于自然現象和物力規律等所導致的旅游投資項目的不確定性。諸如自然災害、自然景觀的消失和退化、環境污染、臺風暴雨海嘯地震等都會對旅游投資項目帶來不可預期的影響和難以控制的損害，尤其是那些對于自然環境和自然景觀有著嚴重依賴的旅游投資項目受到來自自然環境變化的影響巨大。

3.管理風險。旅游投資項目的管理人員和參與方其本身的職業道德和技術管理水平會對旅游投資項目帶來諸多的不確定和風險，諸如旅游項目投資人的項目管理經營和風險喜好大小會直接影響旅游投資項目的工程完成進度和施工質量，旅游投資項目的設計水平和規劃狀況會導致旅游投資項目建設成本和運行維護費用發生眾多不確定性變化。

4.其他風險。其他一些突發事件或因素也可能會導致旅游投資項目發生重大損失，諸如旅游工程在建項目中出現的工程事故、工傷財產損失等會影響工程施工進度和質量，一些流行性疾病等也會影響到旅游項目的經濟收益水平，對于這些風向和突發因素的防范和控制可以增加整個工程項目的前瞻性和兼容性。

二、目前旅游投資項目風險評價防范的現狀

旅游投資項目在規劃啟動和設計的過程中面臨較多風險，這也逐漸引起了旅游項目投資人的注意和關注，有些旅游投資項目在可行性研究中已經把相關風險分析和評價納入到了項目評價之中。但我國旅游業發展中旅游投資項目還沒有實質上進行全面風險評價和管理，其中存在的主要問題有：

1.旅游項目投資人的風險評價和防范意識比較低。作為旅游項目的投資人往往意識到了相關風險但不愿意投入資金進行評價，特別是在項目開發資金短缺情況下更不愿意列支風險管理支出，部門旅游項目投資者只看重項目的財務指標，對于項目盈利能力、財務生存能力和償債能力重視有余而風險意識比較淡薄。

2.缺乏健全完善的風險評價指標體系。現行旅游投資項目風險評價指標很多，諸如凈現值財務敏感性分析、內部收益率敏感性分析和盈虧平衡點分析等，但是缺少一個綜合評價財務指標體系，這樣使得整個旅游投資項目不能做到整體的一步到位式的評價，同時判斷的標準缺乏一個概括性的確定指標。

3.所使用的風險評價方法手段比較落后。目前旅游投資項目風險評價中所使用的主要方法是傳統的概率分析評價法，實際上要準確把握風險因素的概述分布是非常困難的，這使得該方法具有很大的隨機性和不全面性，與國外同行業所使用的評價方法體系相比存在很大的差距。

三、加強和提高旅游投資項目中風險評價和防范水平質量的建議

根據以上分析，本文認為應該從以下幾個方面著手以加強和提高旅游投資項目中風險評價和防范的水平和質量。

1.提高風險評價和風險防范意識。旅游項目投資主體應該提高風險評價防范意識，在項目策劃、項目施工、項目經營維護全過程中營造良好的風險管理氛圍，從項目決策階段開始就注重風險的識別、評價和防范，從而提高旅游項目決策的質量和提高投資的成功率。

2.建立健全和完善相關的風險評價指標體系。根據旅游投資項目所在環境動態變化的特征，加強對項目本身的動態盈虧平衡分析，對于旅游項目在整個生命周期內的投入產出及其相關風險因素做出全面的評價；將投資收益率指標引入到旅游項目投資風險評價中，它可以一步到位地對投資項目做出完整全面的評價，可以作為項目投資主體進行決策的直接依據。

3.采用先進適用的風險評價方法和手段。參考國外同行業在風險評價上所使用的主要方法模型，可以綜合考慮使用模糊評價法、敏感性分析法、層次分析法以及神經網絡法等對旅游投資項目風險進行評價。針對旅游投資項目的特點和每個評價方法的優勢劣勢綜合使用來對工程項目進行綜合、分析、計算，從而為項目投資決策者提供科學的管理依據。

4.編制旅游行業風險分析綱要加強項目風險管控引導。為了給整個旅游投資行業的風險管控提供一個標準和示范，政府相關職能部門可以組織專家學者和旅游行業企業進行行業風險分析大綱的編制，從而作為旅游投資項目風險管控的借鑒和參考依據，最終提升旅游項目投資主體的風險評價和防范水平。

四、總結

本文主要從經濟風險、自然條件風險和管理水平風險等方面分析了旅游投資項目面臨的風險種類和特征，并在目前旅游投資項目風險評價防范中存在問題分析的基礎上，從下面幾個方面提出了建議和對策，即樹立風險防范意識、建立健全和完善風險評價指標體系、采用先進的風險評價方法手段、編制示范性行業風險分析大綱以及加強風險分析人才的培養。

參考文獻：

[1]焦慧.旅游投資項目可行性研究初探[J].中國城市經濟,2010(10).

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[中圖分類號]F8　[文獻識別碼]A　[文章編號]1004―7069(2011)―02―0063―01

投資項目財務評價是投資項目技術經濟可行性評價的重要組成部分，是可行性研究報告的重要內容，也是進行項目決策的一個關鍵依據，項目財務評價的指標體系是否完善，選取的方法是否適當會對項目技術經濟可行性評價的結果和項目的決策產生重大影響。當前，我國投資項目財務評價指標體系存在不足之處，致使項目財務評價方法沒有在國民經濟項目的經濟分析中發揮其應有的作用。我國的投資項目財務評價指標體系起步較晚，在實際工程項目中的應用也不廣，大多流于形式。我們國家現行的財務評價指標體系中所使用的貼現現金流量指標主要有內部收益率、凈現值等；非貼現現金流量指標主要有投資回收期、總投資收益率、資本金利潤率等。在我國的工程評價實踐中，由于我國投資項目財務評價指標體系中評價方法有時相互矛盾、對投資項目進行整體分析以及風險調整方面存在缺陷和不足、評價指標不全面等原因，使得投資者在進行決策時具有很大的主觀隨意性，從而削弱了投資項目財務評價應有的作用，導致項目的財務評價這一重要的經濟手段在我國沒有得到很好的應用。因此，有必要對投資項目財務評價指標體系進行分析和完善，并在實踐中檢驗其應用效果。目前，我們國家工程項目財務評價指標體系的主要不足之處主要表現在以下幾個方面：

第一，我國目前采用的投資項目財務評價指標體系是以貼現現金流量指標為主，非貼現現金流量指標為輔的多種指標并存的指標體系。在綜合應用該套財務評價指標對互斥的投資方案進行分析時，評價指標之間得出的結論會不一致，有時甚至會得出相反的結論，這表明部分指標內部存在一定的矛盾，主要是指凈現值(NPV)指標和內部收益率(IRR)指標之問的矛盾。在多數情況下，使用凈現值指標和內部收益率指標對投資項目進行決策時得出的結果都是一致的，但是在對互斥方案進行評價時，這兩個指標的評價結果有可能會出現不～致的現象。另外，在利用凈現值指標和現值指數指標對互斥方案進行評價時也有可能出現矛盾的結果。

第二，我國目前的財務評價指標體系中，在對投資項目進行不確定性分析時，所采用的是靜態盈虧平衡分析方法，靜態盈虧平衡分析方法只能計算出項目各個年度的盈虧平衡點，是一種短期的盈虧平衡分析。在對長期投資項目進行財務評價時采用的主要是幾種貼現現金流量的方法，如凈現值法和內部收益率法，這些方法雖然能夠判斷投資方案的可行性及優劣情況，卻不能反映投資項目的銷售量或銷售額達到多少時投資主體才能保本或者盈利。由此可見，我國的投資項目財務評價指標體系在對長期投資項目保本及盈利分析方面尚存在空白。而在實際中，項目投資者不僅關心投資的收益及凈現值情況，同樣也十分關注投資項目的保本及盈利情況。因此可以考慮將短期決策指標(盈虧平衡分析指標)應用到長期投資決策分析中，建立長期投資項目動態保本及盈利分析模型。將長期評價指標和短期評價指標相結合，可以為投資者提供更為全面和完善的投資項目財務評價信息。

任何項目方案的提出和實施，投資者、債權人等相關利益方都會十分關注投資后能取得多大的經濟效益及其風險狀況。投資項目財務評價指標體系正是對項目能夠取得的經濟效益進行評估的方法體系。投資項目財務評價無論對項目投資主體，還是對為項目提供資金的其他機構或個人，均具有十分重要的意義。

第一，通過對投資項目進行科學的財務評價，可以考察項目的財務盈利能力，這關系到項目投資主體能否取得預期的投資效益以及債權人的權益是否有保障等，是項目投資主體、債權人、以及國家、地方各級決策部門、財政部門共同關心的問題。

第二，通過對投資項目進行財務評價，可以制定適宜的資金規劃，以安排恰當的用款計劃及選擇適宜的籌資方案，項目資金的提供者們據此安排各自的出資計劃，以保證項目所需資金能及時到位。

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風險投資項目是指蘊含較大風險，可能為投資者帶來高額收益或對投資者具有重大戰略意義的投資項目。風險投資是在承擔很大風險的基礎上，將資本投資于具有高成長價值的固定資產項目或創業公司，促進企業快速發展，通過項目營運，而獲取高額投資回報的一種投資方式。許多企業的風險投資項目經營實踐表明，風險投資項目是推動企業技術更新、產業升級、結構調整的重要推動力量。但另一方面，風險投資項目因為其內在的風險性以及未來收益的不確定性，可能會給投資企業帶來巨大損失。因此，風險投資項目既是企業發展的重要推動力，同時也可能成為導致企業經營發展失敗的原因。

風險投資項目管理的關鍵在于投資決策問題，正確的投資決策在于兩個方面：一是對投資項目的價值準確評估。二是對投資項目風險準確識別并加以測量。投資決策就是在收益和風險這一對相互關聯、相互作用的矛盾統一體中尋求均衡。投資項目價值評估是在充分考慮各種風險的作用下，對投資項目收益與投資額的測算與比較，也就是對投資項目所具有的內在價值進行評估。風險投資項目的價值評估是投資決策的關鍵問題。

一、風險投資項目價值評估的現狀及存在的問題

風險投資最大的特點在于其高收益、高風險性。正是由于高風險的存在，風險投資家在確定投資項目時必須進行科學的評估和嚴格的篩選，以盡可能承擔較小風險。風險投資項目價值的評估關鍵在于對投資項目收益與風險的評估。目前，風險投資項目的評估一般以定性分析與定量分析相結合的方法進行，已形成了較為成熟的理論體系，定性方法主要以因素分析法為主，因素分析法是通過對投資項目的各種因素與投資項目收益的相關性分析，從而篩選出一些主要指標，形成評價指標體系，并利用相應方法對各指標賦于不同的權數，對各指標進行打分測評進行的投資決策。因素分析方法并不能對投資項目實際價值進行計算，僅是一種是否進行投資的決策方法，并未真正對投資項目的價值進行評估。定量的分析方法主要以凈現值法（NPV）為主要方法，凈現值法是根據投資項目從建設到終結的各時間期的凈現金流量，按照一定的折現率來計算現值，從而對整個投資項目進行價值評估的方法。凈現值法是一種最為傳統，應用最為廣泛的投資項目價值評估定量方法。現金流量貼現法將風險投資項目未來的現金流量貼現，僅適用于處于成熟階段、現金流量穩定并可準確預測的風險企業，適用范圍較小。凈現值法是一種靜態投資評估方法，局限性明顯。

無論是定性分析的因素分析法，還是定量分析的凈現值法，從實踐來看，現有投資項目評估方法都存在一定的問題。主要體現在以下幾個方面：一是放棄對投資項目的價值評估，而把投資項目的價值評估轉化為一種決策方法運用。二是在投資項目價值評估中注重投資成本而忽略了對投資項目未來收益的定量計算。三是在對投資項目收益計算時，以一種靜態的觀點，沒有充分考慮在風險情況下，其收益的變化。盡管如此，凈現值（NPV）法還是得到了廣泛的應用，成為投資項目價值評估理論的經典方法。凈現值法是一種靜態分析方法，沒有考慮投資項目本身所具有的選擇權價值。實物期權評價法彌補了這一缺點，實物期權評價法是在考慮投資項目各階段所具有各種選擇權價值的基礎上，對投資項目價值進行評估的一種投資項目價值評估方法。按照實物期權方法，投資項目價值為NPV與選擇權價值之和。與傳統的投資決策分析方法相比較，實物期權的思想方法不是集中于對單一的現金流預測，而是把分析集中在項目所具有的不確定性問題上，即現金流的所有可能變化范圍，用概率的語言來描述，就是項目未來現金流的概率分布狀況。實物期權是一種考慮投資項目柔性經營策略的動態投資項目價值評估方法，但實物期權的方法過于復雜，其應用受到極大限制。這是因為：第一，利用實物期權方法對投資項目價值評估時，很難識別投資項目具有的所有期權；第二，對各種選擇權的價值難以準確評估。

如果不考慮投資項目的柔性經營策略價值，凈現值法（NPV）是目前投資項目價值評估最為理想的方法，優于其它評估方法。但凈現值法沒有充分考慮風險的影響，以靜態的觀點對投資項目進行價值評價。如果在凈現值法的基礎上，充分考慮風險的影響，對凈現值方法進行一定的修正，那么，利用修正的凈現值法進行投資項目價值評估將更為準確與符合實際。目前，利用凈現值修正模型進行風險投資項目價值評估的應用越來越廣泛。

二、凈現值法的調整方法分析

凈現值法（NPV）是目前風險投資項目評價的主要方法。所謂凈現值法是指將投資項目整個生命周期各個期間的凈現金流，按一定的投資報酬率（折現率）進行折算，在投資項目起始點的現金流的折現累計值，并把折現累計值與項目初始投資額進行比較的評價方法。這種方法考慮了項目從起始點到終結點的現金流，并體現了資金的時間價值。

其表達公式為：

n：投資項目的壽命周期；

CFt：資產在t時刻產生的凈現金流；

r：折現率，通常為項目的無風險折現率；

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政府投資項目是指為適應和推動經濟社會發展，由政府通過財政撥付、發行國債或地方財政債券、利用外國政府贈款以及財政擔保的國內外金融組織貸款等方式，采取政府直接投資、資本金注入、提供補助等形式興建的固定資產投資項目。

政府投資項目后評價是指在政府投資項目建成并投入運行后，對項目的目標、實施過程、效益、影響和持續性等方面所進行的全面、系統、客觀的分析、總結與反饋。項目后評價通過采用合適的評價尺度，應用科學的評價理論和方法，對項目實踐活動進行檢查總結，確定項目是否合理有效，預期目標是否達到，實施過程是否科學，主要效益指標是否實現，經濟、環境和社會影響是否良好，發展持續性是否能夠持久。項目后評價通過分析找出項目成敗的原因，總結經驗教訓，并通過及時有效的信息反饋，為改善被評項目運營水平提出建議，為提高未來新項目的投資決策和管理水平提供參考。

一、我國政府投資項目后評價工作現狀

我國政府投資項目后評價開始于20世紀80年代中后期，中國國際工程咨詢公司和國家開發銀行先后成立了后評價局，并對原國家計委下達的農業、交通、能源、衛生等行業部分重點建設項目開展后評價。1995年，國家開發銀行出臺《國家開發銀行貸款項目后評價管理暫行辦法》。1996年，交通部《公路建設項目后評價報告編制辦法》和《公路建設項目后評價工作管理辦法》。2004年，國務院《關于投資體制改革的決定》首提建立政府投資項目后評價制度。2005年，國資委頒布《中央企業固定資產投資項目后評價工作指南》。2008年，國家發改委制定出臺了《中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）》，對中央政府投資項目后評價工作程序、后評價管理和監督、后評價成果應用作了明確規范。可以說，我國政府投資項目后評價工作起步晚，發展快，前景廣闊。

二、我國政府投資項目后評價工作存在的主要問題

目前，雖然我國政府投資項目后評價工作呈現出快速發展的勢頭，但總體而言，仍處于起步階段，與發達國家相比還存在著許多問題，亟待健全。

1、項目后評價組織管理機構幾乎處于空白

與發達國家相比，我國專門從事政府投資項目后評價的組織管理機構幾乎處于空白，目前還沒有統一的后評價管理體系和國家層次的后評價組織，缺乏一個權威的中央評價機構對全國的評價工作進行領導和管理，帶動全國范圍內的政府投資項目后評價工作更快速更健康地發展。

2、從事項目后評價的中介機構不成熟，專業人員十分匱乏

目前，我國專門從事項目后評價工作的中介機構不成熟，規模較小，數量較少，能夠理解和掌握并運用完整后評價方法的專業人才極度缺乏，大量原來從事項目前期分析評價的人員進入后評價領域，其評價的視角、分析的能力、方法的掌握、理念的認知等多個方面都存在問題，工作經驗不足，還無法勝任后評價的工作，制約著政府投資項目后評價工作的快速發展。

3、項目后評價理論體系尚不健全，評價方法單一，評價水平較低

我國項目后評價理論研究起步較晚，由于政府投資項目涵蓋諸多領域，要在短時間內建立一套完善、有效、涵蓋諸多領域的評價體系難度很大。同時，我國項目后評價方法也相對簡單，在研究理論、評價內容和評價技術等方面，都未達到項目后評價應有的水平，與發達國家仍有較大的差距。

4、對項目后評價認識不足，后評價成果難以及時有效的反饋，作用不明顯

目前，社會上對項目后評價的認識尚不到位，對項目的管理以前期可行性調研、評估為主的觀念仍未轉變，對項目實施后的總結評價重視不夠，開展的積極性、主動性不足。此外，項目后評價的成果缺乏完善的反饋機制，未能得到決策部門及時地采納和應用，對未來新建項目的指導、借鑒作用未能充分發揮。

三、加強政府投資項目后評價工作的對策分析

1、盡快建立政府投資項目后評價組織管理機構，以中央帶動地方，引導全國范圍內政府投資項目后評價工作有序快速展開

鑒于后評價對政府投資項目的重要性，應盡快建立國家及各地方政府投資項目后評價組織管理機構，完善政府投資項目后評價工作機制。可以考慮在國家及各地方發改委內部建立后評價局或后評價處，負責制定政府投資項目后評價政策、法規和管理辦法，編制出臺評價參數和評價辦法，確定后評價范圍和深度，制定后評價工作計劃，領導和組織下級或同級部門開展后評價工作，收集、匯總后評價成果，并及時向決策部門反饋。同時，政府投資項目涉及面廣，牽扯單位眾多，必須為后評價組織管理機構配置相應的人員，提供可靠穩定的經費保障，確保后評價工作規范有序的開展。

2、大力扶持政府投資項目后評價中介機構健康快速發展，加強對項目后評價從業人員的專業知識培訓

為確保項目后評價的獨立、客觀、公正，充分利用社會力量，政府投資項目后評價工作一般應委托咨詢公司、專業后評價機構等中介機構完成。國家應盡快出臺優惠政策，大力扶持項目后評價中介機構的發展。一個完備的投資項目后評價過程涉及經濟學、社會學、工程技術、項目管理等多學科知識，國家應盡快建立項目后評價從業人員的培訓機制，設置后評價管理培訓機構，制定并且落實培訓計劃，使后評價培訓工作系統化、制度化、規范化，打造素質過硬、技術精湛的專業人才隊伍。

3、積極推廣采用科學先進的政府投資項目后評價方法

積極推廣科學先進的政府投資項目后評價方法，鼓勵后評價工作者采取多種評價方法進行綜合后評價，以得出相對客觀、科學的后評價結論。根據政府投資項目的特點和項目后評價的原則與目的，結合發達國家多年的項目后評價工作實踐，我國政府投資項目后評價工作應大力推廣采用邏輯框架法、矩陣法、對比法、統計調查法、預測法和成功度法等行之有效的評價方法，提高政府投資項目后評價的工作水平。

4、建立健全政府投資項目后評價成果暢通無阻的反饋機制，充分發揮后評價成果對未來新建項目的指導和借鑒作用

政府投資項目后評價成果反饋的好壞是后評價能否達到其最終目的的關鍵。后評價成果反饋機制是項目后評價體系中的一個決定性環節，必須盡快建立健全后評價成果暢通無阻的反饋機制，使其及時有效的反饋到決策部門，以利于總結出來的經驗得到推廣，教訓得以吸取，合理建議得到采納，防止錯誤重演，最終使后評價成果變為社會財富，產生社會效益。

5、盡快建立政府投資項目后評價信息管理系統，加強后評價信息的管理

盡快建立政府投資項目后評價信息管理系統，保存各種后評價資料信息，加強后評價成果的管理和使用，積累各種素材，總結各類項目實施經驗，為決策部門隨時調用提供便利條件，充分發揮后評價成果的指導和借鑒作用，提高政府投資項目的決策和管理水平，提供政府性資金的使用效益。

總而言之，加強政府投資項目后評價工作是提高政府投資效益的重要舉措。目前，我國政府投資項目后評價工作雖然存在著很多的問題，但也面臨著良好的發展機遇，通過采取切實可行、具有針對性的措施，必將推動其走上健康、快速的發展軌道。

參考文獻：

[1] 姜偉新，張三力等. 投資項目后評價[M]. 北京：中國石化出版社，2001.

篇9

一、中小型投資項目及其經濟評價簡介

中小型投資項目是指在規定的期限內，中小企業或個人等投資主體為完成一項開發目標而規劃的投資、機構及其他方面的綜合體。中小型投資項目以社會投資項目居多且集中在競爭性領域，單個中小型投資項目所投資金額雖小，但項目大多與百姓生活息息相關且項目眾多，所以總投資額較大。如果把一億元以下的投資都近似認為是中小型投資，那么近年來全國中小型投資項目大約占社會總投資的55%。

中小型投資項目的經濟評價是對投資項目各種經濟特性的分析和評價，具體來說，它是本著合理配置資源的原則，在國家現行市場價格體系和財稅制度內，進行項目市場預測、技術方案、建設規模、產品方案、設備方案、組織機構與人力資源配備等相關內容，模擬項目運營，分析預測項目在財務和經濟上的勞動消耗和產出的有用效果，采用相應參數計算出評價指標，從而全面考察項目的經濟效果和財務效果。中小型投資項目經濟評價分為財務評價和國民經濟評價，本文分析財務評價方面。

二、建立中小型投資項目經濟評價指標體系

1、中小型投資項目經濟評價指標確定原則

對投資項目經濟綜合評價而言，建立起中小型投資項目綜合評價指標體系是整個評價活動的基本前提和關鍵內容之一。在確定和選擇中小型投資項目評價指標體系之前，很有必要明確經濟評價指標體系的確定原則。即有研究發現，一般在運用可行性經濟評分模型進行項目經濟評價時，都要求各評價指標之間相互獨立（不獨立會影響到最終綜合經濟評價結果的準確性）。也就是說，指標i的經濟評價值不會因指標j的變化而變化，同級指標之間沒有相關性，要滿足這個條件實際上是非常困難的。投資項目綜合經濟評價理論中指出，在設計綜合經濟評價指標時，首先要考慮符合全面性和科學性原則，然后才考慮指標的獨立性與簡潔性等，而我們知道評價指標的獨立性與全面性往往存在不可調和的矛盾。

可見，在可行性綜合經濟評分模型中，評價指標相關是無法避免的，我們只能從宏觀角度來把握中小型投資項目綜合評價指標體系確定的原則：全面性原則，盡量不遺漏相關指標，力求全面反映評價目標多方面情況；科學性原則，指標選取要準確反映所投資項目關于某特定評價目標所有方面的特征；可操作性原則，應當做到比較容易從一些原始資料數據中推導出所選定的指標；相對性原則，所選經濟評價指標應多采用相對比較指標，而不宜選用總量性指標；獨立性原則，指標之間不應存在重復計算的情況且盡量避免相關性；簡潔性原則，即指標簡潔，易于理解。

2、中小型投資項目經濟評價指標的選擇

起源于美國的投資項目經濟評價在二戰后迅速得到發展，目前已形成了一套科學、系統的評價指標，常見的指標分類為動態指標和靜態指標：前者要考慮資金的時間價值，按照某一給定的基礎將不同時期的現金流入和流出換算為可相互比較的值，進而借以評價中小企業投資項目的投資價值，常用的有動態投資回收期、內部收益率、凈現值等；后者則不考慮資金的時間價值，一般用靜態投資回收期、投資利稅率、流動比率、投資利潤率等會計指標，來反映中小投資項目的經濟效益。應該說，動態指標更符合投資項目資金運動的規律，而靜態指標則更簡單直觀，本文認為中小型投資項目經濟評價中應以動態評價指標為主，靜態評價指標為輔。

（1）凈現值（NPV）和費用現值（PC）。凈現值可動態評價各投資項目在計算期內獲利能力，是用一個折現率或預期基準收益率Ic，將整個項目壽命周期內各期所發生的凈現金流量予以折現，并求出現值之和NPV，選擇NPV值大于零的投資方案并比較各方案凈現值大小。費用現值（PC）是NPV的一種延伸，計算方法與NPV相同，只不過以費用現值最低的投資項目為最佳投資方案。

（2）內部收益率（IRR）。內部收益率是使投資方案在壽命期內各年凈現金流的現值之和等于零時的折現率IRR，保留IRR不小于Ic的投資項目，并依次計算保留下來的投資項目間的差額內部收益率IRRd，假如某兩個投資項目的IRRd大于Ic，那么就選擇投資較大的項目，若IRRd小于Ic，那就選擇投資較小的項目。

（3）投資回收期（T）。投資回收期是用回收全部投資成本所需時間的長短來判斷投資項目財務風險大小的動態評價指標，即計算從項目投資之日起，用項目各年的凈收益現值將全部投資現值收回的時間。一般來說，T越長，投資人對未來所能把握的信息就越少，相應地投資項目財務風險就越大。

三、中小型投資項目經濟可行性綜合評價模型

中小型投資項目經濟可行性綜合評價，說到底是一個多指標綜合評價的過程，以下本文將建立一個中小型投資項目經濟評價分析模型，通過對投資項目財務可行性進行分析研究，對財務風險進行系統評價，判斷投資方案的可行性，對中小型項目投資決策起借鑒作用。

假設某企業備有n個投資項目，我們可以運用m個定量評價指標X1，X2，……，Xm來對某個特定評價目標D來進行綜合經濟評價，并建立起上述經濟評價指標體系L，即L=｛X1，X2，……，Xm｝。再假設Xij是第n個投資項目的第m個評價指標的相應觀測值，其中i=1，2，……，n，j=1，2，……，m。然后就要確定L中X1，X2，……，Xm的權重系數b1，b2，……，bm。接下來求出投資項目經濟綜合評價值Yi=bjxij（i=1，2，……，n），依據Yi的大小對n個投資項目優先可行性進行排序。

關鍵是找出最理想的權重系數｛bj｝，確定bj（j=1，2，……，m）的方法較多，主要有二項系數法、德爾菲法（即專家評分法）、層次分析法、FHW法（模糊、灰色、物元評價法）、模糊規劃 下的影子價格法及多層次模糊綜合評判法。這些方法雖然常用，但在實際應用中缺點較多，如運用德爾菲法時考慮到不易找到合適的專家，調查人數和次數多，工作量較大，且評價結果易受個人主觀因素影響。因而要找到一個更加符合實際并易于應用的中小型投資項目經濟評價分析法成了當務之急。本文試圖在德爾菲法發生（專家評分）機制的基礎上，建立一種客觀賦權法（MSE）原則下的投資項目綜合經濟評價分析模型，為中小型項目投資決策提供一些有益的參考。

1、德爾菲法（專家評分）的發生機制

所謂專家評分指的是專家在對事物相互比較后，依據專業知識和主觀判斷給出某被評價事物的主客觀系數，然后項目部依據各專家技能水平高低，再對他們賦予相應權系數，由此得出一個綜合權系數。可見德爾菲專家打分的發生機制為：如果同一指標對各評價目標相差很大，那么該項指標對經濟評價目標值的貢獻就很大，該指標就應被賦予更大權值；如果同一指標對各評價目標相差不大或甚至相等，那么該項指標對經濟評價目標值的貢獻很小，應不賦予或較小賦予該指標評分權值；如果同一指標對所有評價目標都是負效應（即該指標隨評價目標值的增大而減小），那么該指標的權值可定為負數。從前兩項可以看出，某指標數值離差與其權重系數的絕對值正相關，從最后一項可以得出，如果某項指標與其他所有指標負相關，那么該指標的權重系數與其他指標的權重系數異號。

2、客觀賦權法下的中小型投資項目經濟評價分析模型

中小型投資項目進行系統財務可行性評價的指標體系通常是由相互獨立的評價指標構成的，一般不可能通過簡單排序來確定眾多投資項目的可行性高低，必須將各指標綜合成統一的評價目標值，且該目標要盡量準確、客觀、公正地反映原始資料數據中包含的所有有用信息。

本文試圖建立的模型是基于MSE――客觀賦權法，即在專家利用其知識技能評價各指標權重系數的基礎上，歸納出所有專家在評分過程中的某類非線性規劃模型（NLP），最終確定出多個中小型投資項目的每個經濟評價指標的最理想權重系數。

如上所述，假設X1，X2，……，Xm是m個定量評價指標，且取得Xij數據（即第n個投資項目的第m個評價指標的相應觀測數據），并對Xij按以下公式進行“無量綱化”和“標準化”，以排除因各定量指標存在不同量綱而給計算過程和實際運用帶來的困難，即：

xij?鄢=（xij-xi）/sj（i=1，2，……，n；j=1，2，……m） （1）

上式中，xj=，Sj= j=1，2……m。

假設b1，b2，……，bm為L中X1，X2，……，Xm的權重系數，則n個投資項目經濟綜合評價值為：

Yi=bjxij= b1Xi1+b2Xi2+…+bmXim （i = 1，2，……，n）（2）

為了得到權重系數b1，b2，……，bm，記b=（b1，b2，……，bm）T，j=1，2，……，n，按最大離差原理可得如下非線性規劃模型（NLP）：

Max?滓2＝（Yi-）2/n s.t. bj=1 （3）

上式是一個約束性非線性規劃模型（NLP），一般很難直接從中解出b =（b1，b2，……，bm）T，為方便求得權重系數向量b，需要對上式（3）進行一系列變換。假設X =（Xij）n×m，W=XTX，Y=（Y1，Y2，……，Yn）T，由式（2）可知評價目標的經濟評價函數可表示為：Y=Xb，又知Y按n個投資項目取值構成的樣本均方差為：?滓2＝（Yi-）2/n=YTY/n-Y2 。

由于Xij為標準觀測值，故Y=0 ?滓2=YTY/n=bTWb/n （4）

可得n?滓2=bTWb， 令J=bTWb

因而，可將式（3）的非線性規劃模型（NLP）變換為以下形式：

｛maxJ=bTWb； s.t. bTb=1； W=XTX｝ （5）

上式中：b=（b1，b2，……，bm）T

我們進一步可以對式（5）進行變換，寫成無約束性非線性規劃模型（NLP）的形式：｛maxJ=bTWb/bTb； s.t. W= XTX｝ （6）

接下來就是對非線性規劃（NLP）模型求解，求解的過程我們要用到一個定理：

取b為對稱正定矩陣W=XTX的最大特征值?姿max所對應的標準特征向量時，方差J=bTWb取值最大，即使式（6）達到最大值的b就是對稱正定矩陣W的最大特征值所對應的標準特征向量。

基于以上定理，再利用Jacbio數值方法就就可以快速求出矩陣W的最大標準特征根，即權重系數b=（b1，b2，……，bm）T。

由上述分析可知，中小型投資項目經濟評價可通過運用一個約束性非線性規劃數學模型得到項目排序，使項目投資可行性和財務風險大小的排序分析模型化，有助于在理論上進一步給各中小型投資項目的經濟評價分析工作提供有益借鑒。

綜上所述，我們就可以確定各中小型投資項目實施的客觀優先順序，運用該模型分析出來的結果可以作為相關決策部門考慮項目可行性的基本依據。實踐證明，MSE法（客觀賦權法）是較為有效且方便使用的科學方法，在投資項目經濟評價分析中起著重要的參考作用。

【參考文獻】

[1] 曹國鈞：投資項目經濟可行性綜合評價數學模型及應用[J].化工技術經濟，2001（4）.

篇10

在新的投資體制下，投資主體具有更大的自主性，不僅投資領域的擴大，而且體現了“誰投資，誰決策”的特；更加對投資的調控方式由微觀、直接調控向宏觀、間接調控改進；對政府投資項目，則強調“建立政府投資責任追究制度”。

財務評價是指在國家現行稅制和價格體系條件下，計算項目范圍內的效益和費用，分析項目的盈利能力、清償能力，以考察項目在財務上的可行性。目前，我國的投資項目財務評價主要依據的是1993年國家計委和建設部聯合的《建設項目經濟評價方法與參數》第二版。它將建設項目的經濟評價分為企業財務評價、國民經濟評價和不確定性分析三個部分。企業財務評價又包括四個方面：盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析、不確定性分析，如圖1所示：

圖1原有的投資項目財務評價指標體系

隨著經濟形勢的發展，項目投資環境發生了很大的變化，該評價體系的不足越來越明顯。

（一）風險分析獨立于其他分析之外。投資活動是一種逐利活動，其風險與收益呈同向變化，許多財務收益很好的項目可能由于風險過大而不具可行性，即擬投項目的不確定性對盈利能力、清償能力、外匯效果均有重大影響。而原投資項目可行性分析將對投資項目的不確定性分析獨立于盈利能力分析、清償能力分析、外匯效果分析之外，使其對投資項目可行性決策的重要性大大降低。

（二）動態指標的計算假設使其誤差太大。一是假設項目計算期以年為單位。財務評價的動態指標因采用貼現技術而使項目財務評價更具科學性，但在計算項目的凈現值時，常假設該項目的未來現金流量是在項目計算期的期初或期末發生，這使得未來現金流量偏離預期。因為在一般情況下，一個投入使用并正常運轉的項目未來現金流量是受多種因素共同作用的，并不只是在年初或年末發生，而是會時時發生，對時時發生的現金流量以假設的發生時點計算現值，是有失偏頗的。二是假設項目計算期內貼現率保持不變。項目計算期的貼現率應與投資項目的資本成本相適應，以投資項目的資本成本計算的凈現值只要大于零，該方案理論上就應該是可行的。但我國投資項目計算期的貼現率是由國家國家計劃委員會和建設部組織測定、并定期調整，與投資項目本身的資金成本相脫節。并且，投資項目的資金成本也不是一成不變的。一般來說，在項目籌資方式和資金來源渠道的情況下，負債資金的成本是確定不變的，而權益資金成本是隨項目風險的變化而變化的。項目期初的不確定性因素多，權益資金投資者要求的必要收益率高；隨著項目步入正軌，投資項目的財務風險和經營風險降低，權益資金投資者要求的必要收益率也隨之降低。只以一個折現率計算項目的凈現值，將加大期初現金流量的重要性而弱化后期的重要性，造成決策的短期行為。轉貼于

（三）缺乏投資項目環境影響評價指標。原投資項目可行性分析對投資環境影響的評價僅僅局限于定性評價，定量方面基本沒有。但很多投資項目將不可避免地會對周圍的生態、資源、人居等產生影響，并產生一系列負面影響，如水體污染、植被破壞、耕地占用等。因此，投資項目的環境影響不應該只是定性分析，還應以成本、費用、收益等形式，將環境影響納入到投資項目財務評價中來。

（四）缺少將各評價指標綜合起來考慮的可行性辦法。各財務評價指標在對項目進行評價時都有其獨特的作用，但有時根據不同評價指標得出的投資結論會大相徑庭。應以哪些指標為投資的主要取舍標準，哪些指標為次要標準？各財務指標的可行性標準是多少？現行評價體系都沒有給出一個指導性的標準。

鑒于《建設項目經濟評價方法與參數》的局限性，筆者認為有必要進一步完善投資項目財務評價內容與方法。

（一）將風險分析貫穿于財務評價始終。將原不確定性分析的內容改為項目綜合性風險評價指標，如風險β系數、綜合杠桿系數等；將對擬投項目的風險分析貫穿于盈利能力分析、清償能力分析和外匯效果分析中。在分析盈利能力時，用期望收益和期望費用代替預計收益和預計費用，綜合考慮投資項目的市場風險、銷售風險和生產風險，計算項目的經營杠桿系數；在清償能力分析時，計算項目的財務風險；在外匯效果分析時，考慮項目經營期內的匯率變動風險。如此一來，各指標值就充分考慮了各種不確定性因素的影響，能比較真實地反映項目的財務可行性。

（二）增加環境影響因素指標。加快有關綠色會計的會計要素確認、計量、披露的方法研究，合理確認計量有關環境因素引起的環境資產、負債、所有者權益、成本、收入和利潤。將上述計量結果納入據以進行財務評價的預計會計報表中，分析項目的盈利能力和清償能力，并對項目的持續經營能力進行評價。