股市投資策略模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股市投資策略，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

《卓越理財》：在股市里，你有什么心得體會呢？

張存貴：就我個人而言，在股市做投資，考慮風險是首要的。考慮風險就要想清楚自己的承受能力，不要以為進入股市就一定能賺錢。

在選股方面，我還是推薦從基本面來看股票，堅持價值投資的理念。因為歸根結底，還是公司的價值決定著公司股票的價值，偶爾可能會由于炒作等等原因，在短期內會使其價值有所背離，但是市場是會自動進行調節的，從長期來看，兩者是一致的。

當然，還有一點值得注意的就是，不要刻意的追求高賣低買。刻意的追求高賣低買，會讓你心態失衡，錯失市場機會。

《卓越理財》：能談談你是如何采集數據，以分析股市變化的呢？

張存貴：在數據方面，我們有自己的一套比較完善的系統，收集有各種股市信息，還有就是可以從萬得、天相等業內的資訊公司獲取專業的數據。一般我們都是看中長期的趨勢，關注宏觀數據，以此對比然后分析出股市的變化來。比如，去年股指沖到6000點時，我們分析得出三季度的行情是由績優股帶動的，在6000點時，績優股比較正常，但是再多就有泡沫了，顯得有些后繼不足，而且資金量也有些吃緊，而10月份時四季度的預報出來了，同比增速下降，因此從6000點向下跌是預料之中的了。

《卓越理財》：你是如何看待1月21日股市下跌的呢？

張存貴：1月21日的股災一方面是周圍國家下跌帶動的，印度21日大盤幾乎跌停。另一方面，也是受平安的影響，因為平安公告擬公開增發不超過12億股，同時擬發行分離交易可轉債不超過412億元。以上周五（1月18日）的收盤價測算，中國平安公開增發募集資金額將達到約1178億元，再加上412億分離債募資額度，其再融資規模將接近1600億元。

在此之前呢，花旗銀行巨虧98.3億美元也影響到了股市，巨虧如此之多完全超出了市場的預期。這些因素引起了市場的恐慌，表現在股市上，就是股指大幅下挫。

《卓越理財》：對于“在股市下跌時買基金”這種觀點你是如何看的？

張存貴：這點我比較贊成，但是有一個條件，就是千萬不能以波段操作來買基金，基金投資要堅持以中長期為主，這樣才能獲取收益，不能以炒股的方式來操作基金。

在牛市格局不變的前提下，每次股市調整都是投資基金的較好時機，在相對低點分批逐漸投資基金可攤博成本，當股市再次上揚時，可以分享較多的收益。

《卓越理財》：大牛市結束了，這是現在的一種說法，你是怎么認為的？

張存貴：我認為判斷牛市是否發生根本變化主要看股市的價值基礎：宏觀經濟和上市公司業績，是否發生了根本變化，而不應該從股指來看。盡管上證綜指跌破年線，在技術上被看作牛熊分界線，但我認為更多地應該由價值基礎來決定

這輪牛市開始時，我國的宏觀經濟是非常好的，GDP的增速也非常高；人民幣的升值在有條不紊的進行著；股改后企業出現了爆發性的增長。而現在，這三種因素都沒有改變過，宏觀經濟增速仍舊很高，人民幣升值仍在持續，股改后企業出現爆發性的增長的可能還是存在著的，這些因素都沒有發生根本性的改變，所以我不認可這種觀點。

2006年以來的單邊上漲行情可能很難在2008年再現，2008年股市的不確定性將較高。

展望2008年的A 股市場，我覺得在宏觀經濟整體態勢良好、企業盈利仍然保持30％以上增長以及人民幣穩步升值的大背景下，再加上前期的深幅調整，中國的牛市進程有望繼續以新的格局推進，在某些因素（如2008 奧運景氣、股指期貨等）的推動下，市場有望創出新高。

在具體的行情演繹上， 2006年以來的逼空式上漲將不會重演，而市場出現寬幅震蕩的可能性較大。主要是因為短期內宏觀經濟和企業盈利增速步伐的放緩以及供求關系的變化，使得市場估值一旦高企，回調的壓力就會加大。

《卓越理財》：那么，在這種震蕩股市中，我們理財應該將重點放在什么地方呢？

張存貴：理財，我們首先要制定理性、合理、客觀的理財目標，然后要衡量自己的風險承受能力，最后再構建適合自己的投資理財組合。如果有條件，應該與專業的理財人士溝通。

理財產品還是首推基金，因為基金是由專業人士在替你打理財富，只要你不是頻繁的買賣基金，而是長期持有的話，跑贏CPI是沒有問題的。基金還是以國內的為重點，目前仍然看好A股，可能購買偏股型的基金收益會更多一點。

《卓越理財》：既然是推薦購買基金，那么能否談談一些投資策略呢？

張存貴：關于基金投資策略，首先要明確的是針對2008年的市場環境，建立客觀、合理的投資目標，2006年、2007年以來的基金超額回報可能很難在今年再現，因此我認為今年投資基金可以從以下三個方面入手：

篇2

自1992年以來，伴隨著我國計劃經濟向市場經濟的轉型，我國證券市場從無到有，從小到大，時至今日，已成為經濟生活的重要組成部分。滬深股票投資賬戶數截止2009年06月30日已達1.28億戶，其中滬市自然人賬戶開戶數為64426245戶．占滬市期末賬戶總數的99.58％，持有期末已上市A股流通市值十萬元以下的投資者占總賬戶數的86.21％。從資本市場的運行看．投資者行為不僅受證券市場的影響，反過來也影響證券市場的健康穩定發展，并通過傳導效應影響整個經濟的發展。因此，研究適合散戶的投資策略就具有重要的理論和實踐意義。

一、投資理論綜述

以Samuleson、Fama等學者所創立并發展的“有效市場假說”(EMH)理論為核心，以Markowi的“現代資產組合理論”(MPT)Williams的“資本資產定價模型”(CAPM)，ROSs的“套利定價模型”(APl)，Blaek-Seholes的“期權定價理論”等為基石所構架的傳統金融理論一直居于現代金融證券研究領域的統治地位。該理論體系的核心觀點：1、投資者是理性的決策者，并且按照最大效用原則來進行個體投資行為。2、金融證券產品的價格充分反映了對信息的理解，價格是隨機漫步的，具有不可預測性，沒有人能夠持續的獲得利潤。該理論研究的思路是先根據投資理性的假設創造一個理想的市場和完全理性的投資者，然后探討證券市場在這種狀態下應該發生什么．其實是遵循著一種從主觀到實際的思想方法。

然而隨著金融證券市場的不斷發展，大量實證研究發現，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，金融經濟學家嘗試從其它角度進行金融證券研究的創新與發展，研究投資者實際行為和證券市場真實價格變化。其研究理論可以追溯到從心理學角度出發，強調心理預期在人們投資決策中的重要性。認為決定投資者行為的主要因素是心理因素，投資者是非理性的，其投資行為是建立在所謂“空中樓閣”之上，證券的價格決定于投資者心理預期所形成的合力，投資者的交易充滿了“動物精神”的凱恩斯的“空中樓閣理論”。綜合行為金融理論的核心既是：深入研究被標準金融理論忽略的投資者行為的決策黑箱。當前其理論的研究主要沿著2條主線進行：一是通過對金融證券市場的各種“異象”研究。發現投資者存在的種種認知偏差，并建立一些模型，通過投資者交易數據和市場價格的波動．對投資者行為進行實證檢驗；二是結合心理學試驗、社會學及其它認知科學對人類非理性研究的成果，對金融證券投資者的“有限理性”進行深入探究。

二、我國股市收益特征分析

杜沔(1997)、劉國旗(2000)、江曉東[2002)、殷玲(2002)等有通過描述上證或深證指數絕對點位的變化、指數波幅震蕩來判斷波動程度的定性分析，也有采用標準差、A!RCH類模型或者極值法、VaR方法、市場模擬法、混沌方法等的定量分析，基本上都認為中國股票市場的波動十分劇烈，顯示出極大的非穩定性。

1、上海證券交易所股票的整體收益特征

通過分析上證指數年收益率變化，我們發現，其波動非常劇烈，大漲之后就是大跌(見圖1)。1992年的收益率為166.57％，1993、1994年卻降到6.84％、-22.30％；2007年的96.66％降到2008年的-65.39％，降幅為162.05％，相對穩定的年份只有三年。

我們分析了至2009年6月30日在上海證券交易所交易的所有股票的持有期收益率發現：在股票上市的首日以開盤價買人．持有到2009年6月30日在844只股票中72.50％的股票收益率為正。在18年的交易期內，只有在1991、1992、2007年上市的股票平均持有期收益率為負，其它15年內均為正(見表1)。

2、上海證券交易所股票的局部收益特征

金曉斌與唐利民(2001)的統計數據表明：1992-2000年初，政策性因素是造成股市異常波動的首要因素，占總影響的46％，政策對股市的波動起著最主要的影響作用。施東暉(2001)的實證研究指出，在1992-2000年初滬市的52次異常波動中，由政策因素引起的共有30次，約占60％。其它一些研究(如李向軍，2001；鄭士貴，1998；張成威等．1998)也發現政策與股價變動有較強的相關關系。根據深證證券交易所調查數據顯示：在個人投資者失誤原因分析中，國家政策變化引起的失誤占比67％。

謝至超(2009)利用事實數據實證研究發現IPO與股市漲跌的相關性不明顯，IPO的暫停和重啟不能從根本上改變股市的運行趨勢；IPO的發行參數如發行家數、籌資額、發行家數的變化與當月指數漲跌及下月指數漲跌的相關性較弱。指出IPO發行與指數的短期漲跌不存在明顯因果關系。本文利用上海證券交易所的數據研究發現：1996年上證交易所IPO數量至今為止最多為94只當年指數收益率為65.15％．而2005年只有兩只IPO，指數收益率卻為-8.33％。也表明IPO與股市漲跌的相關性不明顯。

統計分析1995年12月31日至2009年6月30日期間每個月最后一個交易日A股市場所有股票的股價分布。發現根據股票市場中低、高價股的結構。可以預測市場處于底部還是頂部。一般情況下股價主要分布在3元至20元之間(占總數的85.75％)。從5元以下的低價股占比看，當低價股占比上升至50％以上時，可以認為市場已經處于或者接近底部。如2005年3月至2006年3月間，低價股占比也大幅上升至50％以上，最高上升至70％左右，上證綜指處于1000點左右的低位：2008年10月至2008年12月間，上證綜指大幅下挫至1800點左右．低價股占比大幅上升至50％以上(見圖1)。反之，從股價大于等于20元的高價股占比看，當高價股占比超過25％時，可以認為市場已經處于或者接近頂部。如2007年7月至2008年2月間，上證綜指處于4000點以上的歷史高位，一度超過6000點，高價股占比大幅上升至30％左右。指數在底部之后必然上漲，頂部之后必然下跌(見圖1)。

三、散戶投資現狀與存在的問題

1、散戶沒有自己一貫的投資策略，操作頻繁、總體收益率較低

根據深圳證券交易所綜合研究所2002年的研究報告顯示，在做出投資決策時，個人投資者依據“股評推薦”、“親友引薦”以及“小道

消息”所占的比重高達51.5％。兩成以上的個人投資者進行投資決策時幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進行投資。萬明輝運用客戶關系管理系統，在2003年對其所服務的個人股東賬戶平均資產總值1萬100萬的796名客戶的股票操作頻度統計。發現散戶中活躍客戶占比為79％，遠高于大戶中活躍客戶的占比35％。年均交易次數在13次以上的散戶投資者占其總數的50％以上。來自海通證券股份有限公司金曉斌、何旭強、吳科春、高道德、張志強利用隨機抽樣研究發現：投資收益與投資行為(如持股時間、換手率等)之間具有顯著的相關性。在投資收益上，大戶、中戶、散戶之間呈現明顯的遞減關系，大戶比散戶高50％左右；換手率方面大戶的換手率最低只有散戶的1／2。其利用Panel Data數據分析法，對投資者的收益率與換手率進行相關性分析發現，兩者之間具有顯著的負相關性，說明換手率的增加明顯降低投資者的收益。來自深圳證券交易所的調查顯示：78％的投資者入市是為了賺取買賣價差，43.9％的個人投資者處于虧損狀態，盈利者占比僅為22.4％。

2、散戶投資者缺乏相應的投資知識及技能，在投資行為上存在諸多Okra,偏差

根據證券登記中心公布的統計數據，至2009年6月底，持有期末已上市A股流通市值十萬元以下的投資者占總賬戶數的86.21％，滬市40歲以下投資者占滬市總投資者的47.63％．30歲以下60歲以上合計占比27.41％。可以看出在我國股市18年的歷程中，大部分投資者入市不久，缺乏投資經驗、成熟度不高。一定程度上促使投資者的決策并不主要是靠分析信息和精妙的計算，更多的靠的是直覺。正像BarbeHs et aI.(1998)指出，投資者在進行投資決策的時候，存在兩種偏差：代表性偏差(Representatlve Bias)和保守性偏差(conservafism Bias。Danieletal(1998)認為投資者進行投資決策時，存在過度自信(Over-confidence]和自我評價偏差(Blased Serf AttribUtion)，投資者往往過高的估計自身的能力，低估自己的預測誤差，過分相信私人信息，低估公開信息的價值。我國學者李心丹教授、傅浩，采用調查問卷分析法、投資者交易賬戶數據的實證檢驗法和心理實驗法等技術手段對我國證券市場散戶投資者行為進行了較為深入的研究，發現其在決策過程中存在“確定性心理”、“損失厭惡心理”、“過度自信”、“政策依賴心理”、“暴富心理”、“賭博心理”、“從眾心理”、“錨定心理”、“選擇性偏差”和“框架效應”等的認知偏差。

3、在信息不對稱條件下．“跟莊”成為散戶主要操作策略

在股票市場，散戶因為資金、信息和技術方面的劣勢，在與機構投資者的博弈中，其“納什均衡策略”將是“跟莊”。一方面，從資金角度看，一般單個散戶所擁有的資金根本無法影響證券價格，而數量眾多的散戶因為交易成本問題是根本不能實現聯合的，因他們更像是完全競爭市場上的價格接受者；另一方面，從信息的獲取動力看，相對于獲取公司私有信息的巨大成本．單個散戶的獲益不足以提供直接獲取信息的激勵，“搭便車”心理廣泛存在；再一方面，從技術角度看，散戶一般不具備證券投資的專門知識和技術，其交易行為是非理性的，非理性的投資行為導致其所犯的錯誤經常是非系統性的。所獲得的收益遠低于市場平均水平。結果，散戶的博弈策略選擇只能是“跟莊”。然而，由于機構投資者和散戶之間的博弈是典型的不完全信息動態博弈。在博弈過程中，理性機構投資者的目標函數是最大化自己的效用，隱匿自己的私人信息，甚至是傳遞虛假信號，從而導致散戶“被套”就成為其占優策略。且機構投資者具有“先行優勢”，而后知后覺的散戶接受投資受損是不可避免的結果。

四、結論與建議

1、結論

綜上分析．我們可以得出以下結論：

(1)上證指數具有長期投資價值。同時由于我國股市不是經濟發展到一定階段的產物，其出現是政府創市，因此更多的受政策影響，不具備有效市場特質。

(2)我國散戶沒有適合自己的投資策略，其投資決策不是建立在客觀分析、理性認識的基礎上，而更多的是根據“股評推薦”、“親友引薦”以及“小道消息”進行股票投資。導致他們在投資時不僅要承受系統性風險，還要承受非系統性風險。

(3)因為資金、技術、倩息及散戶自身專業性的限制，散戶不可能按照傳統金融理論進行投資決策。在上述限制下散戶若采取“積極的投資策略”只能是即承擔系統性風險叉承擔非系統性風險，與莊家博弈的必然命運也是不可避免的。

2、對散戶投資策略的建議

綜上分析，我們建議散戶采取長期持有動態調整的投資策略。

篇3

從已公布的CPI、PPI數據來看，未來物價上漲趨勢依然存在，而過多的貨幣供應量勢必給通貨膨脹造成壓力。因此，防止“高通脹、高順差”已經成為本屆中央政府的首要任務，利用存款準備金率這一數量型工具將成為現階段實施緊縮貨幣政策的主要手段，維持全年 GDP增速10%、CPI同比上漲5.5%的判斷。

估值體系獲得階段性支撐

今年以來，中國股市連續大幅下挫，一季度甚至成為全球跌幅第二的資本市場。隨著中國石油等權重股跌破發行價，市場已經從原先的常規調整非理性殺跌價格機制完全扭曲的格局。值得欣慰的是，管理層出臺了一系列的相關政策措施，比如通過降低印花稅、《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》、《大宗交易系統解除限售存量股份轉讓業務操作指引》等，使市場悲觀情緒得到及時修正。

短期來看，3000 點區域政策底趨勢已較明朗，價值投資理念下估值體系獲得階段性支撐。基于未來1－2年上市公司業績增速預期，A股市場20－25倍1年期動態PE水平有望成為短期內的合理估值區間。對應的上證綜指點位在3500--4200 點之間。市場仍有進一步反彈空間。從國外動態估值變化來看，恒指、標普500 指數從1993年以來一直維持在15－20倍的平均水平。如果考慮到中國較高的經濟增長率，20－25倍PE水平是可以接受的估值區間。

從 PEG(市盈增長比率)角度考慮，目前朝陽永續的一致預期數據為 31.8%。考慮到 1季度工業企業利潤增長、上市公司業績增長情況，我們認為，短期內上市公司08年業績增長的底限應該在25%，所以20－25倍的PE水平具備支撐意義。同時，二季度作為限售股解禁的低谷期、新發股票型基金的集中建倉期，再加上一系列政策利好的累計效應，指數進一步走強值得期待。

“虛擬經濟”＞“實體經濟”

無論是從國際經驗的比較，還是通脹對于上市公司盈利增長的影響角度看，股票都是可以防御通脹的最佳資產，證券市場是抗通脹的最佳場所。較高的通脹、嚴重的負利率所導致風險溢價的下降構成了最有利于股票資產上漲的外部環境。在目前流動性依舊充裕、A股估值處于合理區間的大背景下，一旦催化劑出現，A股估值水平的擴張只是個時間問題，股票實現的回報水平必將超越通脹。

近25年來美國股市的走勢已經不受到實際利率的影響，美聯儲的貨幣政策執行對股市的影響力明顯下降。其中的部分原因也是因為美聯儲整體在上世紀80年代后采用中性的貨幣政策，不主動的利用高利率手段去刺破資產泡沫，同時，在資產價格大幅下跌是主動采取“救市”措施，降低利率或者對金融機構注資來維護市場的流動性。這樣的話，實際利率水平就不會大幅的上升，股票價格也不會因此而出現大幅回落。今年以來，美國次貸危機導致其經濟增長明顯衰退，卻未給美國股市帶來很大的沖擊，這值得我國政府深思與探討。

雖然 CPI高位運行、政府出臺的緊縮政策、貿易順差的下降等不確定因素都會使市場對中國經濟增長前景產生擔憂，但是政府不會為抑制通脹而犧牲經濟增長，甚至產生“硬著陸”。尤其是在奧運前夕、發生地震災害等突發事件以后，政策面、市場面、資金面都將對指數進一步走強提供支持，“虛擬經濟”的重要性凸現，美國市場就是示范，過度悲觀并不可取。

投資策略：輕指數，重個股

篇4

目前經濟基本面持續向好，上市公司業績回升明顯，較好的宏觀經濟數據與上市公司業績為A股市場提供了基本面的支持。但是經濟的回暖也使市場擔憂刺激經濟的政策過早退出，以及新股發行速度加陜，市場擴客壓力加大，市場資金面持續趨緊。

近期國家對旁地產行業調控趨緊，央行亦上調一年期央票利率及存款類金融機構的存款準備金率，中行交行等又可能向市場融資，市場一度處于風雨飄搖中。市場環境復雜多變，不過由于經濟基本面持續向好，權重股估值低于市場平均水平，所以制約了大盤的下跌空間，由此，我們認為一季度市場趨勢總體向好，大盤震蕩向上概率極大。

投資機會

①年報行情

新年伊始，市場進入年報披露期，上市公司將陸續業績快報及披露年報。歷史經驗表明，年報披露時間較早、每股公積金較多、預計上市公司會高送配、高送轉的個股將會受到市場資金的追逐，從而有較好的表現。如臥龍地產1月15日公布年報，其2009年業績大幅增長，資本公積金每1Q股轉增8股，公布年報后的3個交易日累積漲幅超過10％，超過大盤漲幅。

②農業板塊

中國是農業大國，國家為了保障糧食安全、增加農民收入、城鄉一體化建設等方面，相繼出臺多項惠農政策，為農業板塊提供了良好的投資氛圍。另外，農產品作為有效的抗通脹品種，在未來溫和通脹的環境下，農產品價格也將上漲，上市公司業績也將隨之提升，從而使得農業板塊成為較好的配置品種。投資者可重點關注：北大荒、登海種業、新五豐等。

③股指期貨帶來的投資機會

2010年1月，國務院原則通過股指期貨及其相關規定的相繼出臺，使得股指期貨交易離我們漸行漸近。對于個股來說，由于我國股指期貨的標的是滬深300指數，所以權重股戰略地位將更為重要。因為，眾多機構將參與股指期貨交易，為了掌握更多的期貨市場中的話語權，他們將搶奪滬深300成分股中的權重股，使得占比僅為兩成的權重股成為市場的追逐對象。

預計股指期貨將在4、5月進行交易，屆時將對滬深300權重股，如中國石化，參股期貨的上市公司廈門國貿、美爾雅將形成利好。

④大科技類股

國務院決定加快推進電信網、廣播電視網和互聯網三網融合。指出將在金融、財政、稅收等方面給予政策扶持，并將三網融合相關產品和業務納入政府采購范圍。推升三網融將為整個產業界帶來更多的新興市場機遇，對設備商、制造商以及運營商等整個產業界來說無疑是個利好消息。

另外，3G推廣將打破移動互聯網網速和資費瓶頸，迎來互聯網接入的第三次浪潮。運營商將成為移動互聯網產業最積極的推動者，也將是其受益者，屆時相關個股將獲得估值溢價。基于移動互聯網的前景，以及目前適中的估值水平，3G概念股未來仍會有較好的表現。主要關注行業龍頭的中國聯通、中興通訊、烽火通訊。

篇5

2010年，中國股票市場跌宕起伏，金融、地產、鋼鐵等權重板塊持續低迷，上證指數從年初3277點到年末的2808點，滬指下跌14.31%，然而中小板、創業板等小市值股票表現活躍。在貨幣流動性趨緊的情況下，預計2011年上證指數的波動區間在2400點―3500點之間寬幅震蕩。

一、股票價值的估值和分析方法

證券投資要將股票內在價值和成長價值分析相結合，投資者要在控制風險的基礎上實現資產的收益最大化。

（一）股票內在價值分析

股票價格是對上市公司未來發展預期，市場價格圍繞股票的內在價值波動。股票內在價值的計算方法：一種資產的內在價值為預期現金流的貼現值，對于股票來說，預期現金流是預期未來支付的股息。假定所有時期貼現率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內在價值；Dt為時期t末以現金形式表示的每股股息；k為現金流合適貼現率，是必要收益率。

NPV為凈現值，V表示內在價值，P表示在t=0時成本。

若NPV>0，預期現金流現值之和大于預期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV

（二）上市公司成長價值分析

在股票的價值分析中，現金分紅是衡量公司價值的重要指標，只有良好的資金流動性和現金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產質量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業前景、產品市場競爭力、公司法人治理結構、市盈率、每股凈資產等方面。

二、中國股市的投資環境分析

股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經濟和外部環境兩方面對股市投資環境做簡要分析。

（一）宏觀經濟分析

1.貨幣政策轉向，從適度寬松轉變為穩健，貨幣供應量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調法定存款準備金率。

2011年的宏觀經濟政策總體部署：積極的財政政策和穩健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內通貨膨脹的發展，預計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發行量供大于求，股價上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預計2011年上市公司數量不斷增加，融資規模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創業板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發行規模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。

3.房地產調控政策的持續，調控的力度將影響滬深兩市相關板塊發展

2010年4月國務院下發國十條，在7月2日，大盤達到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產調控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產和相關產業關系密切，地產、銀行、鋼鐵、建材權重板塊對大盤中長期走勢產生決定性影響。2011年，要注意關注調控政策變化和各主要城市房價走勢。

4.轉變經濟增長方式調整產業結構，發展戰略新興產業

2011年是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式和調整產業結構，提高經濟增長的效率和規模；推動信息化和工業化融合，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，促進產業發展和振興。

（二）外部環境對中國股票市場的影響

1.關注美聯儲貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。

2.區域性的政治和經濟危機影響我國宏觀經濟的整體運行

利比亞等中東國家的內亂局面，日本國內爆發的大地震，朝鮮半島可能引發的戰爭…經濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場實現了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關，投資者要學會正確的投資理念，發掘新時期經濟特點、政策方向。

（一）學會正確投資理念，準確把握投資時機

1.學會證券的理念投資，理性投資、穩健理財

炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學習才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當天忽視價值規律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。

2.波段思維操作理念，關注量價變化

波浪理論是以周期為基礎，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調整浪。不論趨勢規模如何，8浪的基本形態不會改變。

對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調整階段，根據K線結構、移動平均線等指標加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節奏。

3.買入和賣出時機選擇

在股票實踐中，技術性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標出現買入或賣出指標，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結合，設好止損點以防套牢。

（二）投資對象選擇

2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規劃、戰略新興產業、擴內需保民生、區域規劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關注宏觀政策的調整。

1.“低估值”、業績優的大盤藍籌股和資產重組預期的股票

低估值、業績優的大盤藍籌股處于低估值階段。藍籌股公司穩定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節能減排影響持續低迷，關注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業；房地產板塊、銀行券商，處于歷史低估值區域，可以逢低布局；煤炭有色關注重大宗商品價格變化。

重組預期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉方式，調結構，戰略新興產業具有中長期投資價值

新興戰略產業要從研發和產品生命周看公司的成長價值。研究與開發（R&D），公司的發展取決于公司產品的延伸和創新，對公司的發展有重要影響，新興戰略產業符合產業升級趨勢，企業具有自主研發創新能力；公司的產品周期在產品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰略產業產品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。

3.擴內需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點

2011年作為“十二五”期間產業轉型第一年，要擴內需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉”政策繼續，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優勢.預計白色家電業、商業零售、白酒會有穩定的業績預期。

4.實施區域總體發展戰略，區域性板塊獲得發展機會

在西部地區要培育特色優勢產業為龍頭，大力發展農牧業、現代工業和服務業，加快構建現代產業體系。區域發展在建設的進程中將不斷涌現出階段性投資機會，重點關注區域開發中受益板塊表現。城投、發展、西部礦業、友好集團等個股會獲得好的發展機遇。

四、結語

調整產業結構，促進經濟轉型是“十二五規劃”的重點，從調結構，促轉型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產生會在資本市場得到充分的體現，戰略新興產業會獲得巨大發展，A股相關板塊將會長期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應明顯。目前中國的宏觀經濟保持著平穩較快的發展，股市大幅度下跌的系統性風險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉換，相信投資者會有很好的收益。

參考文獻

[1]中國證券業協會.證券投資分析[M].北京:中國財政經濟出版社,2010,6.

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中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）016-000-01

引言

隨著大數據時代的到來，數據科學成為了現代社會技術創新和投資火熱的一個領域；由于大數據和互聯網金融的不斷發展與成熟，大數據技術在股票投資方面也逐步被應用，面對股票交易的K線圖等圖表信息，要想在股市中立于不敗之地，需要有正確的理論來指導，并做出正確的投資策略[1]。

一、投資方法的研究現狀

最早由美國人Stannloy等人在1992年開發了AI系統，其通過運用聚類方法、分類和可視化技術等方法，來尋找單只股票的最佳投資時機。2005年，Dose 和 Cinacotti[2]研究了利用時間序列聚類分析的隨機優化方法來選擇股票進行投資。結果表明聚類在降低噪聲和文件預測方面起了重要作用。2009年Fenu，G[3]利用云計算技術設計了一個實時金融系統。該系統實現了股票宏觀的分析，能夠預測金融市場的變化。武金存[4]等人在2011年利用相關數據挖掘的方法，對指數化投資組合優化進行比較研究，有著其獨特的優勢的理論。

二、從股市中獲取信息

目前證券市場上市公司數目眾多，每天能產生大量的交易數據，如：股票的交易價格，上市公司財務信息，股票交易的K線圖等圖表信息。如果能用一定的算法或處理數據的技術，有效的挖掘出蘊藏在其中的規律，充分利用股票交易信息以及上市公司財務數據，幫助投資者在短時間內把握股價的估值水平，從而對投資者進行價值投資建議。

三、投資方法的探索

在信息化時代的今天，信息技術對人們的日常生活起到了必不可少的推動作用，把飛速發展的信息化技術應用于股票投資方法的探討中，利用所能收集到的股市信息，用優化和數理統計的方法來進行規律的分析，找到其變化規律，從而進行正確的投資。對此，我們可以用傳統的手段建立其數學模型進行分析，接著對模型進行修正和優化，達到對股市走勢進行預測的目的。在大數據時代，我們將原有的方法與大數據和云計算技術進行結合，運用大數據處理算法，從而達到對股票的正確投資。

在日常生活中，我們可以做到門不出戶進行交易，網絡給我們帶來了太多的便利，我們可以收到淘寶網基于數據統計進行的商品推廣，也可以瀏覽其它事物所產生的海量數據，人們需要對海量數據進行挖掘和應用，從而產生了新理念和新思維，股票投資成為了新的學問；對云計算技術在模型建立中進行應用，可以將海量數據代入模型進行走勢的修正，用計算機程序進行編程，從而探索股市的正確投資方向。

四、建立模型的方法

對于現代的數學預測模型，模糊模型和神經網絡模型是兩種較為智能化的方法，可利用其尋找股市變化的規律。對于所繪制的圖像，可以用相關分析方法進行處理，運用云計算和大數據技術對模型進行不斷修正，從而達到預測的目的。

對于數據的分析，可以采用一些分析方法進行指標的分析，然后對變量進行處理，之后對模型進行優化和改進，從而進行股市投資策略的分析。在大數據的背景下，我們也可以對計算程序進行優化，將并行處理的技術用在其中，從而減少程序的運行時長，便于迅速做出投資方向的判斷。

五、結語

通過大數據和云計算技術的應用，對現證券領域擁有大量的數據資源進行開發，建立出對股票投資預測的模型，從而實現正確的投資。新時代、新背景下的投資方法需要人們繼續不斷探索。

參考文獻：

[1]彭濟敏.程序化交易方式在股票交易中的應用[D].吉林大學，2004.

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中圖分類號:F2

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)05-0166-01

1 價值投資理論概述

價值投資理論也叫做穩固基礎投資理論。目前學者對價值投資并沒有給出一個嚴格統一的定義。價值投資理論認為上市公司內在價值是股票價格的基礎,價格圍繞內在價值的穩固基點上下波動。股票內在價值決定于經營管理等基本面因素,而股票價格在短期內除了受內在價值的約束,還取決于股市資金的供需狀況。在市場資金供給不足的情況下,內在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,一家績優企業出現安全邊際時,對其投資就具備所謂的價值。

2 價值投資策略的適用條件

2.1 投資對象的長期性和業績的優良性

價值分析非常注重對公司以往的數據分析。如果沒有可靠精準的分析數據,我們將無法拿出有效的證據來估算企業的價值。由于價值投資具有優化配置證券市場資源的功能,業績優良公司的股票總是能夠獲得更多投資者的青睞,而那些業績差的公司的股票則很少有人問津。所以資金總是更多地流向那些業績優良的公司。因此,業績優良的公司更具投資的價值性,同時,價值投資更適合長期性投資。

2.2 參照物選擇的穩定性

在運用價值投資策略時,必須在同等投資環境下對不同投資工具的投資效果進行橫向比較,使投資收益最大化。例如,投資債券的收益率要高于銀行利率,投資股票的收益率應該高于同時期的債券的收益率。我們進行價值投資的有價證券經過可靠的歷史數據即歷史收益率的分析要有比市場平均的收益率更高更穩定的收益率。

2.3 市場的有效性

市場價格能夠充分反映所有信息,時間越長反映的信息越充分、準確。完全的市場化操作這是整個價值投資策略成立的基礎。由供求變動和市場作用來決定最終的投資價格,才能保證價值和價格的關系得以體現和發揮。否則,價格體現價值的能力將受到限制,價格偏離之后向價值回歸的趨勢將發生變化。

3 價值投資策略在中國證券市場上的適用性

3.1 價值投資策略在中國證券市場的歷史表現

1997 年中國股票市場上首次提出價值投資策略的概念,以后逐漸被中國投資者熟悉和了解。2003 年QFII 在中國成功啟動。由于QFII 采用了成熟的價值投資理念,促進了價值投資在中國的發展。國內的一些基金公司追隨QFII 的擇股原則,選擇價值投資作為主流的投資理念,并集中選擇擁有較高安全邊界的鋼鐵、石化、能源及金融等板塊。

3.2 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析方法

本文所采取的價值投資策略實證研究的具體方法是:首先,選擇一組預備運用價值投資的有價證券,觀察形成期后一年其市場表現,并將其表現與整個市場的平均表現進行比較。對于價值組合的選擇擬以市盈率為指標,選擇10支股票分別組成價值低估與價值高估組合,然后觀察一年期組合各周的收益率狀況,分析組合能否顯著具有獲得高于市場指數的投資獲利能力。隨后,通過所選股票的實際收益率同市場平均收益率比較,觀察價值投資是否有效。

下面具體說明價值投資有效性的實證分析過程:

(1)觀察個股從2008年9到2009年9間連續兩年的平均市盈率,對各股票按2008年9月1日的平均市盈率指標排序,遴選平均市盈率最高的10支股票構成價值高估組合,平均市盈最低的10支構成價值低估組合。在遴選組合中,我們剔除了平均市盈率為負的股票。據此,形成兩組組合數據,每個組合各10支股票。

(2)觀察所選組合種個股的收益率狀況。在2008年9月到2009年9月一年內,將觀測期間劃分為周,以周為小周期計算兩組組合中各個股每周的對數收益率水平。

(3)假設樣本期內市場平均的周對數收益率為μ,而該兩組樣本在樣本期內的平均周對數收益率為x1、x2,我們對該三對均值分別進行t檢驗,驗證該三種均值水平是否存在顯著差異。

計算公式為:t=(X1-X2)-(μ1-μ2)S2pn1+S2pn21/2

其中,S2p=(n1-1)S21+(n2-1)S22n1+n2-2;S21,S22分別表示兩組樣本數據的樣本方差。該公式得出的t值衡量了兩組樣本數據的均值之間是否存在顯著的差異。

3.3 價值投資策略在中國證券市場有效性的實證分析結果

首先,我們比較低市盈率的10只股票組成的低市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經過計算,其t值為18.9,這說明了低市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。其次,我們也可以比較高市盈率的10只股票組成的高市盈率組合的收益率水平和市場平均的收益率水平。經過上述公式的計算,其t值為13.6,這說明了高市盈率組合收益率的平均水平要顯著異于市場平均的收益率水平。

因此,我們的結論是,在中短期內選擇低市盈率的股票進行價值投資是有效的,并可以此獲得超額收益,在長期內,價值會根據市場狀況不斷調整,知道趨近于市場的平均水平。所以,長期內價值投資的效果和市場平均水平一致。

篇8

2016年全年來看，震蕩放大，注重擇時，我們對股票市場的機會仍然樂觀，不過與過去幾年相比，擇時策略的重要性將進一步提升。 當然，更長周期的機會仍然源于改革領域。A股即將在2016年春天前后出現風格切換。當前全市場估值恢復較慢，的情況下，“慢牛”可能已經逐步到來。創新是“十三五”規劃第一理念，2016年尋找新經濟中高景氣的子行業依然能夠貢獻超額收益，而2016年下半年可能出現的戰略新興板將再次點燃新經濟的投資熱潮。成長股估值恢復迅猛。邊際上看，未來低估值藍籌股在穩增長政策下業績的快速提升正在成為一種可能。

海通證券：激情到溫情 預測點位：無

核心結論：①2015年股市暴漲暴跌源于散戶多和加杠桿，去杠桿后，2015年充滿激情的市場，2016年將走向溫情。②低利率環境不變，儲蓄率與投資率裂口擴大使得資金充裕，錢多為王時代資產配置繼續向股市轉移。③全球經濟轉向創新驅動，“十三五”打造新潮流新藍籌，如先進制造的智能裝備、新能源汽車、信息經濟的云計算大數據、智能中信證券：視頻，新興消費的體育娛樂、醫療健康，主題如國企改革（軍工）、迪士尼。④市場階段性風險來自變化引起的匯率波動及國內信用風險。

申萬宏源：SHAREN次方 預測點位：3050點～4070點

A股的2016年：跳一場市場與改革預期的交誼舞，中性假設下，上證綜指至少高至4000點。2016年A股總體盈利難逃下行壓力，但結構上新經濟仍明顯占優。

當前“錢多+資產荒”已成為市場的主流認識，大類資產配置格局對A股有利，如果改革和創新進程配合，在最樂觀的情況下，“慢牛”可能已經逐步到來。創新是“十三五”規劃第一理念，2016年尋找新經濟中高景氣的子行業依然能夠貢獻超額收益，而2016年下半年可能出現的戰略新興板將再次點燃新經濟的投資熱潮。 興業證券：打好“殲滅戰”

預測點位：無

首先，主動擇時，倉位靈活，集中優勢兵力進行重點進攻，把握好階段性行情。其次，充分衡量風險收益比，方能獲得超額收益。 經歷連續數年投資回報的“大年”之后，在A股市場大擴容的背景下，2016年大概率是個“小年”，切忌盲目樂觀，盲目追漲殺跌，打好殲滅戰其實是立足于打好“小心被殲滅”戰。第三，值得精選的結構性機會，仍集中在轉型和改革的領域。 中信證券：水漲船高水落石出

預測點位：3000點～4500點

2016年中國將進入本輪金融周期后半場中段：一方面，經濟增速下行不可避免，但供需結構調整將加速；另一方面，直接融資渠道供需兩旺，資本市場在金融體系中的重要性提升，股票仍有超配價值。 A股市場整體在2016年上半年將呈現弱勢震蕩走勢，建議布局具有政策催化、確定性強的細分主線來貫穿上半年的震蕩市，攫取相對收益。“釋放新需求，創造新供給”將作為主要的目標貫穿全年，尋找最具發展潛力的新需求和新供給細分主線也將成為2016年最主要的投資邏輯。 安信證券：或從王事慢牛可期 預測點位：無

相比較債券、理財產品、存款、大宗商品、房地產等各大類資產，A股目前的風險收益配比更具有優勢，對各類資金也更具有吸引力，這將很可能構成未來A股慢牛的基礎。 目前兩個領域的未來趨勢是明確的：一個是消費升級，明年需要特別關注健康養老、教育、文化傳媒；另一個是科技板塊，量子通信、無人駕駛板塊有望迎來發展新階段。中期來看，2016年是“十三五”元年，經濟增速不容有失，一季華泰證券：全攻全守美輪美奐 度將大概率迎來“穩增長”預期行情，金融、房地產、智慧城市、海面城市的“穩增長”相關板塊將大概率獲得市場的階段性青睞。

招商證券：轉型牛螺旋牛 預測點位：3000點～4000點之間，不排除4700點附近

“資產荒”是中國經濟轉型階段必然的代價，是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變市場運行的規律，使市場出現前所未有的一種交易型的牛市格局。甚至可以把這種新型牛市稱為“螺旋形的轉型牛”。 招商證券認為2016年市場合理估值中樞在3400附近，但是市場整體會呈現圍繞合理估值中樞進行寬幅震蕩的走勢，主體區間在3000-4000點之間，不排除幾個催化劑多重共振，導致市場出現類似15年季度的階段性火爆狀況（4700附近）。由于市場呈現出這種交易活躍，但是趨勢性趨弱，大體上形態寬幅震蕩向上的形態，認為投資機會更多集中在自下而上的主題性炒作當中。 廣發證券：不破不立 向死而生 預測點位：2890點～3910點

“慢牛”需要在穩定的估值中樞下，靠盈利來推動，估值是“快變量”，盈利是“慢變量”，因此“慢牛”只能通過盈利來推動。但目前新興行業和傳統行業都需要一個向下修復的過程，新興行業有較好的盈利，但是估值過高――估值中樞需要有一個向下修復的過程。傳統行業估值相對合理，但是盈利趨勢太差――盈利端需要有一個“不破不立”的過程。

預計上證綜指在2016年的PE中樞會穩定在15倍左右。由于傳統行業盈利“不破不立”，2016年的業績增長預期波動區間會較大，預計為（-15%，15%）。預計上證綜指的2016年波動區間為2890點到3910點。 華泰證券：全攻全守 美輪美奐

預測點位：3250點～4500點

2016年的A股將是一個平衡市，大盤指數將呈現寬幅振 蕩，同時，上半年行情將優于下半年。

配置建議方面，華泰策略認為上半年成長股優于藍籌 股，下半年藍籌股優于成長股，市場的兩條配置主線是“大成 長”和“大改革”，成長股在2016年全年的漲幅將會超越大 盤。配置方向上，華泰策略建議關注成長與改革兩條投資主 線。成長主線上關注現代服務業和制造業升級，改革主線 上關注國企改革和軍工改革。同時，華泰策略建議，當市場的 風口發生轉向時，要充分調整配置比例，重視行業與主題輪 動。

方正證券：新供給 新征程

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個股的運行及莊家的所作所為都記錄在了歷史K線圖形上,分析前一個階段的歷史走勢,去偽存真,洞察主力莊家手法以及其動機和作為,是散戶進場前必須做的功課,這就是“十足信心”的來源。莊家賺錢的流程是吸籌(建倉)、拉高、洗盤、再拉高、目標位出貨。我們如果選擇了一只適合做的股票,清楚了莊家的建倉過程,認識了莊家的出貨信號,就能像螞蟥一樣緊緊叮住莊家“吸血”。

舉例說明,筆者在考慮大勢的基礎上精選出新疆城建 (600545),該股票于2009年8月20日在低位5元先于大盤止跌,在以后的50個交易日走勢呈淺幅波動,成交量穩定在一個基本的水平,MACD嚴重鈍化。是什么力量維持了這個微微向上的水平趨勢呢?這就是莊家的一個吸籌階段行為,因為散戶不會在沒有明確的上漲趨勢狀態下持續跟進,相反,只會是受不了這種不漲不跌的煎熬而出局,莊家不聲不響將散戶吐出的籌碼接住。再看新疆城建的資料,其主營是道路建設和房地產,流通盤37000萬。這是莊家喜好的股票,加上國家對新疆建設的加速,其業績呈顯著上升趨勢。同時,這只股不是大家追逐的熱門股,不容易受到外界的狂熱干擾。

該股11月3日成交量突然明顯增加,股價上漲,這是莊家建倉完成開始向上推高的信號,筆者果斷買進準備買的總量的1/3倉位。下一個交易日繼續放量上漲,在收盤時再買進余下的1/3倉位。第四個交易日出現了一個十字星,是莊家畜勢的表現,收盤時將最后的1/3倉位全部買進,完成了建倉的全過程。過后的走勢與研判基本一致,不需要進行糾正操作,因此這是一個成功的建倉。

華西村(000936)流通盤44000萬股,主營紡織化纖、電力,股價嚴重低于了股值。在2008年大盤下跌中,該股于8月14日起吸籌自救,構筑了一個4元左右的抵抗性平臺,最后于11月4日下跌到2.64元,是“受傷”的莊股。爾后隨大盤反轉向上,筆者再通過幾天觀察認為,莊家確實完成建倉,于2008年12月4日以3.7元嘗試性地建倉1/3,12月11日再跟進建倉1/3,2009年1月6日再跟進1/3,以后的走勢說明建倉正確,不需要糾正操作。

研究與實踐表明,選好了股票,找準了建倉時機,這才是散戶炒股的入門,俗話說“會買的是徒弟”就是這個道理。散戶建倉忌盲目,在莊家建倉完成后建就是時機,試探性分步建倉是個好辦法,這樣進退方便,便于糾正錯誤。

二、與莊共舞中長線與短線波段操作的不同手法收益比較

炒股有種說法“長線是金”,“短線是銀”,是對不同時間代價換來的不同價值收益的評價。長線與短線在不同情況有著不同的適應針對性,同時也體現了炒家的不同風格。

其實在現實中,有人不斷買進、賣出,見好就收,從表面看是如股評家的理論計算一樣,通過高拋低賣以吃波段的方式獲取最大的收益。但是,對于散戶,特別是不能完全泡在股市中的炒家而言,炒中長線會避免一些大的失誤,成為較大的收益者。

從前面我們不同時期建倉的兩只股票看,如果我們更多地關注大盤與個股的整體趨勢,而忽略個股的局部波段整理,能夠輕松地獲得近150%以上的利潤,打點折扣,也應該有50―100%的利潤(讀者可通過炒股查看600545股票2009.10-2010.3一段K線,000936股票2008.11-2009.12一段K線)。相反,如果炒短線波段,有可能在新疆城建第一波段頂賣出后不能準確在谷底買入,當發現股價迅速攀升時已經不敢再追高,這樣不過25%左右的利潤。在華西村中,由于短炒的風格,在前期就可能因經不住不緊不慢緩步上升的態勢而提前出局,與牛股擦肩而過。當然這只是對普通散戶而言,并不能對高手一概而論。

我們仔細分析一下莊家與散戶的不同優劣勢:莊家最大的優勢是錢多,他可以憑借錢在股市中為所欲為、呼風喚雨、愚弄散戶,他們最大的劣勢是錢多,經不起時間的消。相反,散戶的劣勢是只能被動地調整自己的對應決策,最大的優勢在于投入股市的錢都不會是生活必須的費用,因此有時間與莊家相。因此,當我們完成建倉后,以不溫不躁耐心等待的心態關注股票,以靜制動,方是與莊共舞的良策。

三、研判莊家的習性及策略,戰勝恐懼和貪婪

當我們成功建倉就意味著騎上了黑馬,這是莊家所不愿意看到的,總會設法讓你下馬。莊家的手法都是真真假假,虛實結合,只有這樣才更具有欺詐性。要戰勝莊家,就要正確把握人性,研判莊家的習性和風格,與莊家斗智斗勇。散戶的恐懼是什么?是不知道莊家什么時候出貨,什么狀況才有條件出貨。散戶貪婪本身不是錯誤,只有貪婪才有可能獲得更大的收益,其錯誤表現是不能判斷自己在“與莊共舞”還是步入了莊家設下的“空城計”。我們看到了這個問題的本質,就能在仔細觀察盤口的過程中抓住狐貍的尾巴,使恐懼與貪婪和諧。股票到達一定的高度莊家會洗盤,在打股票的過程中進行高拋低吸,這樣做一是獲得價差利潤才有資本用于新的上攻,二是將散戶趕出局使自己有更多的籌碼,這個時候散戶更多的理性應該是貪婪。莊家要真正的出貨了,一定要有散戶大量接盤,散戶接盤的前提條件就是被炒瘋了,這個時候需要的是恐懼多一些,認識到形勢的岌岌可危。只有通過長時間對某一股票莊家的行為進行分析、研究、驗證,才能知己知彼,才能真正戰勝恐懼與貪婪,獲得較大的收益。

四、出場的藝術

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一、背景介紹

格林布拉特的投資理念來源于價值投資。在《股市穩賺》中，格林布拉特指出：好的業務是指有形投資回報率高的公司，而便宜的股票則是指凈收益率高的股票。因此，神奇選股公式主要依靠觀測投資回報率與凈收益率這兩個指標來進行選股。以投資回報率和收益率越高的評分越高為標準對公司進行排序并打分。最后將兩項評分求和得總評分，總評分高的 20 至 30只股票會作為選出的股票進入投資組合之中。

在《股市穩賺》中的投資回報率指的不是凈資產回報率（ROE）或者資產回報率（ROA），而是以 EBIT/（凈流動資本+凈固定資產）來代表，EBIT是指息稅前收益，剔除了公司負債水平和稅率的影響。而凈收益率指標使用的是EBIT/EV，EV是企業價值，等于股本市值與凈有息債務的和。

雖然神奇公式的使用在1988年至2004年這17年間可以獲得高達30%的年均回報率，但其使用效果依然存在局限性，投資者對此的疑問主要包括以下幾點：（1）神奇公式僅依靠兩個用歷史數據計算出來的靜態指標，對于它們是否能預示企業在未來的價值成長空間存在疑問；（2）投資者難以識別神奇公式的兩個指標是否被造假，存在一定的風險；（3）各國會計準則存在差異，神奇公式在本國是否適用。

二、選股策略設計

基于神奇公式的價值投資理念和中美兩國的會計處理方式差異兩個原因，本文將采用市盈率（替代凈收益率）、投資回報率（用EBIT/（凈流動資本+凈固定資產）計算）兩個指標對我國上市公司進行評估。打分規則為：市盈率越低，企業市盈率得分越高；投資回報率越高，企業投資回報率得分越高。將兩項得分加總得到總得分，選出總得分最高的10個企業的股票來組成投資組合。

每只股票在投資組合中等份額，持有期為年初第一個交易日到年末最后一個交易日，每年為股票重新打分一次組成新的組合。

為了改進組合的收益率，依據杰里米J?西格爾“股利的發放會放大投資者收益基本原理的作用”的說法，本文嘗試將股利分配率這個指標加入打分排名系統，股利分配率越高，得分越高。按這三個指標排名、打分，重新得到新的組合，以相同的持有期進行實驗。

并將這些收益與本持有期內上證指數、深證成指和滬深 300 的收益率相比較。而市盈率、投資回報率、股利分配率采用上市公司年報的數據，指標的時間節點在每年的年底。

三、樣本構建

本文使用的是國泰安數據庫中2011年至2014年的上市公司數據。樣本篩選原則主要有：（1）剔除財務數據不全的公司；（2）剔除分析期內的 ST 類公司；（3）剔除每股凈資產為負的公司，因為每股凈資產為負說明公司己經資不抵債，相關會計信息可比性差；（4）剔除個別明顯異常數據 （如當年營業收入為 0 的公司等）。（5）剔除股利分配率為0的數據（在引入股利分配率指標時）。

四、實證結果

使用神奇公式中的兩個因素選出的組合其收益率如下表兩因素組合收益率所示。之后，加入了股利分配率的指標，變成了三因素的組合，其收益率也如下表所示。

（一）神奇公式選股結果

神奇公式選出的兩因素組合的收益率在2012年和2014年表現優于各市場指數。但2013年和2015年收益率為負，表現差于市場指數，其表現結果不穩定。

（二）加入股利分配率改進后的結果

改進后的三因素組合的收益率基本上完勝市場指數。在2012年，組合表現不如各指數，并且在10支選出的股票中，有1支收益率遠遠低于其他股票，經分析，其原因為：該股上年由于全行業利好而參照的指標表現很好，然而這種利好并不是持續性的現象，因此這種情況下應該將非持續性利好因素帶來的高評分股票進行剔除。在后來的三年里，組合有著優異的表現，完勝各指數。這說明這樣一個三因子的選股策略在中國也是有效果的。

此外，在觀察各年投資組合中的個股表現時，我們還發現了以下幾個現象：選出的股票重復率較高；在十只股票中，排名在中、后位的股票表現更突出，收益更高。可以推測出并不是排名越靠前的股票，收益狀況越好。

五、結論與建議

由上述研究，神奇公式在中國的適用性不明顯，改進后其選股效果更優，適用性更明顯。在持股期間，市場可能會出現千變萬化的情況會使公式失靈。但它在一定程度上依然是有效的。為了保證它的有效性，投資者在選股時還要加上幾個篩選條件：在中國，必須把比如非經常性收益，或者周期性行業景氣高位，資產重組等等非持續經營帶來的高投資回報率企業剔除。他們在神奇公式中占據靠前的名次是靠不住的。

參考文獻：

[1] 喬爾 .格林布拉特著 .股市穩賺 [M].中信出版社，2007

[2] 杰里米 .西格爾著李月平等譯 .投資者的未來 [M].機械工業出版社，2012