分析公司的財務狀況模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇分析公司的財務狀況，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

財務比率分析工作可以針對公司的實際財務狀況以及應考核的經營業績做出科學的評價。對公司的財務報表及時的分析，可以對企業盈利的能力和發展的狀況，償還債務的能力擁有較為全面的了解，使企業決策人員可以針對企業整體的財務情況實施科學準確的掌控。與此同時針對企業中的相關財務信息實施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發展的各個方面的因素，以此來進行及時有效的改正，使責任更加明確，增強了企業標準化的管理水平，為企業的健康有序的發展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過財務比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來，從而實現公司的預期目標。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財務比率的分析具有十分重要的意義。

二、公司財務狀況評價中財務比率分析的應用

通常來說，社會當中很大一部分的企業基本都是將各個方面財務報表在財務的比率實施分析，這其中就涵蓋了企業固定資產和流動資產的負債信息以及現金流量信息和損失收益表等。針對這些財務方面的比例分析之后可以充分的明確公司當中的財務情況，想要分析資金的構成，需要編制公司資產負債的分析表進行分析。

分析企業財務的過程中，必須要使企業資產的負債表以及利潤表和現金的流量表得到充分的利用，從而進行財務比率的分析。同時，引進非財務的控制指標，這樣不但可以充分實現企業中較為全面與系統性的分析，從而使得企業當中的財務狀況評測的變的更為精確，使財務造假的情況得到有效的抑制，進而使廣大投資人員的合法權益及其經濟收益得到了較為高效的保障。

企業短期之內的償債的能力可以具體的表現出企業及時償還短期性債務能力，通常對流動比率以及現金比率還有速動比率的計算對公司短期償債能力進行相應的分析和評價。而長期性的償債能力可以真實的表現出公司償付到期和長期承受債務方面的能力。通常對企業資產的負債率以及負債比率和權益乘數和利息保障倍數等比率實施準確的計算和分析還要做出相應的評價。

公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學程度都要通過公司的運營能力將其反映出來。通常可以利用存活的周轉率以及應收款的周轉率還有整體資產的周轉率指標實施計算和分析。針對公司的盈利能力的分析就是是依照計算所得出的利潤率以及資產和權益報酬對其進行分析評價。

三、財務比率分析應用的幾點建議

對于公司的現金流入結構方面的分析需要進一步的加強，將其作為了解企業現金流入和現金流出情況的主要依據。對于公司現金收支和籌資方面的能力以及企業的經營狀況需要實施正確的評測。企業需要重點分析企業中的現金流入和流出的具體結構，與此同時對二者的比例實施針對性的分析。通過對現金總流入結構和企業的籌資投入以及運營這幾個大的方面實施分析企業流入的體系。從而可以進行及時有效的掌控，使得企業資金的流入來源包括資金數量所在比重的具體結構。通常情況下，公司整個資金流入中經營性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業財務的風險越小，而公司經營的情況越好，還可以反映出企業資金流入的合理性。對于企業流出現金的結構分析進一步的強化，和企業現金流入的結構相似，同時還可以表明企業現金流出結構的合理程度。

以此為基礎，對企業現金流入以及流出利率進行科學合理的計算，不僅要分析企業中的歷史財務信息還需要和其同行業企業實施有效的分析比對，這樣可以針對性的分析出企業的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業的籌資和投資活動的保值及其增值工作是否可以得以實現。

篇2

1因子分析的模型與基本原理和步驟

11因子分析的數學模型

因子分析的數學模型主要是研究數學變量間的復雜的關系以及相互依存、相互促進的關系，這種模型的優點是可以將復雜的變量關系轉變為簡單的公因子的統計方法，將復雜問題簡單化。

12因子分析模型的基本原理與步驟

對原始數據進行標準化變換。首先需要假設因子分析方法中存在多個原指標，為其命名??j，現在存在i個樣品，并且將觀察值做關系變換后就會出現均值與標準差，然后根據相關系數列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對原始數據進行標準化的轉變。

建立因子模型，并確定因子貢獻率以及累計貢獻率。根據標準化后得出相對應的值建立公因子與單因子間的關系方程，其中方程中存在的主因子會反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據其中的質變判斷哪個因子作用較大，并可得出因子貢獻率的方程，便可以根據因子的貢獻率占整個貢獻程度的比重，最終就可以確定因子貢獻率與累計貢獻率。

因子載荷矩陣變換和旋轉，并計算因子得分。根據因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對因子進行準確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標軸這樣的方法進行正確的解釋。同時通過旋轉和計算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財務狀況的綜合分析報表就會比較科學。

對財務風險進行因子分析法，其具體步驟如下：

首先對公司財務風險的指標數值進行標準化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據下面的公式進行分析處理：

Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p

該公式中，Xij表示第i個上市公司的第j個指標，Yij是表示的標準化后的指標值。通過原始數據來計算出標準化矩陣Y 的相關矩陣R。

通過相關矩陣R計算其特征值及正交化特征向量。

計算特征根的累計貢獻值。

計算綜合評價得分，以判斷公司的財務狀況。

13因子分析的可行性檢驗

根據SPSS 190（求樣本相關系數矩陣的軟件）得出的結果，KMO檢驗會從樣本中抽取足夠的樣本進行檢驗，檢驗的統計值是介于0～1之間，這是標準情況下的要求。倘若統計出來的數值在05～1之間，就表明可以對因子進行分析與研究；那么如果統計值是小于05，則表明對因子的分析是不合適，需要重新進行調整與統計。

14因子變量的確認

通過前面的步驟得出的相關矩陣系數的特征值、貢獻率、累計貢獻率的數值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認因子變量的前提條件與主要依據。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計貢獻率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結果。

15因子變量的命名

為了便于利用因子變量來分析公司財務狀況，需要對因子變量進行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因為它在收益增長率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個指標反映了公司的盈利能力，F1就是企業盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動比率、速度比率以及資產負債率中的比重較大，反映企業的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產收益、成本費用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業的成長能力，通過它可以清晰了解企業的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產周轉率、流動資產周轉二者中的載荷的因子量最多的指標，反映的是企業業務的運營能力，通過對第四主因子的了解與分析，可以幫助企業更好地進行決策。

2公司財務狀況指標體系的設置

分析公司財務狀況評價研究時需要設置指標體系，同時也需要遵守以下基本原則。

21整體性原則

設置的公司財務狀況指標體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個指標體系在對公司情況進行整體評價時保證評價的整體效果，大于各類分指標情況的總和。同時需要注意的是，設置的指標體系需要的是層次結構要清晰明了，在反映公司情況時能夠抓住主要問題，同時也不能忽視次要，保證評價的整體、全面以及可信度。

22可比性原則

公司財務狀況指標體系的設置與其設置標準需要符合實際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設置的指標間如果存在比較明顯的包含或相似關系，就需要適當地對其進行調整與刪減，消除相關以及包含關系。對于不相似且不具有包含關系的指標在進行分析或調整時要避免將其進行相同的方法或將其視作類似關系進行處理，保證指標間存在可比性。

23科學性原則

在對公司財務狀況指標體系進行設置時，要有科學的指導理論，指標內部存在的自然關系為依據，并采用定性與定量的分析方法相結合，正確合理地反映公司的整體情況以及內部間的本質聯系與關系。定量的分析方法主要指的是將指標間的絕對量與相對論間的關系結合起來進行作用的方法，能夠通過其反映強度與密度分析財務主要使用情況；而定性的分析方法可以進行適當的量化處理。兩者的優勢結合、劣勢補充，對于建立公司綜合評價模型有重大益處。

24實用性原則

對企業財務狀況的評價指標有幾項要求，首先指標的含義要清晰明了、指標中的數據要符合規范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對于指標的設置當然是需要符合國家法律法規以及相關方針的規定，如有違反，則需進行修改或刪除；評價模型設計要符合實際，便于操作，計算的方法要易于理解，同時需要將操作應用于計算機上，保證評價結果的全面與合理。

3因子分析模型在各大上市公司的應用

31在房地產上市公司的應用

D公司屬于房地產上市公司，在這幾年時間內D公司不斷發展，但還是存在流動比率與負債率相對較低等問題，同時由于國內外政策的不斷變化，導致其承受著極大風險。為此本文將重點以D公司的經營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實際運用。按照數據可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財務數據進行研究。

首先，檢驗數據。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進而明確相關數據是否能夠開展精減工作。根據SPSS 160軟件計算得到的結果發現KMO值等于0607，該數值明顯高于05，由此能夠知道數據可以實施主成分分析。

其次，需要提取公因子。下表中數據表示的含義是各個因子與變量兩者方差的貢獻情況。其中具體分為兩個不同的部分，其一表示的是所有因子對應的累?貢獻率、方差貢獻率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個因子，且這些因子能夠包括14個原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結果屬于滿意。

根據測度財務綜合因子不能針對全部變量展開評價，貢獻率加權可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1

通過上述公式能夠知道D公司各個季度財務狀況，若F值更大，那么對應D公司經營情況也將更好，且財務風險也將更小。

32在旅游行業的應用

目前旅游行業蓬勃發展，而旅游業上市公司的經營狀況和公司的發展水平以及出現的各種各樣的阻礙發展的因素，都是我們需要關注的方面。而利用因子分析模型對公司的財務展開研究，就必須根據系統性原則來，就是根據公司的盈利能力、運營能力、成長能力和償債能力以及企業的資本結構這五個方面，對整個公司的財務經營狀況進行全面考察和分析。在這個過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學性原則也很重要，旅游公司必須科學合理地對所有的指標有一個清晰的結構，所有的因子分明，既要實現短期效益又要考慮長期效益，不僅要進行定量分析，定性分析也是關鍵；最重要的是分析結果要具有可比性，才能對旅游上市公司有積極作用。

4對策

41改善企業財務狀況的對策

一般來說，一個企業的財務狀況不如預期的經濟發展狀況的時候，會出現以下幾個方面的問題：一是企業的償債能力減弱，有時候企業的全部資金甚至無法償清所有的債務；二是企業長期無法盈利，經濟效益不明顯，這樣的狀況如果持續下去企業就會面臨破產；三是企業對于資產的管理水平有所下降，不能有效地保管資產和促進資產的高效利用；四是這個企業已經沒有什么發展的空間，企業一味地依賴于外延來擴大再生產的范圍，但是由于企業本身的資金力量比較薄弱，再加上技術水平跟不上，這樣就造成經營能力不足、經濟效益達不到預期的局面。與此同時，由于企業資金的流動性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會引起企業資金的非良性循環。所以對一個企業來說，首先是要根據自身財務狀況出現的問題進行全面的分析和評價，然后找出問題出現的主要原因，最后根據這些情況來制訂出一套解決方案。

42研究的局限性和改進之處

通常情況下，公司的財務狀況一般由這五個因子來決定，即資產營運能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價值因子，通過研究這五個因子，投資者就可以對要進行投資的公司的財務狀況有一個明確的認識，但是，這種研究模型也存在一定的問題。

一方面，采用因子分析模型來分析企業的財務狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規范研究的基礎上再來對企業的財務狀況進行分析，所以這就決定了在分析企業財務狀況的時候，只會選取財務指標本身而不會去選擇其余的財務狀況，即使是一些和財務狀況有密切聯系的變量也不會被納入分析范圍之內，比如國家的一些經濟政策，公司財務人員的管理水平以及他們的技術水平和道德素質，同時，還有一些非財務指標也會影響企業的財務狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財務分析人員要根據實際情況，采取合適的方法來解決問題。

篇3

航班延誤問題不僅嚴重影響了民航旅客對航空公司服務質量的滿意度，而且影響到航空公司的客源、市場占有率與行業競爭力。而在造成航班延誤的原因中約有45%為航空公司自身原因，因此深入分析航空公司內部造成延誤的因素對實現航班正常率85%以上的目標有重要意義。國內外對航班延誤問題的研究大多集中于決策信息系統的建立與優化方面，極少有學者研究航空公司自身財務狀況對民航服務質量的影響。國外主要有美國學者Rose分析了航空公司財務指標對民航安全的影響，Vasanthakumar研究了航空公司財務指標對航班延誤的影響，指出航空公司的規模、負債情況、業務增長以及員工勞動生產率等因素會影響航班延誤率。國內在此方面的研究還是空白，本文擬在借鑒國外學者研究成果的基礎上，結合我國國情構建Logistic回歸模型分析航空公司財務狀況對航班延誤的影響，以期對民航局和航空公司治理航班延誤問題提供理論支持。

二、Logistic模型構建

本文的目的是研究航空公司財務特性與航班延誤的關系，假設航空公司的盈利能力、負債情況、資產運營能力、公司規模等因素會影響航班延誤的可能性。一個航班或者準點或者延誤，是一個二分類變量，而Logistic回歸模型是對二分類變量進行回歸分析時最為普遍應用的多元量化分析方法。而且Logistic回歸模型采用最大似然估計法進行參數估計，不要求樣本數據呈正態分布，這與現實中公司財務指標的真實情況相吻合，因此本文擬構建Logistic回歸模型研究航空公司財務指標與航班延誤的關系。

假設P為航班延誤的概率，則1-P為航班正常的概率，變量Xi為Logistic回歸模型的自變量，它們是反映航空公司財務狀況的指標。

Logistic模型的因變量為航班是否延誤，如果一個航班發生了延誤，則因變量的編碼為Y=1；如果沒有延誤，其編碼為Y=0，則有：

Ln（Pi/（1-Pi））=a+∑βiXii=1，...，n

P（Yi=1/Xi）=1/［1+e-（a+∑βixi）］

三、樣本選擇

本文選擇中國國際航空、南方航空、東方航空、海南航空、上海航空五家上市公司2005年~2009五年每季度的財務數據以及航班延誤數據作為研究樣本。因為中國國際航空上市較晚，從2006年第二季度才能查到完整數據，而五個上市航空公司2009年第四季度的財務數據還沒有，因此共得到90個樣本。

四、變量設定與篩選

（1）因變量設定。因為我國民航局沒有專門的航班延誤指標，只有正常航班與不正常航班統計，而航班延誤占了不正常航班的絕大多數，因此本文采用航班不正常率作為航班延誤的替代變量。

由于Logistic模型的因變量是分類變量，需將連續型變量航班不正常率轉化為二分類變量。如果某航空公司某一季度不正常率大于所有樣本航空公司該季度不正常率均值，則賦值為1，低于均值的賦值為0，即賦值為1的公司相對于賦值為0的公司發生航班延誤的可能性更大。

（2）自變量設定。本文選擇反映航空公司盈利能力、現金流量、償債能力、運營能力、成長能力及公司規模的各類變量作為候選自變量。具體指標如下：

盈利能力指標：主營業務利潤率、銷售凈利率、凈利潤

現金流量指標：經營活動凈現金流、總資產現金回收率、銷售收現率

償債能力指標：流動比率、資產負債率

運營能力指標：總資產周轉率、固定資產周轉率

公司成長性指標：主營收入增長率、凈利潤增長率

公司規模指標：主營業務收入、資產總額

盈利能力指標與現金流量指標反映了公司的獲取利潤和現金流的能力，獲利能力與現金流量指標越高，公司越有充足的資金改善服務，而且盈利公司相對于虧損公司員工的工作積極性和主動性更高，有利于提高工作效率，降低人為原因的航班延誤。負債指標反映了公司負債程度，航空公司在購買或融資租賃飛機、發動機等固定資產時，往往會利用長期負債，所以資產負債率升高可能說明航空公司處于業務擴張期，購買的飛機多，可用運力增加，有助于增加航空公司航班計劃靈活性，降低航班延誤的可能性。而流動比率反映了公司流動資產對流動負債的保障程度，流動比率越高，說明公司能夠按時償還到期負債的可能性大，也說明公司擁有較充分的資金可用于提高服務質量，降低航班延誤。運營能力指標反映了航空公司的資產利用效率，運營能力指標越大，說明公司對資產的利用效率越高，不過我國航空公司普遍存在的一個問題是，飛機日利用率較高，這樣雖然充分發揮了飛機的生產能力，但造成航班銜接過于緊密，一旦某一航班發生延誤，就會影響后續的一系列航班，造成大規模的延誤，因此固定資產周轉率高可能會加重航班延誤問題。公司成長性指標反映了公司業務增長情況，公司業務增長越快，航空公司可能會面臨更大的航班延誤壓力。公司規模變量反映了一個航空公司的實力和市場地位，公司規模越大，其可支配的資源越多，發生飛機晚到時可調節的余地越大，有利于降低航班延誤問題。

（3）自變量篩選。由于所選自變量較多，在進行回歸分析前先進行自變量篩選。

第一步：利用單變量Logistic回歸模型篩選自變量。篩選自變量的方法：從檢查每個候選自變量與因變量之間的簡單關系著手，通過擬合單變量Logistic回歸模型來取得變量的顯著性檢驗結果。在簡單關系分析完成后，按顯著性從高到低選擇進入多變量回歸模型的自變量。在選擇時只要一個自變量在其簡單關系的檢驗中P

通過對每個自變量的簡單分析，符合標準的自變量有資產負債率、總資產現金回收率、銷售凈利率，主營收入增長率、主營業務收入、固定資產周轉率。

第二步：對入選指標進行多重共線性檢驗。因為所選指標均為公司財務指標，為了避免指標間的多重共線性問題，在進行多變量回歸前先進行多重共線性檢驗。本文采用自變量的相關系數表、并借助SPSS，使用容忍度、方差膨脹因子、特征值和條件指數來進行多重共線性檢驗。一般來說，如果兩個自變量的相關系數超過0.9，容忍度小于0.1、膨脹因子大于10、特征值接近0或條件指數大于30時，提示存在嚴重共線性，必須進行處理。

自變量相關系數表如表1所示，SPSS的多重共線性診斷結果見表2。

表1顯示，各指標間相關度較小，只有收入對數與總資產現金回收率的相關系數超過了0.5。

在SPSS中，共線性診斷仍然是通過多元線性回歸分析來實現的，SPSS線性診斷的結果（表2）顯示6個自變量的容忍度均大于0.1，方差膨脹因子均小于10，顯示變量間不存在明顯多重共線性，但特征值有兩項很小，分別為0.07、0.01，條件指數最大為93.5，遠遠超過30，說明自變量間存在較嚴重的共線性。對診斷有多重共線性的自變量，常用的處理方法有：剔除不重要變量、主成分分析法、差分法及嶺回歸等。由于候選指標較少，本文根據自變量相關系數表并結合單變量模型的顯著性檢驗結果，將與其他變量相關系數較大且單變量回歸統計不顯著的主營業務收入指標從候選指標中去掉。此時再利用SPSS進行多重共線性檢驗，條件指數最大值為27.4，小于30，說明變量間不存在嚴重的多重共線性問題。

五、多變量Logistic回歸分析

在前面工作的基礎上，選擇資產負債率、總資產現金回收率、銷售凈利率、主營收入增長率、固定資產周轉率五個指標進行多變量Logistic回歸分析，分析結果見表3。

表3顯示，五變量回歸模型的HL指標值為11.51，自由度為8， P＝0.17，沒有通過顯著性檢驗，說明模型擬合度較好，并且模型χ2 值為15.23，自由度為5，P=0.01，統計性顯著，說明自變量提供的信息有助于更好地預測航班延誤事件是否發生。根據表3的回歸結果可以構造如下Logistic模型：

Ln（P/（1-P））=8.15-9.14X1-18.85X2-3.49X3+0.23X4+0.20X5

式中P為航班延誤發生的概率，X1、X2、X3、X4、X5分別為資產負債率、 總資產現金回收率、銷售凈利率、主營收入增長率、 固定資產周轉率。表3的回歸結果顯示，資產負債率、總資產現金回收率、 銷售凈利率的系數均為負值（其中銷售凈利率的系數沒有通過顯著性檢驗），說明航班延誤的可能性會隨著資產負債率、總資產現金回收率、銷售凈利率的提高而降低；主營收入增長率、固定資產周轉率的系數為正， 但沒有通過顯著性檢驗， 說明主營收入的增長會加重航班延誤問題，提高固定資產周轉率可能會造成飛機日利用率過高，使飛機在機場過站時間不足， 影響后續航班正常率， 或者備用飛機不足而引發大面積延誤。

六、結論與建議

航班延誤問題是受到社會廣泛關注的一個問題，航班延誤會影響消費者對航空公司服務的滿意度，進而影響其對航班、航空公司的選擇，從而會影響航空公司的聲譽、客源和利潤，因此航空公司必須對航班延誤問題給予高度重視。本文研究了航空公司財務狀況對航班延誤的影響。Logistic回歸模型統計結果顯示，航班延誤的可能性會隨著航空公司資產負債率、總資產現金回收率、銷售凈利率的提高而降低，會隨著主營收入增長率、固定資產周轉率的提高而提高。

筆者認為，要解決航班延誤這一問題，一方面航空公司應采取積極措施降低航班延誤率。在公司計劃方面航空公司要合理地制定公司計劃，并將公司資產負債率和固定資產周轉率控制在一個合理水平，不能為了提高固定資產使用效率而將航班排得過于緊密，盡量降低航班計劃原因導致的延誤。其次要加強分析，提高航班計劃編排水平。 航空公司要充分利用自身運行控制系統優勢，對航班計劃的空中飛行時間、地面滑行時間、機場過站時間進行統計和分析，對于計劃編制不合理的航班應及時進行調整，提高航班計劃的準確度。 航空公司應該采取措施提高公司盈利能力，保證有充足的資金用于提高服務質量。航空公司要采取有力措施增強機務維修、地面服務等飛行保障措施，建立系統高效的飛行保障體系。增強機務人員飛機維護、維修能力，提高維修質量和維修速度，在保障飛行安全的前提下盡可能縮小因機務原因造成的航班延誤。另一方面， 民航局應加強航班延誤治理，保障航班正常。 要完善航班正常標準，修改統計辦法。明確航空公司、機場、空管各方面對保障航班正常的責任。建立保障航班正常的獎懲機制，強化激勵約束。航空公司、機場要優化地面服務流程，提高運行效率。此外還應做好大面積航班延誤后的應急處置工作，建立完善大面積航班延誤后應急信息中心和指揮中心，制定航班延誤后工作程序，建立完善航班延誤監督處罰機制。

參考文獻：

［1］中國民用航空局規劃發展財務司：《2009從統計看民航》，中國民航出版社2009年版。

［2］Vasanthakumar N. Bhat，A multivariate analysis of airline flight delays，International Journal of Quality & Reliability Management［J］Vol. 12 No. 2， 1995

篇4

隨著西部大開發戰略實施，我國西部經濟得到空前的發展。青海作為西部省份，經濟日益增長，上市公司也逐漸成長起來。現在青海本土上市公司就有十家，行業覆蓋面有機械行業、資源礦產、土特產、藥業和酒業。青海上市公司從上市發展到現在，經歷了較大的變革，同樣也取得了較大的發展。通過查資料，截止2011年末，青海上市公司總資產909億元，同比增長7.8%；凈資產393億元，同比增長10.2%；平均每股收益0.54元，同比增長20%，全國排名第七位；凈資產收益14.44%，同比下降3.86%，全國排名第四位；總市值1223億元，同比下降41.22%，證券化率為75%，高出全國22個百分點；2011年上市公司實現再融資85億元，同比增長26.9%，再融資金額創歷史新高，中小板實現零的突破，資本市場累計融資額達390億元，直接融資與間接融資的比例達到25%；上市公司分紅家數和金額有所增長，資本市場服務地方經濟社會發展的能力不斷提高。但是這些與內地上市公司比起來相差還很遠，上市公司相對來說不是很成熟，因此對青海上市公司進行綜合評價很有必要。文章選取青海省十個上市公司作為樣本，運用主成分分析方法，通過對其財務指標的分析，將青海省十個上市公司進行排名對比，并將每個上市公司自金融危機以來的財務狀況在不同階段進行比較，從而能了解青海各個上市公司在后金融危機的發展狀況。

1.　對青海省上市公司進行主成分分析

1.1　主成分分析方法原理

主成分分析法是一種能客觀評價事物的方法，其思想是將多個因素的線性組合作為主成分，以達到降低影響因素的個數，然后通過主成分來對客觀事物進行打分，以達到對客觀事物的綜合評價。

1.2　主成分分析步驟如下：

Step1：對數據進行處理從而消除量綱的影響。

Step2：在標準化數據矩陣的基礎上計算原始指標的相關系數矩陣

Step3：求相關系數矩陣R的特征值并排序　，再求出R的特征值的相應的正則化單位向量，根據正則化單位向量算出主成分的線性組合。

Step4：給出一個控制值　，確定保留的主成分的個數。文章選取　=0.15。

Step5：計算綜合得分。

Step6：對每個樣本根據綜合得分進行排序。

1.3　分析過程

文章選取青海省西部礦業股份有限公司、青海明膠股份有限公司、青海鹽湖鉀肥股份有限公司、西寧特殊鋼股份有限公司、青海華鼎實業股份有限公司、青海賢成礦業事業股份有限公司、青海金瑞礦業發展股份有限公司、東盛科技股份有限公司、三普藥業股份有限公司和青海互助青稞酒股份有限公司這十家的上市公司，對其財務指標進行分析。為更能全面的反映出公司財務狀況，文章分別從盈利能力、運營能力、企業償債能力三個方面指標。其中反映盈利能力方面指標：每股收益（元）、每股凈資產（元）、凈資產收益率（%）、扣除后每股收益（元）（扣除非經常性損益后每股收益）、凈利潤率（%）、總資產報酬率（%）。反映企業償債能力指標：流動比率（倍）、速動比率（倍）、資產負債率（%）、凈資產比率（%）。反映企業運營能力指標應收賬款周轉率（次）、存貨周轉率、固定資產周轉率（次）、總資產周轉率、固定資產比率（%）做主成分分析。

1.3.1　2012年中期青海上市公司財務狀況分析

表一數據為2012年中期青海上市公司財務指標。由表一中可以看出有些指標沒有數據，為了較好的反映上市公司綜合能力，文章選取最近的相同指標近似代替。計算各主成分貢獻率如表二。

這四個主成分關于十五個指標的線性組合為：見圖1。

根據主成分線性組合的符號及系數，可以看出第一主成分除了與資產負債率與固定資產比率成正相關以外，與其他指標都成負相關，而且是除存貨周轉率以外的指標的綜合。第二主成分為除了資產負債率、總資產報酬率和凈資產比率以外的指標綜合。第三主成分是每股收益、扣除后每股收益、應收賬款周轉率、資產負債率、固定資產周轉率、總資產周轉率、凈資產比率的指標綜合。對四個指標進行打分，然后對其求出綜合得分，最后根據綜合得分對各個上市公司進行排名。

從表三中可以看出青海互助青稞酒股份有限公司得分排名第一，青海鹽湖鉀肥股份有限公司排名第二，西部礦業股份有限公司排名第三，最后一名為東盛科技股份有限公司。在2012年第一季到中期這段時間青海互助青稞酒股份有限公司、青海鹽湖鉀肥股份有限公司、西部礦業股份有限公司財務狀況較好，而東盛科技股份有限公司財務狀況最差。

1.3.2　青海省上市公司各季度財務狀況分析

文章將其他年度的財務狀況進行同樣的分析，得出青海省上市公司財務狀況得分結果如表四。

為了更好的分析青海省上市公司在后金融危機時期的財務狀況，文章將上市的十個公司財務指標隨著時間序列畫出折線圖，見圖2和圖3。

2.　結論及結論分析

2.1　從表四可以看出，青海省上市公司財務狀況較好的依次是青海互助青稞酒股份有限公司、青海鹽湖鉀肥股份有限公司、三普藥業股份有限公司、西部礦業股份有限公司，財務狀況最差的是東盛科技股份有限公司。青海互助青稞酒股份有限公司得分在各個階段的排名都是第一，而且得分沒有負值。相反東盛科技股份有限公司在每個階段的財務狀況都是最差，得分全是負值，應該格外重視。

排在前幾名的公司大部分是資源類，這與青海省是個資源類大省省情密不可分的。青海省擁有豐富的各種礦產資源，特別是稀土礦、鐵礦還有全國最大的鹽湖儲量，這為青海省礦產資源類公司提供了先天的優勢。但從文章分析的結果中看出，并不是所有的礦產資源類上市公司都發展的很好，賢成礦業和金瑞礦業排名并不是很靠前，這兩個上市公司應該參考財務狀況較好的鹽湖鉀肥股份有限公司和西部礦業的經營理念與制度。青海省位于青藏高原，擁有高原特有的青稞作物。青海互助青稞酒股份有限公司在酒文化建設方面很有成效，其獨一無二的酒文化為公司創造了很好的品牌效應，使其成為青海省上市公司里的“后起之秀”。

2.2　圖2、圖3很好的可以看出上市公司財務狀況的發展狀況。10年第一季到20年中期，財務狀況下降的有東盛科技、鹽湖鉀肥、　賢成礦業、青海明膠　，其它上市公司財務狀況都是上升，其中西寧特鋼上升的較快。　10年中期到10年三季賢成礦業和三普藥業財務狀況上升較快，東盛科技財務狀況只有稍微的上升。10年三季到10年年末，上市公司里財務狀況下降的較少，上升的較多，青海華鼎和三普藥業上升的最快。10年年末到11年第三季之間，青海明膠、鹽湖鉀肥財務狀況一直下降，與之相反的是賢成礦業財務狀況是一直在上升。在11年三季到11年年度，財務狀況上升的有東盛科技、賢成礦業、金瑞礦業和互助青稞，其他上市公司財務狀況都在下。11年度到12一季這個階段，青海省互助青稞酒股份有限公司作為青海省發展較好的公司，財務狀況達到最好。12年一季到12中期，大多數上市公司的財務狀況都上升。

3.　結束語

主成分分析法是一種能客觀評價事物，能避免以個別指標過于片面的來分析事物，綜合反映事物發展狀況的方法。但只能基于以前的指標數據來分析，分析出的結果只能反映以前的財務狀況。雖然結果只能反映在同樣的客觀環境下過去的情況，但結果還是有較好的參考意義。

參考文獻：

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[3]楊德艷、王金永.主成分分析法在公司財務分析中的應用[J].財會研究，2012。

篇5

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）06-0058-02

近年來，生物技術藥物風生水起，市場增速高于小分子藥物。有數據顯示，2010年，全球生物技術藥物的產值已達1 380億美元，在醫藥總產值中的比重已從2005年的9.2%升至16.1%。新批準的生物藥數量也從20世紀80年代的13個，20世紀90年代的39個，增至2000―2009年的65個。現有900多個生物制品處于臨床試驗階段，治療領域與產品類別大大拓展。圍繞著國家十二五規劃的展開，中國生物制藥行業也迎來了良好的市場契機。在一系列政策支持下，生物制藥行業上市公司得到了市場資金的關注。引起了投資者對相關標的公司的興趣。本文選出中國A股市場的5家生物制藥類上市公司，選出15個財務指標作為因子分析模型，以期能為投資者更好地選出心中理想的投資標的。

一、指標體系的建立及數據處理

（一）指標體系的建立

本著整體性、科學性、客觀性的原則我們選擇了華蘭生物、雙鷺藥業、上海萊士、科華生物、沃森生物五家上市公司。這五家上市公司基本涵蓋了當前國內生物制藥領域的各個領域，并且市值較大，作為行業的龍頭，有一定的代表性。同時我們設計了生物制藥類上市公司財務指標體系。一共包括15個指標，分別如下。X1：主營業務利潤率、X2：總資產凈利潤率、X3：成本費用率、X4：營業利潤率、X5：主營業務成本率、X6：銷售凈利率、X7：凈資產收益率、X8：主營業務收入增長率、X9：凈利潤增長率、X10：凈資產增長率、X11：總資產增長率、X12：應收賬款周轉率、X13：流動比率、X14：現金比率、X15：現金流量比率。

（二）數據處理

通過查閱所選五家上市公司2012年第一季度季報，我們得到了所需15個指標的所有原始數據。為進一步分析，我們采用Z-scores法對原始數據進行無量綱化處理。其轉換公示如下：

xj為第i個單位第j項指標的實際數值。其中[xj]=∑n

特點：經過標準化后的數據每一列均值為0，方差為1，且與變量的量綱無關。

二、因子分析

因子分析就是利用少數潛在變量或公共因子去解釋多個顯在變量或可觀測變量中存在的復雜關系，或者說因子分析就是把每個原始變量分解為兩部分：一部分由所有變量共同具有的少數幾個公因子構成，或稱公共因子；另一部分是每個原始變量獨自具有的因素，或稱特殊因子。正是由于特殊因子的存在，每個原始變量有別于其他原始變量，因此，因子分析注重的是因子分析的具體形式，而不考慮各變量的變差貢獻大小。該方法是研究如何以最少的信息丟失，將眾多原始變量濃縮成少數幾個因子變量，以及如何使因子變量具有較強的可解釋性的一種多元統計方法。

通過旋轉對標準化后的數據做因子分析后，觀察成分矩陣可以看出公共因子1提取了包括X1，X3，X4，X5，X6，X9，X12，X15可以反映為公司的盈利能力指標。公因子2提取了X2，可以反應為公司成長能力指標；公因子3提取了X13，X14，可以反映為公司的償債能力指標。公因子X4提取了X8，可以反應為公司對企業費用的控制能力。

由總方差分解表，我們可以看出，所選的4個因子的累積方差貢獻率達到了100%。

4個主因子的線性組合如下：

其中Zi 表示指標體系中第i個指標標準化后的數值，Wi1表示旋轉后的指標對于F1的因子載荷。同理可知Wi2，F2，Wi3，F3，Wi4，F4的含義。經SPSS計算，4因子得分數據如下：

因股票投資者有不同的主觀因素，而且，市場并沒有一致認可的相關賦值理論，故而在此，并沒有對F1，F2，F3，F4進行權重的賦值。

最終總的因子得分計算公式為：

由以上數據及公式最終得到4個公共因子得分和總因子得分，算出2012年一季度五家生物制藥類上市公司總因子得分及排序（見表2）。

從五家上市公司的因子得分排序來看，雙鷺藥業排名第一，科華生物排名最后。

篇6

一、引言

EVA（economic value added）又稱經濟附加值，起源于古典經濟學家提出的“剩余收益（residual income， RI）”這一概念，是美國思騰思特（Stern & Stewart）咨詢公司在1982年提出并實施的一套以經濟增加值理念為基礎的財務管理系統、決策機制以及激勵報酬制度。它是基于稅后營業凈利潤和產生這些利潤所投入的資本總成本的一種企業績效財務評價方法。目前，世界上許多知名的跨國公司比如可口可樂、寶潔、通用電氣、聯邦快遞等這次公司都先后采用這種方法來評價企業和企業內部各個部門的經營業績。在我國，國資委在2010年對央企的第三任期的考核中加入了EVA指標，全面推行經濟增加值考核。

EVA評價方法它考慮的是經濟利潤，即資本利潤，這樣就能較為真實的評價企業的盈利能力，使得反映出來的信息能夠更為真實、準確。

二、運用EVA方法進行分析

本文選取了20家房地產上市公司作為樣本進行研究，數據選自上交所公布的各公司2011年年報。

（一） EVA的計算。

調整后的資本總額=股東權益合計+遞延負債貸方余額+累計商譽攤銷+各種準備金+研究開發費用的資本化金額+短期借款+長期借款-遞延資產借方余額-一年內到期的長期借款-應付債券-在建工程凈值

加權平均資本成本WACC是根據資本結構中債務資本的單位成本和股本資本的單位成本各自所占權重計算的平均資本成本率。資本成本率反映了全部投資者對投入資本的回報要求。在中國目前的條件按銀行人民幣貸款一年期基準利率下浮百分之十來確定。2011年中國銀行人民幣貸款一年期基準利率為6.56%，由此得加權平均資本成本為6.56%×（1-10%）為5.904%。

（二） 計算結果。

四、結論

（一） 結果評價。

從上表可以看出，絕大部分企業的EVA為正值，這說明經營利潤減去企業全部資本成本后有剩余，股東的投資得到了回報，管理者為企業或股東創造了財富。而少數企業的EVA為負值，則表明這些企業股東的投入沒有回報，并且管理者在損害企業或股東的財富。

（二）EVA分析方法的優缺點。

EVA最大的特點就是它與傳統的財務指標不同，它充分考慮了企業投入資本的機會成本，因此，我們可以說它是資本利潤。另外，EVA是在傳統的會計指標上經過一系列的調整，這樣做可以消除因子分析方法中直接利用報表中數據產生的對真實情況的扭曲。它著眼于企業的長遠發展，如產品的研究開發，人力資源的培養等，這些都是鼓勵企業的管理者們放眼于企業的未來，追求企業的長遠利益和發展。但是，EVA非常顯著的一個缺點就是，在進行計算的時候，對指標的調整項遠遠不止本文所用的那幾項，Stern & Steward公司就曾提出了多達一百六十四項的調整項目，以保持結果的真實性和透明性，但是基本上沒有公司能做到調整一百多項，所以國內外大多數公司一般只進行5-10項的調整，來基本反映企業的資本利潤。

綜上所述，EVA指標的優勢是不言而喻的，但是也存在很多缺陷，例如數據調整存在一定的局限性，這就需要進一步去實踐和研究。在未來對EVA的研究中，對于公司實行的EVA管理將如何與其他評價方法相結合，便顯得十分重要。

參考文獻：

篇7

一、引言

對于上市公司多指標財務分析，數值方法給出的結果往往缺乏整體性印象，而圖形化方法則具有明顯的直觀優勢，借助計算機編程和多元統計分析理論，圖形不僅可以幫助觀察多維數據的本質，更可以通過多元圖形本身的信息來反映公司財務的綜合狀況。用于上市公司多指標財務分析與評價的常用多元圖形化方法有：二維散布圖、雷達圖、臉譜圖、星座圖及像素圖等，舒曉惠等（2006）提出了一種新的圖形化方法：樹譜圖。基于可視化目標的多元圖形方法主要來看分為兩個層次，一是直觀反映上市公司財務的各指標狀況，例如，二維散布圖、雷達圖、星座圖；二是圖形本身所具有的信息可以形象反映財務狀況的優劣，例如，臉譜圖和樹譜圖等。目前，國內文獻主要集中在研究雷達圖在財務分析評價與預警中的應用，主要有王強（2000），舒曉惠等（2005），付（2007）與金曉燕（2010）；臉譜圖則最初是由Chernoff（1973）提出來，Wainer and Thissen（1981）以及 Smith與Taffler（1984）將其應用于公司財務分析，國內則僅有舒曉惠等（2006）將其用于上市公司財務評價，實證研究表明，在進行上市公司財務分析時，通過雷達圖向普通股民傳達公司信息時缺乏綜合形象性，而臉譜圖的應用則有明顯的優勢。上述研究都是對上市公司財務狀況展開靜態分析，并沒有動態跟蹤一段時期內上市公司的財務狀況，同時，以往文獻都沒有明確提出可以將綜合評價方法與Chernoff臉譜圖相結合的思想來實現利用臉譜的表情綜合評價上市公司財務狀況。基于此，本文應用Chernoff臉譜圖的基本思想，結合綜合評價方法對所構建的上市公司財務評價指標體系通過主成分分析方法進行降維后，利用舒曉惠（2006）的方法通過計算機實現了上市公司財務績效的可視化臉譜圖，并對深、滬兩市鋼鐵行業30家上市公司2003年至2007年財務狀況進行了動態跟蹤，結果表明，臉譜圖不僅能夠形象反映上市公司的財務狀況，而且可以很好地動態反映不同時期財務狀況的變化情況。

二、研究設計

（一）基本原理 Chernoff 臉最初設計可處理18 個變量，當變量數小于18 時，可將臉譜中某幾個部位固定；當變量數超過18 時則可以設法在臉譜中再添加一些部位，如頭發、耳朵等。Chernoff 臉最初認為主要可以用于對研究對象進行分組：由原始材料和直覺提出的最初的分組；由聚類算法產生的最終的分組。進一步研究表明，利用Chernoff 臉除了可以進行輔助聚類分析外，也可以通過已經得到的聚類結果對新的結果進行輔助判別分析。顯然，將上市公司相關財務指標數值與臉譜的相關部位進行對應即可實現利用Chernoff臉對上市公司的財務狀況進行輔助聚類分析和輔助判別分析。考慮人臉表情的復雜性，當處理的變量過多時，臉譜所表示的人的各種表情則不容易合理用于綜合評價上市公司的財務狀況，例如通過嘴的微笑，眉毛舒展等來反映相關財務狀況良好，顯然這些表情具有很好的直觀效果。因此，用Chernoff 臉譜圖綜合反映上市公司的財務狀況，除了實現第一層次的財務指標值與臉譜的各部位對應外，還需考慮第二層次臉的表情所表達的財務狀況，從而能夠達到直觀形象的目的。為實現這一思想，本文提出可以通過構建上市公司財務狀況的綜合評價財務指標體系，應用綜合評價方法進行財務指標數據的預處理和主成分分析，并在此基礎上通過以行業財務指標平均值為閾值進行映射轉換，將相關綜合評價的數值轉換為Chernoff 臉譜圖，從而實現臉譜圖形自身的表情，即達到可用于評價上市公司綜合財務狀況的目的。也即Chernoff 臉譜圖相關表情需通過綜合評價方法來合理加以實現。

（二）上市公司財務狀況Chernoff 臉譜圖設計 對于上市公司財務狀況的綜合評價，已經有眾多的學者展開研究，結果表明，傳統產業與高新技術產業上市公司的評價指標體系具有一定的差異，本文主要以傳統產業為研究對象，參照1999年財政部、國家經貿委、人事部和國家計委聯合的《國有資本金效益評價規則》中公布的競爭性工商企業評價指標體系，按盈利能力、償債能力、資產運營能力和成長能力四個方面11個財務指標給出權重如（表1）所示。一般認為，臉部的各部位形態及表情可以給人初步明確的信息，比如嘴形的笑意，眉心是否舒展，眼睛是否炯炯有神，鼻子長短表明氣息是否粗壯，臉形是否圓潤等，這些臉部的形態和表情所傳達的信息好壞顯然給人的感受基本是一致的。注意到人眼對臉部各個部位的敏感程度不同，按權重的重要程度與敏感程度相對應，本文選取臉譜指標與財務指標對應如下：嘴部指標對應盈利能力指標，眼部指標對應償債能力指標，鼻子眉毛指標對應資產運營能力指標，下部臉形指標對應成長能力指標。具體實現則首先對各財務比率指標值進行一致化和無量綱化處理后，再利用主成分分析法對各類財務指標進行降維，在與Chernoff 臉譜的18個變量相關對應中，按（表2）選取相對應的指標，其余Chernoff 臉譜的指標值則取某一固定值。臉譜圖的優點是不僅將財務數據通過圖形化直觀表示，而且可以利用人的自然表情來傳達上市公司的財務狀況，作為一個對應的聯系，本文以行業平均值作為人臉表情改變的閥值，各財務指標值較行業平均值超過越多則表情越開心，其示意圖如（圖1）。由（圖1）以行業均值為閥值，圖1-a從臉部形態看不喜不悲，各指標均為平常形態表情，表明財務狀況基本正常; 圖1-b從臉部形態看嘴帶笑意，目光炯炯有神，眉心舒展，鼻長氣粗，臉形圓潤，呈現良好形態，表明各財務指標狀況良好；圖1-c從臉部形態看則顯得愁眉苦臉，臉形削瘦，表明各財務指標出現一定的危機。

三、動態跟蹤分析

（一）數據預處理 本文以鋼鐵行業為例，選取深、滬兩市鋼鐵行業30家上市公司，按前述11個財務指標從RESSET金融數據庫中得2003年至2007年共5年的年度財務數據總計1650個財務指標值。按照將上市公司財務績效的綜合評價方法與Chernoff 臉譜相對應的思路，按如下方法展開實證分析。首先進行數據預處理。第一，極端值處理：按3?滓原則剔除財務指標值中的極端值，在其后的處理中再對剔除的相關指標值進行相應取值。第二，進行一致化處理，將各財務指標化為正向型指標。在所選取的上述指標中，有正向性指標和適度性指標兩類，其中資產負債比率X4、流動比率X5、速動比率X6為適度性指標。因此有必要進行一致化處理，使之都為正向性指標。按照國際慣例注意到資產負債比率、流動比率、速動比率的適度值分別為50%、200%、100%，設xij為第j個上市公司的第個財務指標值［L1j，L2j］為最優適度區間，則可利用如下公式（1）進行變換：

x'ij=1.0-■ xij

注：適度區間為一點時，取L1j=L2j；Mj，mj分別為xij的允許上下界。

第三，采用極值法對各財務指標進行無量綱化。進行無量綱化處理的方法一般有：“標準化”處理法、極值處理法和功效系數法，本文目的是建立各類財務指標的主成分與臉譜相關指標數據的聯系，因此采用極值處理法，利用如下公式（2）進行無量綱處理（對于剔除的極端值，這里都賦為最大值1.0）：x'ij=■ （2）

這里，Mj=■｛xij｝，mj=■｛xij｝為保證動態跟蹤的可比性，本文將Mj和mj固定為2003年度各財務指標數據的極值。第四，按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力對各類指標提取主成分，利用SAS軟件分別對財務指標盈利能力方面、償債能力和運營能力方面各提取兩個主成分，對成長能力方面求出主成分綜合得分，即求得指標值。第五，確定各類指標的主成分與臉譜指標的對應關系。臉譜的特點就是通過人的自然表情來反映上市公司的財務狀況，本文以行業平均值作為臉譜表情不悲不喜對應的中間值。設主成分值zij∈［x1j，x2j］，x0j為行業平均值對應的主成分值；臉譜指標值yj∈［y1j，y2j］，y0j為臉譜表情不悲不喜的取值，則按下式（3）做變換：

yj=■（y0j-y1j）+y1j x1j?燮zij?燮x0j y0j zij=x0j■（y2j-y0j）+y0j x0j?燮zij?燮x2j （3）

這里為保證動態跟蹤的可比性，本文以2003年度30家鋼鐵行業的平均值做為基期的定基值，各年度的各上市公司指標值均與該相應平均值按式（3）進行變換，從而利用式（3）即可計算出各上市公司對應的臉譜指標數值。

（二）上市公司財務績效臉譜圖 運用Bland C++編程畫出所有30家鋼鐵行業上市公司2003年至2007年的臉譜圖。為方便起見，這里報告2003年度30家鋼鐵行業上市公司財務綜合狀況的臉譜圖如（圖2）。利用上述分析結果，則可以展開利用Chernoff 臉譜對上市公司財務績效狀況的靜態和動態兩方面的分析。

（1）Chernoff臉譜靜態聚類分析。對于上市公司財務狀況的多元圖形分析，其第一層的意義乃是可以進行最初的聚類分析，以2003年鋼鐵行業30家上市公司為例，按照對臉譜圖的最初印象，可以將圖形結果分為六類，具體見（圖3）。顯然通過聚類，可以清楚地將上市公司的財務狀況做一個大致的分類，而如此分類的方式相對于利用多元統計分析得到的聚類結果，其具有多指標聚類的性質，這一點是數據分析結果較難企及的。利用分類結果，進一步按照臉譜圖本身所具有表性等形象反映上市公司財務狀況的第二層次的功能，可以明顯發現，（圖3）中的第一類和第二類上市公司，其財務狀況綜合看較為良好，各項指標均基本正常。第三類公司則顯著特點是嘴形較大，笑意明顯，表明這三家公司的盈利能力良好，但從眉心來看都不舒展，表明公司的資本運營能力存在一定程度的欠缺。第四類和第五類公司分類則臉部表情較為怪異，說明財務指標數據反映的綜合狀況較為復雜，比如眼睛的斜率不好但較大，反映了一個相互矛盾的償債能力指標，這也表明使用臉譜圖，當指標值良莠參半時，其表性則較為古怪。第六類公司則是明顯地臉形偏、愁眉苦臉，這也清楚地表明這類公司的財務狀況比較糟糕。最后，利用臉譜圖還可以對相近資產的上市公司進行對比分析，例如，取總資產相近的000825以及000629，由（圖2），上市公司 000825給人的第一印象明顯要好于000629；進一步按六個臉譜指標逐對照，000825的臉譜圖除嘴形的寬度不如000629外，其余都好于或相近于000629，說明000825除盈利能力較弱于000629 外，其余均較優于000629。此外，000629 的臉譜圖面有愁容，財務狀況具有危機。

（2）Chernoff臉譜動態跟蹤分析。應用SAS軟件對鋼鐵行業上市公司2003至2007年各年度數據首先按盈利能力、償債能力、運營能力和成長能力進行主成分分析，結果表明各年度的兩主成分累積貢獻率均超過85%，進一步以2003年鋼鐵行業平均值為基期值轉化為臉譜圖，本文展開如下兩主面的動態跟蹤比較。第一，對整個上市公司財務狀況的臉譜圖動態跟蹤分析。應用臉譜圖考察整個鋼鐵行業財務指標四個方面綜合能力平均水平的變化，以2003年鋼鐵行業平均值為基期對比值，對5年間的鋼鐵行業各財務指標按四個方面分別提取主成分后其行業平均水平的臉譜圖見（圖4），實證數據分析表明：由臉譜圖的嘴部表明，整個鋼鐵行業的盈利能力出現一定程度的下降，特別是盈利能力第二主成分即嘴形的寬度減少。而第二主成分主要與主營業務的盈利能力有關，表明整個鋼鐵行業相對于2003年其主營業務利潤率有所下降，其中一個主要原因是鐵礦石價格不斷攀升導致。由臉譜圖的眼部表明，整個鋼鐵行業的償債能力也漸次下降，2005年后基本穩定相差不大。由臉譜圖的眉毛和鼻子的形態表明，整個鋼鐵行業的運營能力喜憂參半，總體來說有所降低；第一主成分對應的眉心并不舒展，但第二主成分對應的鼻子長度增加，這主要是由于各上市分司運營能力指標數據參差不齊導致。由臉譜圖的下臉形態表明，2004年與2005年整個鋼鐵行業的成長能力有所下降，但2006年后則有所增強，這主要與近年來鋼鐵行業在受外部鐵礦石價格因素的影響整個行業進行了一定的整合重組，使得強者愈強以提高行業的整體競爭力。上述圖形分析與我國鋼鐵行業的5 年來的發展情況基本吻合，這表明臉譜圖可以動態反映行業的發展狀況。第二，對單個上市公司財務狀況的臉譜圖進行動態跟蹤分析。簡單起見，本文對鋼鐵行業龍頭企業寶鋼股份，財務狀況變化較為明顯的寶鋼股份、韶鋼松山與鞍鋼新扎等上市公司展開分析，其相應各年度臉譜圖的結果如（圖5）。由（圖5），以2003年鋼鐵行業平均值為基期對比值，實證數據分析表明：寶鋼股份總體來看，各項指標表明其財務狀況基本呈現下降趨勢，僅2005年下臉形態表明有一次較明顯的成長，而鼻子長度增加表明運營能力有所加強，這與寶鋼因為鐵礦石價格上漲壓縮盈利空間和在此原因下的規模擴張有關。韶鋼松山則在2003年各項指標均表明其財務狀況良好，其主要受益于廣東省的經濟建設迅速發展，然而在鐵礦石價格上漲的壓力下，中等規模技術含量相對落后的鋼鐵企業受到的沖擊更大，其臉譜圖表明大部分財務指標狀況出現不同程度的惡化，而鼻子長度增加表明公司加強了內部運營能力，2007年下臉形態表明有一次較明顯的成長。鞍鋼新扎的臉譜圖則表明，受益于本地的鐵礦石資源，除償債能力外，公司其他各項指標表明其財務狀況基本呈現良好趨勢，而償債能力即眼睛變小表明公司在發展過程中充分利用了財務的杠桿作用，同時增加了財務風險。2006年與2007年公司成長明顯，盈利能力也明顯增強。由上述分析可見，臉譜圖對于單個上市公司的財務狀況能夠進行跟蹤反映，并且能通過臉譜的表情綜合反映企業財務狀況的動態變化。

四、結論

對于上市公司財務績效的圖形化分析，由于其直觀形象與綜合性，可以為使用者提供簡單明了又全面的公司財務狀況的初步印象。這為廣大中小投資者了解上市公司基本財務狀況提供了一種有效途徑，從而避免了對大量財務數據的整理分析，使得更多的普通投資者也可以解讀公司的基本狀況。運用臉譜圖分析上市公司的財務狀況，可以從臉的形狀和表情來直觀反映公司的情況，更貼切地實現了上述圖形化的特點，因此具有廣泛的實用價值。在靜態分析的基礎上進一步展開了上市公司財務狀況臉譜圖的動態跟蹤研究，以鋼鐵行業為例實證分析發現，臉譜圖既能對整個鋼鐵行業的綜合財務狀況進行有效跟蹤，也能對單個上市公司的財務狀況進行動態跟蹤，其臉譜圖能夠很好地反映上市公司在不同時期各財務指標的動態變化，從而更好地幫助投資者了解上市公司財務的歷史信息，進行對比分析。由此可見，臉譜圖不僅可以作為聚類分析和判別分析的輔助手段，也可以進一步作為綜合評價和動態跟蹤方法展開應用。研究過程中也發現應用臉譜圖進行上市公司財務狀況評價和動態跟蹤需要進一步探討的問題：基期參照財務指標值的設定，本文使用的是2003年鋼鐵行業財務指標的平均值作為閾值，其參考點是否合理仍可進一步商榷。進行無量綱化的方法的選擇，不同的方法實證結果會有一定的出入。臉譜圖的表情處理問題需進一步改善。在進行將預處理后的財務指標數據對應到各臉譜圖的數值轉換映射時，對于靈敏度的處理需進一步改善，以保證臉譜圖的表情能夠更準確地反映上市公司財務狀況。

*本文湖南省教育廳科研項目“上市公司財務績效評價方法與多元圖形化研究”（編號：06C644）以及懷化學院重點學科金融學建設項目階段性成果

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［3］舒曉惠等：《上市公司財務的樹譜分析及實證研究》，《金融經濟》2006年第2期。

篇8

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）025-000-01

一、引言

公司破產是財務危機的終點，這已經得到學術界的一致認可。根據我國破產法及其司法解釋，公司破產的情形主要包括債務人不能清償到期債務并且資產不足以清償全部債務，或者債務人不能清償到期債務，并且明顯缺乏清償能力。出現上述情況，即可申請公司破產，也能夠清楚確認公司已經發生嚴重財務危機并已實現財務危機的最終結果。然而，這種財務危機的確認對于投資者來說幾乎不存在價值，因為公司破產使得他們所持有的股份轉讓價值為零。相對于財務危機的終點，投資者更加關注的是財務危機的起點，即公司開始出現財務危險的時點以及財務危機的預兆。如果能預知公司將陷入財務危機，經營者會更加警醒，努力改變公司經營現狀和財務狀況。本文采用中國學者在研究財務危機時的通用方法，將上市公司被“ST”作為公司陷入財務危機的標志。

二、判別模型的構建與檢驗

1.判別模型的構建

本文采用Fisher典則判別函數中的非標準化典則判別函數，其采用原始數據判別，帶有常數項。我們將危機組（即ST公司）的組別設為1，將正常組（即非ST公司）的組別設為0。將估算樣本2011-2013年數據分別輸入SPSS16.0處理，采用全模型法，可以得到三個非標準化典則判別函數。陷入財務危機前一、二、三年的財務預警判別函數為如下判別式（1）、（2）、（3），可見判別中影響最大的因素是X5資產報酬率，并且其貢獻遠大于其他指標。可以看出，公司盈利能力的強弱決定著其是否會陷入財務危機。判別式（1）的最大特征根為1.108，正常組組重心為1.035，危機組組重心為-1.035；判別式（2）的最大特征根為1.179，正常組組重心為1.068，危機組組重心為-1.068；判別式（3）的最大特征根為0.227，正常組組重心為0.468，危機組組重心為-0.468。

Y=-0.220X1+0.660X2-0.551X3+0.418X4+15.306X5-0.245X6+0.590X7-1.574X8+0.515X9-0.095X10-1.51

Y=-0.260X1+0.781X2-0.720X3+0.381X4+22.955X5-0.786X6+1.660X7-0.207X8+2.359X9-0.006X10-0.386

Y=0.450X1+0.519X2-1.029X3+3.199X4+7.884X5+2.770X6+4.151X7+0.361X8+1.236X9-1.26X10-3..723

三個判別函數Wilk的λ檢驗值為0.000，0.000，0.370，其中判別式（1）、（2）統計值χ2的顯著性概率為0.000

公司被ST前一年，對危機公司的判斷的正確率為83.3%，對正常公司的判斷的正確率為93.3%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前二年，對危機公司的判斷的正確率為96.7%，對正常公司的判斷的正確率為80%，總體判斷正確率為88.3%；公司被ST前3年，對危機公司的判斷的正確率為80%，對正常公司的判斷的正確率為60%，總體判斷正確率為70%。可見，公司陷入危機前兩年運用本文確定的10個財務指標對財務狀況做判別分析，可以較為有效的預測出公司將來是否會陷入財務危機，但運用前三年的數據預測效果不太理想，尤其是將正常公司錯誤地預測為危機公司的概率達40%。

2.判別模型的檢驗

為進一步檢驗判別模型的預測效果，將2013年20家被ST的上市公司以及20家正常公司作為檢驗樣本測試模型的有效性。將上述公司2010、2011、2012三年財務數據分別帶入判別式（1）、（2）、（3），其綜合判別結果為t-1的正確率為72.5%，t-2的正確率為77.5%，t-3的正確率為55%。

采用檢驗樣本檢驗模型有效性時，判別的正確率有一些下降，但公司陷入財務危機前一、二年的預測結果還是比較好的，正確率均在70%以上。與估計樣本的判別結果類似的是，運用三年前的數據進行預測時，效果是最差的，55%的預測正確率對投資者的參考價值很低。

3.結果分析與討論

綜合以上判別模型的構建和檢驗過程，我們可以發現，運用流動比率等10個財務指標對公司財務狀況進行判別分析，對于預測公司在1-2年后是否會陷入財務危機（被ST）是有效的，具有財務預警作用，投資者可以運用該模型測試公司的財務狀況以選擇恰當的投資策略，經營者也可以運用該模型評價公司的財務狀況以了解為避免陷入財務危機而需做出的努力。

篇9

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）05-0-03

區域非均衡是轉軌時期中國經濟發展的一個基本特征，從企業財務的角度看，這一特征至少有著二層含義：一是對不同地區公司財務狀況的研究有助于我們從微觀層面加深對地區差異性的了解；二是通過對不同地區公司財務狀況的比較，可以為投資者投資組合優化提供有用的信息。然而，由于影響企業財務狀況的因素很多，因而地區差異是否是一個顯著的影響因素仍不得而知。例如，企業財務狀況跟企業內部治理結構有著非常重要的關系，另外，企業也可以通過跨地區的生產或銷售，來減少地區因素對企業財務狀況的影響。本文的目的即是通過選定我國不同樣本地區的零售企業上市公司，利用一系列反映企業財務狀況的指標來對不同地區的零售業上市公司財務狀況進行比較研究。

一、指標體系的設定

指標體系是本文后面實證部分的基礎，因而有必要先對反映企業財務狀況指標體系做個梳理與說明。根據通常的財務分析方法，企業財務狀況可以從不同的角度加以反映。

1.營運能力指標

營運能力是指企業資金周轉及其資產利用效率的能力，反映的是企業銷售質量、購貨質量、生產水平等。具體指標有以下幾種：

(1)存貨周轉率 = 銷售成本 / 平均存貨

在流動資產中，存貨所占比重較大，存貨的流動性將直接影響企業的流動比率。在存貨平均水平一定的條件下，存貨周轉率越高，企業財務狀況越好。

(2)應收賬款周轉率 = 賒銷收入凈額 / 平均應收賬款余額

在一定時期內應收賬款周轉的次數越多，表明應收賬款回收速度越快，企業管理工作的效率越高。這不僅有利于企業及時收回貸款，還有助于企業減少或避免發生壞賬損失的可能性和提高企業資產的流動性。

(3)流動資產周轉率 = 銷售收入 / 平均流動資產總額

在一定時期內，流動資產周轉次數越多，表明以相同的流動資產完成的周轉額越多，流動資產利用的效果越好。

(4)總資產周轉率 = 銷售收入 / 平均資產總額

總資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標，體現了企業經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業全部資產的管理質量和利用效率。

2.償債能力指標

償債能力指一個公司長期的財務靈活性及償還長期債務的能力，一家公司全部的經營活動——融資、投資及經營均影響償債能力。償債能力分析中重要的因素之一是資本結構，主要包括以下四個指標：

(1)資產負債率 = （ 負債總額 / 資產總額 ）* 100%

資產負債率反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，同時也衡量了企業在清算時保護債權人的程度。

(2)流動比率 = 流動資產 / 流動負債

這一指標反映的是企業面臨的流動性約束情況。若流動比率過低，企業可能面臨著到期償還債務的困難。若流動比率過高，這又意味著企業持有較多的不能贏利的閑置流動資產。

(3)速動比率 = （ 流動資產 — 存貨 ）/ 流動負債

這一指標用以衡量企業流動資產中可以立即用于償付流動負債的財力。

(4)現金流動負債比 = 經營現金凈流入 / 流動負債

這一比率可以從現金流動的角度來反映企業當期償付短期負債的能力。現金流動負債比率越大，表明企業經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障企業按期償還到期債務。

3.盈利能力指標

獲利能力分析是財務分析中的主要部分，所有報表都與獲利能力分析有關，其中損益表最重要。主要包括以下四個指標：

(1)每股收益 = 凈利潤 / 年末普通股份總額

這一比率反映了企業每股稅后利潤創造能力，比率越高，表明所創造的利潤越多。

(2)主營業務利潤率 = （主營業務利潤 / 主營業務收入 ）* 100%

該指標反映企業主營業務的營利能力，是企業營利水平的主要標志。

(3)權益凈利率 = （凈利潤 / 年末股東權益）* 100%= 資產凈利率 * 權益乘數

這一指標反映了凈利潤與所有者權益之間的關系，可衡量公司對股東投入資本的利用效率。

(4)總資產報酬率 = （利潤總額+利息支出）/ 平均總資產

這一指標反映了企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體獲利能力。

4.成長性指標

公司成長性分析的目的在于觀察企業在一定時期內經營能力的發展狀況，描述公司這一特征的指標主要有以下幾種：

(1)主營業務收入增長率=（本年主營業務收入-上年主營業務收入）/上年主營業務收入

這一指標反映了企業最根本的成長基礎，可以用來衡量公司的產品生命周期和判定公司發展所處的階段。

(2)主營利潤增長率 = （本年主營利潤-上年主營利潤）/ 上年主營利潤

這一比率是反映公司贏利和可持續發展能力的主要指標。與上一個指標相結合，該指標可以用于分析企業成本的升降程度。

(3)凈利潤增長率 = （本年凈利潤-上年凈利潤） / 上年凈利潤

凈利潤的連續增長是公司成長性的基本特征，如其增幅較大，表明公司經營業績突出，市場競爭能力強。

(4)總資產增長率 = （本年資產總額-上年資產總額）/ 上年資產總額

資產增長是企業發展的一個重要方面，發展潛力高的企業一般能保持資產的穩定增長。這一指標反映的是企業本期資產總體規模的發展狀況。

二、不同地區零售業上市公司財務狀況的實證

本部分根據上面的指標體系設定，來對我國不同地區零售業上市公司的財務狀況進行實證分析。根據不同地區經濟發展水平差異，下面將全國分為東、中、西、東北四個不同的樣本地區，所用的數據均來源于新浪財經網，時間是2007年樣本上市公司的財務季報。在對不同地區樣本公司的選擇上，基于數據的可得性，每個地區分別選擇四個樣本企業進行分析，目的是通過對不同地區樣本企業財務狀況指標平均值的比較來考察地區因素對上市公司財務狀況的影響。

1.營運能力分析

表一是根據樣本企業財務狀況指標計算出來的平均值。不難發現，不同地區上市公司的存貨周轉率表現出如下特征：中部>東部>西部>東北部。具體來看，中部企業的存貨周轉率比東部企業高0.9494，東部比西部高4.1551，西部比東北部高2.69。據此，總起來看，零售業上市公司的存貨周轉率是與地區經濟發展水平存在著關聯性的。但是一個特殊的現象是，經濟并不是很發達的中部地區上市公司零售企業的存貨周轉率卻高于經濟較為發達的東部地區。我們認為，這可能與國家實施中部大發展戰略所引致的中部經濟高速增長有關。不過，另一方面，同樣享受國家開發政策的東北地區的零售企業表現卻遠沒有中部好，這可能表明國家的東北大開發戰略尚未真正的發揮效益。當然，這也可能與中部零售業可以更容易輻射到東部地區有關。

不同地區應收賬款周轉率比較如下：東北部>西部>中部>東部。具體的，東北部比西部高372.61，西部比中部高252.38，中部比東部高178.8。可見，在應收賬款的管理上，東北部企業管理水平遠高于其它地區，而東部企業則明顯的落后。

很容易看出，四個地區零售業的流動資產周轉率相差不大，這點與零售業的行業特點有關。需要指出的是，西部地區上市公司的流動資產率值在幾個地區中最高，說明西部公司在流動資產管理上還是要優于其它地區。與此相似，總資產周轉率分析表明西部公司的總資產周轉率要優于其它地區，實際上，這也反映了流動資產與總資產流動特質的相似性。

2.償債能力分析

表二給出了反映不同地區資本結構償債能力四個指標的平均值。容易看出，東部公司在流動比率與速動比率兩個指標上表現優異，而另一個指標現金流動負債比則是西部公司最高。從財務分析的角度看，這表明東部地區比西部地區零售企業償還短期負債的能力高。另外，東北部上市公司的資產負債率高于其它地區，但其速動比率和現金流動負債比又低于其它地區零售業上市公司，這表明東北部地區零售業上市公司的償債風險過大。

3.經營業績和獲利能力分析

表三給出了反映企業經營業績與獲利能力的四個指標的平均值隨地區的變化情況。從中可以看出，總資產報酬率與主營業務利潤率大致是東部和中部企業領先于其它兩個地區企業，說明兩個地區公司的經營狀況不錯。特別的是中部地區企業的主營業務利潤率指標和權利凈利潤比其它地區要高，且該地區上市公司的其他兩個指標也在排名中比較靠前，顯示中部公司整體上盈利能力好于其它地區。當然對于每股收益來說，東北部地區上市公司的每股收益遠高與其它地區，投資東北企業能獲得更多的收益。

4.成長性和發展能力分析

表四給出了反映企業成長性四個指標的不同地區排名。可以看出，在發展能力上各地區表現差異很大，發展能力最好的是中部公司，其平均主營業務利潤率、平均凈利潤增長率、平均主營利潤增長率都排名第一。而在前面幾個指標評價體系中表現較好的東部公司，其總體規模在擴張，但是主營業務的收入卻在減少，這說明是其他業務收入和營業外收入引起東部地區零售企業總資產的增加，其成長性有待進一步考察。

三、不同地區零售業上市公司財務狀況的特征總結

對上面實證結果進行總結，可以得到不同地區零售企業財務狀況的如下特征：

第一，與其它地區相比，處于經濟發達的東部地區零售業上市公司財務狀況還是表現出了一定的優勢。具體來說，在企業的資本結構與償債能力指標體系中，東部零售業上市公司的流動比率和速動比率在幾個地區上市公司中表現最好，且其資產負債率低于東北部和中部，表明該地區零售業上市公司的償債能力是幾個地區中最好的。從盈利能力來看，東部地區上市公司的盈利能力也是不錯的，其平均總資產報酬率在幾個地區中最高，其他幾個指標排名也較靠前。但是在成長性分析中，其平均主營業務利潤率為負，主營利潤增長率也最低，說明東部企業的成長性不如其它地區。

第二，從綜合比較來看，中部企業的財務狀況是幾個地區中最均衡的。具體的，一是營運能力分析表明，中部公司在存貨管理上表現優秀；二是在資本結構和償債能力分析中，中部公司的兩個指標——流動比率與速動比率只稍低于表現最好的東部公司，而其現金流動負債比較高、資產負債率較低，表明中部企業的償債能力較強；三是盈利能力指標計算結果顯示，其主營業務利潤率和權益凈利潤表現突出；四是其反映成長性的平均主營業務利潤率、平均凈利潤增長率、平均主營利潤增長率等指標都排名第一。這些指標均顯示了中部企業具有良好的財務狀況。

第三，西部企業和東北部企業整體財務狀況相對較差，但在某些指標分析中還是有表現突出的地方。例如，西部地區上市公司的流動資產率和總資產周轉率在幾個地區中最高，說明西部公司在資產管理上要好于其它地區。同樣的，其現金流動負債比指標計算結果也表明西部公司的償債能力不錯。與此相似，東北部地區零售業上市公司則在應收賬款管理和流動資產管理方面表現較好。另外，這一地區上市公司的主營業務收入增長率也表明其在主營業務方面具有良好的成長性。

四、研究對投資者的意義

對投資于零售企業的證券市場投資者而言，上市公司的財務狀況對于投資者的決策形成具有決定性的意義。因而，分析各地區企業財務狀對于投資者選擇有效的投資證券和證券組合具有基本的重要性。如果將地區因素作為影響零售企業財務狀況的一個深層次因素，那么對證券市場投資者而言，本文的研究具有如下意義：

第一，中部地區上市公司可以成為投資者在選擇投資零售業公司時的優先選擇。與一般觀念中經濟發達的東部地區上市公司財務狀況一定優于其它地區上市公司不同，中部地區零售業上市公司在各個指標體系分析中表現優秀。具體的，在營運能力分析中可以看出中部公司在存貨管理上表現突出。在資本結構和償債能力分析中，表明中部企業的償債能力強。在盈利能力中，其主營業務利潤率和權益凈利潤表現突出。特別是在成長性分析中，其平均主營業務利潤率、平均凈利潤增長率、平均主營利潤增長率都排名第一，這都顯示中部零售業上市公司在未來的發展情況值得期待，投資者可以考慮長期投資。

第二，東部零售業上市公司財務狀況的表現在某些方面比不上中部地區，但其償債能力是幾個地區中最好的，而其贏利能力也有較好表現。整體來說，東部地區零售業上市公司仍是不錯的投資對象。不過，投資者要特別注意它的平均應收賬款周轉率，這一指標在幾個地區中排名最后，說明東部公司管理應收賬款的效率不高，這會降低企業的營運能力。特別需要注意的是，在成長性分析中，東部地區上市公司平均主營業務利潤率為負。但因為本文所用樣本數據是截面數據，而非時間序列數據，因而還不能判定東部公司的成長性一定不好。例如，從實際來看，上述情況的產生也可能是07年整個零售業大發展造成基數太大引起公司短時間主營業務收入下滑所致。總之，短期投資者可以考慮對東部地區上市公司進行投資，但對于長期投資者，還是應對該地區主營業務利潤變化密切關注。

第三，投資者應對西部和東北部地區零售業上市公司的投資保持謹慎。本文的研究結果表明，西部和東北部企業整體財務狀況相對較差。但就這二個地區比較而言，似乎東北部地區上市公司更具有投資價值。因為從分析結果來看，東北部地區上市公司在應收賬款管理和流動資產管理等指標的表現相對不錯。另外，其每股收益和主營業務收入增長率指標也較好。但是投資東北部上市公司要隨時關注其償債能力，因為相關財務指標顯示，這一地區零售業上市公司的償債風險相對較大。

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篇10

隨著我國資本市場的發展以及國家對農業產業的政策支持，很多農業企業擁有到證券市場進行融資的機會，越來越多的投資者通過證券市場對農業上市公司進行投資。但是，在激烈的市場競爭中，一些公司業績逐年下降，財務狀況出現異常，陷入財務危機，甚至面臨退市的危險，使投資者、債權人遭受巨大損失；與此同時我國尚未建立完備的財務預警系統。因此，能夠適時、準確地對農業上市公司財務危機進行預測分析是市場競爭體制的客觀要求，也是企業生存發展的必要保障。對市場參與方來說，根據財務指標準確預測上市公司未來的財務危機程度有著十分重要的現實意義。

一、文獻回顧

1.國外研究

國外以美國學者的研究備受關注，他們從20世紀60年代開始進行財務危機預警的研究工作，做了許多理論和實證研究，形成了不少理論和方法。Fitzpatrick最早對企業財務危機預警進行了單變量研究，Beaver運用單變量（即現金流與總負債比）判定分析來研究企業的財務危機問題；隨后一些學者采用多元線性模型，以Altman提出的廣為應用的Z模型以及Altman Haldeman&Narayanan在實證的基礎上合作建立的ZETA模型為代表；其他學者在各自深入研究的基礎上分別得出了有價值得結論。我們注意到不同的財務危機預警方法均發揮了應用的作用。

2.國內研究

近年來，我國很多學者對上市公司財務危機預警的進行了大量的研究，其研究主要使用定量方法。較為普遍的是構建BP神經網絡模型和運用多元邏輯回歸分析，借助Logistic分析工具建立財務危機預警模型。楊淑娥、王樂平建立BP神經網絡模型對上市公司的財務狀況進行預測，顯示了穩定、連續的預測性能，得出建立中長期預警模型，使模型具有廣泛的實踐應用價值。學者更熱衷于使用Logistic分析工具建立財務危機預警模型，其中李品芳等運用多元邏輯回歸分析方法，借助于Logistic分析工具建立了財務危機預警模型，并對所建模型的創新和不足之處進行了探討；李榮建立了以顯著的主成分指標為回歸變量的財務預警的Logistic模型，為上市公司提供了一種及早發現、預防、分散和化解財務風險的參考依據，并為投資者提供較為合理的投資預期分析工具。

通過文獻回顧發現國內很少有學者專門對我國農業上市公司的財務狀況進行分析，因此本文使用Z值模型對我國農業上市公司的財務危機進行考察。

二、多變量z值預測模型與樣本選擇

1.Z值模型

Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+0.999（X5）

其中，X1：流動資本/總資產

X2：留存收益/總資產（留存收益=未分配利潤+盈余公積）

X3：息前、稅前收益/總資產

X4：股東權益/總負債賬面值

X5：銷售收入/總資產

Z值得分低于1.81分，說明公司財務風險巨大，并且Z值得分越低，破產的可能性越大；Z值在1.81至2.99之間的公司則處于“不確定狀態”，表明公司存在一定的財務危機和破產的可能性；z值得分則高于2.99分的公司為財務安全公司。

2.指標解釋

X1越大表明公司資產的流動性越強，財務狀況越好；X2越大，表明公司籌資和再投資功能越強，公司的創新能力和競爭力越強；X3反映了不考慮稅收和財務杠桿因素時的資產盈利能力；X4反映了投資者對公司前景的判斷，該指標越大，表明越有投資價值；X5反映了公司資產獲得銷售收入的能力。

3.樣本選擇

(1)研究對象邊界的確定

本文研究的農業上市公司被定義為：從事農、林、牧、漁生產和農產品加工、畜產品加工以及其他農業的業務收入占公司主營業務收入50%以上的公司。

(2)樣本選擇依據

按照研究范疇2006年的農業上市公司總共有50家，出于研究的對稱性和可比性，其中選取以2002年～2006年均在A股上市的農業上市公司為研究對象，總共有40家，另外的10家是2003年～2006年在A股上市，不在研究的時間段內，因此剔除出樣本選擇的范圍。

(3)數據來源

本文研究采用的數據均來自經證監會批準公布的A股農業上市公司的年報，數據經會計師事務所審計和證監會審核通過，數據可信度很大。

三、模型結果與分析

1.模型結果

按照Z值模型的要求把獲得數據經過整理，用EXCEL進行處理，得到不同年份農業上市公司的Z值得分，從2002年～2006年5年間，每年落在Z值不同區間的公司家數及其所占比重如表1所示。

2.結果分析

(1)研究期間變動趨勢分析

在研究的5年間， Z值小于1.81的公司數量變化趨勢很明顯。前4年財務風險巨大公司的比例由27.5%增加為42.4%，上升約15%；2006年出現轉折，落在這一區域的公司數量急劇減少,由2005年最多的17家減少10家,只有7家屬于這一區間，比重下降25%。

從Z值在（1.81,2.99）區域來看，在5年間數量變化基本呈直線下降。曲線的走勢為兩階段，2002年～2004年的變化相比之下較為緩慢，從2002年的21家減少為2004年的18家，比重由52.5%到32.5%，下降了20個百分點；2004年到2006年的變化非常明顯，特別是在2005年～2006年由13家變為0家，比重減少了32.5%。顯示出農業上市公司財務狀況趨于明朗，處于“灰色地帶”即財務狀況不清晰的嚴重狀況得到改變。

Z值在[2.99，∞）區間的公司數量曲線走勢為先緩慢下降后直線上升。從2002年到2004年在這一區間公司的數量在減少，但每年只減少1家，變化不是很明顯；從2004年到2006年公司數量在增加，最為明顯的變化出現在2005至2006年，僅一年時間，數量增加了23家，比重增加了60%。2006年數據顯示農業上市公司的財務狀況令人樂觀，絕大多數公司的財務狀況處于安全狀態。

四、財務危機出現的原因分析

以Z值模型為基礎，通過對具有不同財務風險公司相關重要指標的對比分析，發現主要有以下原因造成公司財務危機的出現：

1.運用資產獲利的能力不高

“息稅前收益/總資產”是考察企業在不考慮稅收和財務杠桿時，資產的盈利能力，該指標排出了企業規模的影響，在評價企業運用資產獲利能力時具有很好的可比性。從2002年至2006年，具有巨大財務風險公司該指標的平均值相比之下很小，以2002年為例：具有巨大財務風險公司的該指標均值為0.36；具有較大財務風險的公司的均值為0.57；財務安全公司均值為1.31，約為破產風險高的公司均值的4倍。通過比較發現，出現財務危機的公司運用資產獲取利潤的能力與財務狀況良好的公司相比很懸殊。而該指標對Z值具有決定作用，因此企業應用資產盈利能力不高，則會導致Z值得分很低，預示其出現破產的概率大。

2.籌資和再投資功能弱，企業創新和競爭力弱

留存收益是企業很重要的資金來源，留存收益多則企業籌資和再投資的能力就越強，就能滿足企業創新的資金需求，企業的競爭能力就越強，企業出現財務危機的可能性降低，留存收益占總資產的比例能形象說明這一問題。以2004年為例：財務出現危機上市公司的該指標平均值為-0.10；有較大財務風險公司的均值為0.11；財務安全公司的均值為0.45，是有較大財務危機公司均值的4倍。可以看出，企業單位資產創造的留存收益少，企業的籌資和再投資功能弱，會對公司的財務狀況產生消極影響。

3.公司資產的流動性低

一些農業上市公司流動資產占總資產的比例很小，長期資產變現能力差，價格受很多因素的影響，財務狀況容易出現危機。以2005年數據為例：財務出現危機公司該指標的均值為-0.22；有較大財務風險公司的均值為0.04；財務狀況安全公司的均值為0.40，遠遠高出財務處于惡化狀態公司的均值。

五、提高財務安全性的對策與建議

1.選擇適當的股利分配政策

公司是否能獲得長期穩定的盈余，是其股利決策的重要基礎。對于不穩定的公司來講，低股利政策可以減少因盈余下降而造成的股利無法支付、股價急劇下降的風險，還可以將更多的盈余再投資，以提高權益資本的比重，減少財務風險。針對我國農業上市公司的實際情況，選擇低正常股利加額外股利政策較為合適，一方面，當公司盈余較少或投資需要較多資金時，可維持較低的但正常的股利，保留較多資金使公司發展策略的操作具有較大的靈活性；另一方面，比較穩定的股利收入，可以吸引那些依靠穩定股利度日的股東。

2.適當提高流動資產比重，加強流動資產的管理

流動資產是與日常生產經營活動密切相關的資產。流動資產除存貨外，一般具有變現快的特征，因此在總資產中，流動資產的份額大一些，便于企業根據市場變化，采取快速應變措施，在一定程度上能降低企業的財務風險。提高流動資產比重的同時必須加強對流動資產的管理，主要表現為現金及有價證券管理、應收賬款的管理和存貨的管理。

3.通過創新增強企業競爭力，提高主營業務收入

主營業務收入是利潤的一個最主要的來源，主營業務收入的高低直接影響著利潤的大小。在股利分配比例一定的條件下，主營業務多則企業的留存收益就會增加，企業可支配的資金增加，不僅可以防止因不能償還到期債務而產生破產清算的風險還可以增加投資以擴大企業規模，增加規模效應帶來的收益。在激烈的市場競爭中，為了增加主營業務收入必須通過創新以增強企業的競爭力。

六、結論

具有巨大財務風險的農業上市公司數量在2002年到2005年4年間有所上升，這種狀況在2006年得到了根本性改變；2006年具有較大財務風險的公司在減少，而財務安全公司的數量在急劇增加，究其原因在于商品市場需求旺盛、資本市場資金充足、管理層對財務安全高度重視以及支農惠農政策的進一步強化。農業上市公司應該采取措施防止財務風險的加大。

參考文獻：

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[2]Beaver w H.financial Ratios as Predictors of Failure[J].Journal of Accounting Research,1966:71-111