貨幣供給論文模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇貨幣供給論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

2貨幣供給對通貨膨脹的影響機理

2．1中國人民銀行資產負債表分析本文以2005年7月至2012年6月為樣本期，首先分析樣本期內人民銀行資產負債表中反映的負債情況，即資產負債表中的右列。央行資金來源于負債和自有資金，其中自有資金為219．8億元，占歷年總資金來源的比例不足1％，可見負債是人民銀行的主要資金來源。負債中的儲備貨幣是人民銀行貨幣發行與金融機構存款的合計數，是央行資金的主要來源。在樣本期內，儲備貨幣占總負債的比例平均約為62．5％，且該比例自2010年12月突破70％，并隨著時間的推移持續上升，2011年12月以后保持在80％左右。發行債券是央行為了彌補資金占用不足而對外發行的債券，主要是指央行票據發行。在樣本期內，發行債券占總負債的比例約為18．6％。據此可得，儲備貨幣和發行債券合計占總負債的比例平均約為81．1％，也就是說央行資金的主要來源是儲備貨幣和發行債券。然后分析人民銀行資產負債中的資產情況，即資產負債表的左列。“資產”一列反映了資金的運用和去向，也反映了人民銀行投放基礎貨幣的方式和途徑。經過分析發現：在樣本期內，央行的總資產規模增加了2倍，國外資產規模增加了3．1倍；央行所持有的資產中占比最大的是國外資產，其占總資產的比重持續上升———由2005年7月的60．6％持續上升至2012年6月的83．9％，且在2012年2月達到樣本期內的最高值（84．7％）。綜上所述，隨著中國經濟發展，樣本期內中國人民銀行的資產負債表規模不斷擴大，資產方的顯著特點是：隨著總資產規模的不斷擴大，國外資產規模不斷擴大，其占總資產的比例不斷上升，國外資產科目成為資產方的第一重要科目。負債方的顯著特點是：隨著總負債規模的不斷擴大，儲備貨幣科目的規模不斷擴大，其占總負債的比例不斷上升且在2011年12月以后保持在80％左右，儲備貨幣科目成為負債方的第一重要科目。基于以上分析，并將資產方中的其他存款性公司債權、對其他金融性公司債權和對其他非金融性公司債權科目合并成為國內信貸，從而得到如表2所示的資產負債表，本文據此進行分析。

2．2貨幣供給影響通貨膨脹的機理根據表2所示的資產負債表中的平衡關系，可得以下數量關系：儲備貨幣＝國外資產＋國內信貸－發行債券。這一關系表明：儲備貨幣規模與國外資產和國內信貸正向變動，與債券發行反向變動。也就是說：在假定其他條件不變的前提下，央行購買的外國資產越多，則儲備貨幣的規模越大；央行對國內機構的債權越多，則其儲備貨幣的規模越大；央行的債券發行規模越大，則其儲備貨幣規模越小。自2005年7月人民幣匯率制度改革以來，國際收支的“雙順差”使得中國外匯資產迅速持續增加。在強制結售匯制度下，為了收購“雙順差”下的外匯凈流入，人民銀行被迫投放人民幣，使得資產方中的國外資產和負債方中的儲備貨幣迅速持續增加。面對外匯占款迅速增加的巨大壓力，資產方中的國內信貸作為央行投放基礎貨幣的一個渠道，理論上可成為央行對沖外匯占款增加、防止基礎貨幣過快增長的手段，但是其投放本身具有剛性、操作空間有限，難以通過壓縮其規模達到緩解基礎貨幣投放過快的目的。而負債方中的發行債券在減緩基礎貨幣增加過快方面在一定時期內確實起到了一定作用。但是，央行發行票據作為對沖外匯占款快速增加的手段，只能在短期內起推遲壓力、減緩基礎貨幣增加過快的作用。隨著票據到期形成的資金壓力和發行成本的不斷上升，發行票據難以在長期內對沖新增外匯占款，其作為調控基礎貨幣手段的效力有限。綜上所述，面對外國資產中的外匯占款迅速增加導致的基礎貨幣大量被迫投放，央行的對沖手段（如發行票據和壓縮國內信貸等）的效果有限，外匯占款已成為中國基礎貨幣投放的主要方式，央行通過控制基礎貨幣來調控貨幣供應量的能力較弱。總的來說，資產方中的外匯占款迅速增加必然導致負債方中的基礎貨幣增加，基礎貨幣在貨幣乘數的作用下導致貨幣供應大量增加，從而形成較大的通貨膨脹壓力。

3計量模型

3．1模型構建在計量經濟學文獻中，狀態空間模型通常被用來估計不可觀測的時間變量，如理性預期、長期收入和不可觀測因素等。很多的時間序列模型———包括經典的線性回歸模型和ARIMA（autoregressivein－tegratedmovingaverage）模型———都可作為狀態空間模型的特例。狀態空間模型提出了“狀態”概念，經濟系統中可能存在的不可觀測狀態反映了系統的真實狀態，狀態空間模型建立了可觀測變量與系統內部不可觀測狀態的關系，能實現基于各種狀態向量分析和認識系統。運用狀態空間模型描述動態系統有兩個突出的優點：一是狀態空間模型可將不可觀測的狀態變量納入可觀測模型并得到估計結果；二是狀態空間模型利用強有力的迭代算法———卡爾曼濾波估計參數。狀態空間模型包括兩個模型：一是狀態方程模型，它反映了動態系統在輸入變量的作用下在某特定時刻轉移到的狀態；二是量測方程或輸出方程，它將動態系統在某特定時刻的輸出變量、系統狀態與輸入變量聯系起來。本文利用狀態空間模型構造時變參數模型。上式中：βt是隨機系數向量，是狀態向量，也稱為可變參數，是不可觀測變量，必須利用可觀測變量yt和x′t來估計；x′t是隨機系數向量βt對應的解釋變量的集合；z′t是固定系數γ對應的解釋變量的集合。假定可變參數βt的變動服從AR（1）模型，假定擾動向量μt和εt是相互獨立的且服從均值為0、方差為σ2和協方差矩陣為Q的正態分布。

3．2數據來源及預處理本文選取的初始變量分別為CPI環比月度數據、人民幣名義有效匯率指數定基月度數據（2010年＝100）、貨幣供應量M2月度數據。鑒于2005年7月中國進行了人民幣匯率制度改革，在保證樣本容量和數據可得性的前提下，本文采用的數據樣本期間為2005年7月至2012年6月。CPI環比月度數據來源于中國人民銀行系統，人民幣名義有效匯率指數定基月度數據來源于國際清算銀行網站，貨幣供應量M2月度數據來源于國家統計局網站。通常采用消費者物價指數（CPI）作為衡量中國國內通貨膨脹的變量。人民幣名義有效匯率是加權匯率，其權數是各國與中國的貿易額占中國貿易總額的比重，該匯率比雙邊匯率更能較好地反映人民幣對外價值的變化。貨幣供應量采用廣義的貨幣供應量概念，即M2，主要包括流通中的現金、活期存款和定期存款等。為了保持數據的可比性和滿足研究需要，本文對數據做如下處理：首先將人民幣名義有效匯率指數定基月度數據轉換為以2005年7月為基期的環比數據，將貨幣供應量M2月度數據轉換為以2005年7月為基期的環比增長數據，這樣3組變量數據均為以2005年7月為基期的環比數據；然后利用CensusX12季節調整法對3組變量數據進行季節調整；最后分別對經季節調整后的3組變量數據取自然對數。經過上述處理后，統一了不同變量數據的比較基礎，消除了季節影響以及可能存在的異方差性。將調整后的最終序列分別記為CPI序列、NEER序列和M2序列。

4實證分析

狀態空間模型要求時間序列是平穩序列或序列之間存在協整關系，從而避免出現非平穩時間序列存在的“虛假回歸”問題。

4．1平穩性檢驗為了盡可能地保證時間序列平穩性檢驗的穩定性，本文采用ADF檢驗和KPSS檢驗兩種方法。ADF檢驗的原假設是待檢驗序列含有單位根，是非平穩序列；KPSS檢驗的原假設是待檢驗序列是平穩序列。平穩性檢驗結果見表3和表4。據此可知，CPI序列、NEER序列和M2序列均是平穩序列，可直接建立狀態空間模型。

4．2狀態空間模型構建根據前文分析，本文構建如下狀態空間模型。本文采用的計量軟件是EVIEWS6．0，采用文本直接輸入方式，在文本框輸入定義好的狀態空間模型表達式，運用卡爾曼濾波對狀態空間模型進行估計，結果見表5。由表5的結果可知，狀態變量在10％的顯著性水平下是顯著的，AIC等信息準則較小，說明模型擬合的較好。

4．3模型檢驗對所建立的狀態空間模型的殘差序列進行單位根檢驗，結果見表6。由表6可知，在5％的顯著性水平下估計出的狀態空間模型的殘差序列是平穩的。查看殘差序列的滯后階數為36期的相關系數和自相關系數可知，模型的殘差序列不存在序列相關。以上統計分析表明，基于卡爾曼濾波所得的狀態空間模型的估計結果是可靠而穩定的，模型較好地擬合了樣本數據，在此基礎上進行分析具有一定意義。圖1中，sv1表示名義有效匯率指數環比變化率對CPI環比變化率的時變參數軌跡。整體來看，隨著樣本期內人民幣的持續升值，其環比變化率對CPI環比變化率的影響在－0．048附近上下波動，這種動態影響除了在2008年出現了較為劇烈的波動外，在其他年份的波動總體趨于平穩，動態影響在2008年1月達到最大值（－0．024），在2008年11月到達最小值（－0．116）。這說明，中國匯率制度改革后，樣本期內人民幣的持續升值對國內通貨膨脹起到了微弱的抑制作用。平均來看，人民幣名義有效匯率環比指數每變化1％將導致CPI環比指數降低0．048％。這種抑制作用的時變特征說明，該微弱的抑制作用還受其他不可觀測因素的影響。圖2中，sv2表示中國廣義貨幣供應量M2環比變化率對CPI環比變化率的時變參數軌跡。總的來看，廣義貨幣供應量M2環比變化率對CPI環比變化率的影響為正數，在樣本期內在0．471附近呈現動態變化，這與經濟理論的預期一致，且實證結果顯示，在樣本期內M2環比增長率每增加1％，將導致CPI環比變化率平均變動47．1％；這說明長期來看，貨幣流動性過剩會導致通貨膨脹的發生，國內的通貨膨脹的發生有相當一部分原因是廣義貨幣供應量增長過快造成的。這種動態影響在2008年8月至11月出現持續大幅上升趨勢，且在11月達到最大值為56．3％，之后直至2009年5月緩慢下降至平穩狀態，這基本契合了2008年美國次貸危機后我國政府投資4萬億元拉動經濟增長的時間區間，說明4萬億元計劃的實施在拉動經濟增長，抑制經濟放緩的同時也推高了國內的通貨膨脹率。

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二、假設的提出

研究表明，1998年以來我國實施的擴張性財政政策對全國經濟全要素生產率增長、省份經濟全要素生產率增長和技術進步具有較強的促進作用（郭慶旺、賈俊雪，2005）。這意味著擴張性財政政策不僅可以改善經濟環境和投資環境，在量的方面增加公司利潤，而且可以在質的方面提高公司效率。另外，由于擴張性財政政策可以通過增發國債等方式擴大購買支出，通過轉移支付方式調整收入分配，借以刺激消費和投資增長；通過稅收政策減少稅收支出，進而刺激公司再投資，拓展資本規模。因而，擴張性財政政策有利于公司會計業績的增長。而擴張性貨幣政策通常意味著貨幣供給增加和利率下降，信用也變得更加充足，新的投資項目將更為有利可圖；與此同時，在擴張性貨幣政策下，每一利率水平下的需求也會增加，這些都會導致公司有更好的盈利機會和盈利水平。根據以上分析，我們提出以下假說1：假說1：擴張性貨幣政策與公司的會計業績顯著正相關。

三、模型設計

1.模型設計。為了檢驗不同貨幣政策下的公司績效之間的差異，本文使用績效的托賓Q模型，此模型是近來研究公司績效的學者常使用的模型（Fazzraietal，1988，KaplanandZingales，1997，Duehinetal，2009）。具體模型如下。AP代表會計業績包括三個指標：營業利潤率、利潤率、凈利潤率（營業利潤、利潤總額和凈利潤除以年度平均總資產），t代表時間下標，i代表公司下標，TobinQ代表公司成長機會，LDBL是財務杠桿，MP表示貨幣政策類型啞變量。

2.貨幣政策類型的界定方法。根據對2007年至2014年第三季度貨幣政策執行報告的解讀，我國貨幣政策根據經濟發展需要進行了相機適應性調整。雖然由于篇幅的原因，沒有列示貨幣政策執行報告及其類型，但是，我國自2001年第1季度至2007年第1季度一直使用穩健性貨幣政策，中間雖然也存在一些微調，但都沒有更改基本的貨幣政策類型。貨幣政策發生重大變化是從2007年第二季度開始的。為了控制經濟增長過快，公司績效過度，國家及時采用了適度從緊貨幣政策，適度從緊貨幣政策實施了兩個季度后，政府認為經濟增長速度依然過快，貨幣政策改為緊縮貨幣政策，緊縮性貨幣政策實施了三個季度，由于受到國際金融危機的影響，經濟從增長過快轉向趨冷，自2008年第3季度開始采用適度寬松的貨幣政策。總的來說，從2007年第2季度至2008年第2季度實行的是緊縮的貨幣政策；從2008年第3季度到2010年第4季度實行的是寬松的貨幣政策；從2011年第1季度至2014年第3季度實施的是穩健的貨幣政策。

四、樣本選取及假設檢驗

本文數據來自CSMAR數據庫，公司財務數據使用2007年第一季度到2014年第三季度報告數據，貨幣政策執行報告來自中國人民銀行網站。剔除下列公司數據：（1）公司財務數據中存在缺失值的數據，（2）季度銷售收入增長兩倍和減少一倍的數據，（3）總資產季度增長一倍和減少一倍的數據：（4）金融行業公司數據。為了保持更多樣本觀測值，將主要研究變量的上下1%的數據使用1%分位和99%分位值替代。考慮到季度數據可能存在季度變化特征，在設定研究視窗時，既要考慮貨幣政策的變化，又要考慮數據季度特征的影響。因此，本文將研究視窗設計如下表。

1.描述統計。從上圖中可以看出，所研究變量的均值基本都大于中位數，說明這些變量都存在右偏。由于篇幅原因沒有列出主要變量各季度均值變化表，表中可以看出，托賓Q值和流動比率成周期性的，反向變化。從2007年第二季度到2008年第二季度中央銀行實施緊縮貨幣政策，在此期間，公司托賓Q值都高于均值，其它季度公司托賓Q值都低于均值，這表明緊縮貨幣政策主要是為了抑制經濟增長過快。在經濟高速增長時期，受貨幣供給的影響，公司的價值在逐漸減少。

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中圖分類號：G647 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2014）05-0271-02

在高等院校中，工科專業本科畢業設計或論文是完成教學計劃、實現本科培養目標的一個重要的教學環節，它既是培養學生綜合能力和工作能力的教育過程，又是對學生素質的一次全面的檢驗，對學生的思想品德、工作態度、工作作風和獨立工作能力具有深遠的影響。近年來，網絡上有一種言論，認為本科畢業設計或論文已成雞肋，應當取消。其實這種論調是錯誤的，對工科專業來說，其畢業設計或論文非但不能取消，反而亟需加強。

一、畢業設計或論文在本科教學中的作用

畢業設計或論文是學生在校學習的最后一個環節，是對整個本科教育的學結。畢業設計或論文在本科教學中具有以下作用。

1.培養學生綜合運用所學知識處理實際問題的能力。學生經過幾年在校學習，學習了一些基礎課程和專業課程，了解和掌握了一些專業知識和技能。如何將這些專業知識和技能用于解決生產和科研中所遇到的實際問題，或者說如何將生產和科研中所遇到的實際問題轉化為已學過課程中的問題，這些能力都可以通過畢業設計或論文這一教學環節得到培養和提高。

2.培養學生自主學習的能力。一般來說，學生要完成畢業設計或論文需要學生系統地復習已學過的相關知識，同時學生還需在帶教教師指導下自學完成畢業設計或論文所涉及的專業知識和技能。在這過程中，學生需要查找大量的資料，學習設計原理和設計方法，學習實驗原理和實驗方法，學習數據處理和計算方法等，通過這一過程的訓練，可以極大地培養、提高學生自主學習的能力，為學生今后的發展奠定堅實的基礎。

3.培養學生認真負責工作能力。學生完成畢業設計或論文過程，對每個學生來說，不僅僅是一個學習的過程，也是一個工作實踐過程。這一過程，可以培養學生認真負責的工作能力，培養學生勇于探索、嚴謹推理、一絲不茍、實事求是、有過必改、用實踐來檢驗理論、全方位地考慮問題等科學技術人員應具有的素質，培養學生對同事團結友愛、協作攻關的團隊協作精神。一個好的畢業設計或論文課題，一段完美的畢業設計或論文完成過程，一位認真負責的畢業設計或論文指導教師可以使學生受益終生，反之，則對學生貽害無窮。

4.檢驗學校教學質量。在正常的情況下，學生畢業設計或論文情況可反映出學校整體教學情況：學校專業有何特點、學校課程設置是否合理、課程教學質量如何、甚至有些教師講授有些課程中有些概念正確與否等均可在學生完成畢業設計或論文過程中反映出來，所以畢業設計或論文是檢驗學校教學質量及辦學效果的重要根據，也是衡量學生在校學習成績的主要指標。

二、目前存在的主要問題

畢業設計或論文是高等院校中完成教學計劃、實現本科培養目標的一個重要的教學環節。近幾年來，有些院校有些專業畢業設計或論文的教學質量有所下降，以至于出現取消畢業設計或論文的論調，究其原因，以下幾點值得關注。

1.學生學習投入嚴重不足。隨著我國經濟和教育事業的發展，學生畢業后就業也從分配工作轉變為雙向選擇，自主擇業，每當學生開始畢業設計或論文學習時，也是學生就業工作達到時期，學校也將大量的精力投入到學生的就業工作中去，大部分學生也整天忙于參加招聘會、投簡歷、面試、實習甚至直接上班工作，根本無暇顧及畢業設計或論文的學習，使全日制學習的學生只能在業余時間完成畢業設計或論文的學習，更何況有些學生還要忙于社交、談戀愛、上網玩游戲，在此情況下，學生進行畢業設計或論文的學習還如何安心？

2.畢業設計或論文指導工作不到位。有些院校，有些教師因忙于教學、科研和其他事務，疏于對學生畢業設計或論文的教學指導，有些教師將一堆“參考材料”丟給學生，讓學生“自學”來解決畢業設計或論文學習中遇到的問題，還有的教師對學生畢業設計或論文學習中遇到的問題不聞不問，在學生畢業設計或論文學習期間，從不對學生做必要的指導，學生也找不到指導教師，如此指導學生畢業設計或論文的學習，怎么保證畢業設計或論文的教學質量？

3.畢業設計或論文成績評定不合理。畢業設計或論文的成績評定，一般會根據學生在畢業設計或論文學習期間學習和工作表現、學生所提交材料以及學生在答辯時臨場發揮等給出一個較客觀的評判。但也有些教師對一些提交材料錯誤較多，答辯時口述不清，又不能回答提問的學生，按評分標準應給予不及格成績，可考慮到畢業設計或論文成績不及格將影響學生畢業，從而影響學生就業，只得給這些學生評及格成績。還有些院校不顧畢業設計或論文教學質量下降的事實，硬性規定畢業設計或論文成績優良率要超過百分之幾。這些畢業設計或論文成績評定不合理現象不正迎合了有些學生厭學、惰學的惡習嗎。

三、幾點建議

1.恢復或重建工科專業本科畢業設計或論文正常教學秩序。學生的就業工作不應影響學校的正常教學秩序，更不能沖擊本科畢業設計或論文的正常教學。一個未經過嚴格的本科畢業設計或論文學習訓練的學生，其學習生涯將是有缺憾的，并且此缺憾將會影響到學生今后的學習和工作。學校教學管理者和政府教育行政等有關部門應出臺相關規章制度，嚴格規范學生就業應聘和用人單位招聘行為，堅決杜絕學生以應聘、面試為名，逃避畢業設計或論文的學習，禁止學生在畢業設計或論文學習期間到用人單位“實習”或“工作”的行為，將學生領回學校學習，恢復或重建工科專業本科畢業設計或論文正常教學秩序，為切實提高畢業設計或論文的教學質量奠定必要的基礎。

2.切實加強畢業設計或論文指導工作。畢業設計或論文教學工作不同于課程的教學工作，不同的學生，不同的課題，不同的階段，畢業設計或論文教學工作的側重點也不同。而這一切都需要學生和教師投入大量的時間和精力，如果學生沒有進行畢業設計或論文的學習，學生也不會有問題，指導教師也將無從指導，只能督促學生抓緊學習。如果教師忙于其他事物，無暇顧及學生畢業設計或論文指導工作，學生也找不到指導教師，教師也從不對學生做必要的指導，這難道不是教師失職了嗎？

3.嚴格、合理評定學生畢業設計或論文的成績。合理評定學生畢業設計或論文的成績，首先必須明確用學生畢業設計或論文成績優良率作為教師或學校畢業設計或論文教學工作的指標是不合理的。其次必須嚴格執行評分標準，學生畢業設計或論文完成得不好的，該是不及格的就應評不及格，只有這樣才是對學生負責，對學校負責，也是對社會負責。如果有學生因此到學校鬧或上訪甚至發生極端事件，學校應由做學生工作的專職人員出面處理，決不能推給指導教師。

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一、引言

貨幣供給與一國經濟密切相關，適當的貨幣供給會刺激消費，推動經濟的增長。而過度的貨幣供給會導致價格上漲或國際收支惡化，貨幣供給不足又會妨礙經濟增長與發展。

而如何使貨幣供給保持適度，滿足經濟增長的要求，仍是一個亟待解決的問題。傳統觀點認為中央銀行可以通過基礎貨幣控制貨幣供給（貨幣供給外生性），這里假定貨幣乘數是穩定的。與此相反，后凱恩斯主義者認為由于微觀主體經濟行為的影響，貨幣乘數發生變動，從而使得貨幣供給不再是中央銀行的獨立行為。因此，深刻理解貨幣乘數如何發生變動，對于保持穩定的貨幣供給具有舉足輕重的意義。

本文結構如下：第二部分為研究框架；第三部分為樣本和數據；第四部分為實證分析結果；最后為本文結論。

二、分析框架

（一）貨幣乘數

FreemanandHuffman（1991）認為貨幣乘數的變動導致了名義貨幣供給量的變動，并能夠幫助解釋貨幣供給量與產出之間的關系。Gauger（1998）通過對乘數的分析，發現這些乘數受到微觀主體的機會成本、收益曲線彈性及真實收入水平等因素的影響。本文首先基于貨幣乘數模型，沿用并拓展Gauger的研究框架，對乘數進行分析。傳統的貨幣乘數模型見下：

；；；；

（1）

（2）

其中：為現金比率；為定期存款比率；為法定準備金率；為超額準備金率；

在此假定超額準備金率為且，代表市場利率。這是由于市場利率越高，商業銀行持有超額準備金的機會成本越高，從而超額準備金率降低，故。另由（1）、（2）可得：；；；，；

基于（1）、（2）兩式，可把貨幣供給量變化歸結于三部分：外生的基礎貨幣、內生的和。

在此，貨幣乘數的變動是微觀經濟主體行為的反映。從短期來看，對于由于貨幣乘數的變動而導致的貨幣供給量的波動，中央銀行也難以對其實施控制。但是從長期來說，基礎貨幣的變動仍然是決定貨幣供給量的主要因素。Cagan（1965）研究發現美國貨幣供給量長期變化的90%要歸咎于基礎貨幣的變化，剩下的由現金比率、準備金率解釋。

同時，假定：

其中，代表某種定期存款占總存款權重。

我們知道，定期存款利率的相對變化以及收入變化會導致投資組合內資產權重變化，因此假設：

（3）

其中：

為凈的M2資產利率相對M1資產利率的變化：；

為凈得M2資產利率相對短期市場利率的變化，；

代表真實收入；另外皆為對應資產的數量加權平均利率。

最后，將（3）代入到（1）、（2）式之中，得到：

（4）

（5）

（二）貨幣供給

西方學者如喬頓、布倫納、梅爾澤等人都有各自的貨幣供給模型，而且相互之間都不盡相同，有些差別還比較大。但是一致的是一國的貨幣供給量始終是一國基礎貨幣H和貨幣乘數兩個共同因素共同決定的。因此本文選用普遍接受的貨幣供給模型。基于以上分析，可得到：

（6）

（7）

三、樣本與數據

（一）樣本和數據來源

基于前文分析框架，本文分析所采用數據均來自中國人民銀行月度統計資料和中華人民共和國國家統計局網站。其中GDP為季度數據，因此本文假設季度中每月的GDP增長率相同來推算每個月的GDP。

（二）數據特征描述

從2002年開始，我國的基礎貨幣、狹義貨幣和廣義貨幣的供給如下圖，其中狹義貨幣和廣義貨幣供給呈現平穩增加的趨勢，通過以下的平穩性分析后可知兩者皆在1%的顯著水平下為一階差分平穩序列。而基礎貨幣的增長呈現出較大的波動性，反映了貨幣當局短期的貨幣政策行為。

圖一：基礎貨幣、狹義貨幣和廣義貨幣供給（2002.1-2009.7）

同時，從圖一中基礎貨幣、狹義貨幣和廣義貨幣供給的變化情況來看可判定狹義和廣義貨幣乘數并不是穩定的，從圖二也可以看出它們自2002年以來的波動。

圖二：狹義貨幣乘數與廣義貨幣乘數波動（2002.1-2009.7）

表一：狹義貨幣乘數與廣義貨幣乘數描述統計表

MM1

MM2

Mean

1.180330

1.606813

Maximum

1.310000

1.940000

Minimum

0.970000

1.250000

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引言

2008年的金融危機給全球各國的經濟增長帶來致命的打擊，中國經濟也面臨了前所未有的不利沖擊，中國政府適時采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策，在政府空前力度的經濟刺激政策的實施下，我國經濟在逆勢中步步向好，2009年呈現出令世人驚嘆的“V”型回升。貨幣供給和金融機構信貸超常擴張是經濟迅速回升增長的強大驅動力。2009年我國狹義貨幣M1和銀行信貸這兩個指標年增長率達到25%左右。M1和銀行信貸如此天量增長也給經濟發展帶來負面影響，市場上對通貨膨脹的預期不斷加大，對于是否引發未來通貨膨脹爭議不斷，但對于加大經濟系統的通貨膨脹壓力這一觀點達成共識。隨著2010年1-5月份宏觀經濟數據的陸續出臺，市場對于通貨膨脹的討論甚囂塵上，因此理性分析當前通貨膨脹形勢無論是對個人認清當前的宏觀經濟情況還是對于未來貨幣政策的制定和實施都具有切實的指導意義。

現有研究成果的簡單回顧

通貨膨脹本質上就是一種貨幣現象，是貨幣供給大于貨幣實際需求，而引起的一段時期內物價持續而普遍地上漲現象。長期以來，學術界關于通貨膨脹的研究從來沒有停止過。主要分為兩類分析，一類是研究通貨膨脹與其他經濟變量的關系；劉霖、靳云匯（2005）以1978-2003的年度數據構建經濟增長率、貨幣增長率、通貨膨脹率三變量VAR模型，研究顯示，從長期看價格水平上升時，未來貨幣供給增長率下降，這一規律可能與中央銀行利用貨幣政策工具對付通貨膨脹的行為有關。另一類是專門研究我國通貨膨脹的特性如成因、類型、慣性特征等；陳彥斌（2008）通過對2003-2007年我國通貨膨脹的研究發現，2003以來的通貨膨脹具有結構性、非平衡性、溫和性等特點；同時具有需求拉動通貨膨脹和成本推動通貨膨脹的特征，流動性過剩對居民消費價格上漲的影響還不明顯。本文在前人研究的基礎上，運用當前的最新數據、以比較說明的方法為主，分析當前我國經濟的通貨膨脹形勢。

當前物價上漲的主要原因

自居民消費價格指數（CPI）同比增長率由負增長扭轉為正增長以來，CPI同比增長率不斷攀升，1月份為1.5%，5月份攀升到3.1%，創19個月新高，首破通貨膨脹警戒線。市場的通脹預期愈演愈烈，通貨膨脹真的來臨了嗎？

事實上，仔細分析居民消費價格指數的構成部分可知：食品和居住這兩大類的價格上漲是拉動居民消費價格指數上漲的最主要動力。（見表1）從表中可直觀看出，食品類和居住類的同比上漲率均高于CPI的同比上漲率，其中食品類的上漲率往往是CPI上漲率的兩倍之高。又由于在我國CPI構成中，我們賦予食品和居住這兩大類的權重相對比較高，綜合這兩方面的因素，可以認為當前我國居民消費價格指數上漲主要是由食品和居住這兩大類拉動起來的。以4月份為例，食品價格上漲5.9%。居住價格上漲4.5%，占2.8%同比漲幅的93%。由此可知，當前CPI的上漲很大程度上是結構性因素造成的，并不是全面的價格上漲。

表12010年1-5月份CPI分類別同比上漲率單位：%

月份

類別

1月份

2月份

3月份

4月份

5月份

CPI同比上漲率

1.5

2.7

2.4

2.8

3.1

食品類同比上漲率

3.7

6.2

5.2

5.9

6.1

居住類同比上漲率

2.5

3.0

篇6

一、匯率及匯率決定理論

匯率是本國貨幣與外國貨幣相互折算的比價，有直接標價法和間接標價法兩種表示方法。匯率可分為名義匯率與實際匯率，名義匯率是一個人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率，實際匯率是一個人可以用一國的物品和勞務與另一國的物品與勞務交易的比率。實際匯率＝名義匯率＊國內價格／國外價格。

經濟學家采用了很多理論和模型來解釋匯率是如何決定的，這里只介紹紙幣本位制度下的匯率決定理論購買力平價理論。用購買力平價理論可以預期名義匯率的近似值，為評價和選擇匯率制度提供依據。該理論根據的是單一價格規律，這種理論認為，任何一種通貨的一單位應該能在所有國家買到等量的物品。一種物品如果不以同樣的價格在各地出售，就存在著未被利用的利潤機會，由于套利的存在，總有商業行為會從價格低的A國購買該物品到價格高的B國出售，從而使B國該物品價格下降，直至兩國價格相同。由此，一種通貨必然在所有國家都具有相同的購買力或實際價值。很多經濟學家認為，購買力平價描述了長期中決定匯率的因素。購買力平價理論告訴我們，兩國通貨之間的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平。

如前所述，名義匯率等于外國物價水平與國內物價水平的比率，根據購買力平價理論，兩國通貨之間的名義匯率反映這兩個國家的物價水平差別。當物價水平變動時，名義匯率也變動，而任何一個國家的物價水平的調整會使貨幣供給量和貨幣需求量平衡，因此，名義匯率取決于物價水平也就取決于每個國家的貨幣供給與需求。當一個國家的央行增加貨幣供給并引起物價水平上升時，就會引起該國通貨相對于其他通貨貶值。理論上，要想測算人民幣兌美元的名義匯率的變化趨勢，就要對兩國的物價水平進行評估。如果中國人民銀行的貨幣供給增長較快，造成國內物價水平上揚，美國內物價水平保持穩定，則很有可能導致人民幣兌美元的名義匯率貶值而不是升值。而實質上，我國的外匯市場是由銀行間外匯市場和柜臺結售匯市場組成，由于我國實行強制結售制度，商業銀行和企業結售匯周轉頭寸以外的外匯收入必須進行平盤，由中央銀行進行買入或賣出的交易。新晨

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一、理性預期學派簡介

理性預期學派是在20世紀60～70年代西方國家經濟普遍陷入滯脹、凱恩斯主義陷入困境時從貨幣主義學派中分化出來的一個自由主義學派，其主要代表人物是1995年諾貝爾經濟學獎獲獎者盧卡斯（Lucas，1937～）。1972年經濟學家盧卡斯發表了《預期與貨幣中性》一文，首次將理性預期假說引入到宏觀經濟問題分析。之后，理性預期概念被廣泛運用到各種經濟問題分析中，一些崇尚自由主義的經濟學家盧卡斯、薩金特、華萊士、巴羅等人發表了一系列論文，他們以理性預期和市場出清為假設，從微觀個體最優化行為出發、試圖建立與微觀經濟學相一致的宏觀經濟學。盧卡斯及其追隨者也因此被稱為理性預期學派。

二、理性預期學派對貨幣中性與非中性理論的貢獻

理性預期學派是打著反凱恩斯主義經濟干預政策的旗幟登上歷史舞臺的，因此在貨幣中性與非中性理論方面，他們反對凱恩斯主義的貨幣短期非中性理論，并基于理性預期和市場出清假設，發展了貨幣主義的貨幣長期中性理論。總的來說，理性預期學派對貨幣中性與非中性理論的貢獻主要有以下四點：

（一）盧卡斯首次將貨幣區分為預期貨幣與未預期貨幣兩部分。并認為預期貨幣供給不會對產出產生影響，而未預期的貨幣供給變化會因為給公眾造成信息障礙而帶來產出的暫時改變，但他同時也認為理性的公眾會很快修正錯誤的預期，這種短期效應也會隨之消失，所以在長期，無論是預期貨幣還是未預期貨幣都是中性的。盧卡斯還把未預期貨幣供給導致的產出波動看成是經濟周期產生的根源，據此他提出了有名的貨幣周期理論。

（二）薩金特和華萊士在盧卡斯的影響下，分別于1975年和1976年連續發表了《理性預期，最優貨幣工具和最優貨幣供給規則》、《理性預期與經濟政策理論》兩篇論文，提出了著名的隨機貨幣中性定理。該定理認為，中央銀行根據共同信息集合制定的任何有反饋規則的貨幣政策都是無效的，這種貨幣政策會通過公眾提前做出反應而被價格完全中和，只有意料之外或者愚弄大眾的貨幣政策才會影響產出，但這只能加劇經濟波動。因此，薩金特和華萊士認為貨幣當局利用貨幣政策來消除經濟周期的努力是徒勞的。

（三）巴羅、基德蘭德、普雷斯科特等人將政府決策作為政策制訂者與公眾之間的一個博弈，利用博弈論的方法證明了貨幣政策無效性。他們認為公眾和政策制定者都應該是理性預期的最優化者，雙方都存在一個最大化目標函數，貨幣政策的實施過程是兩者相互博弈的結果。通過運用博弈論方法研究，他們最終證明了貨幣政策的無效性。

（四）理性預期學派的經濟學家以一般均衡方法為基礎，通過理性預期、市場出清、行為人最優化選擇等假設條件為貨幣中性與非中性理論構建了微觀基礎。與古典學派和貨幣主義的貨幣長期中性理論相比，通過這種改進，理性預期學派的貨幣長期中性理論更加牢固地扎根于瓦爾拉斯傳統。

三、理性預期學派的貨幣政策

理性預期學派的貨幣理論在一定程度上是從貨幣主義的理論基礎上發展而來的，因此它也被稱為“第二號貨幣主義”。在貨幣政策方面，理性預期學派的觀點與貨幣主義大致相同，他們都認為貨幣因素是經濟周期發生的根源，因此強烈反對凱恩斯主義相機抉擇的貨幣政策。同時他們又都認為貨幣是經濟增長的劑，隨著總產出增長，貨幣必須增長，且兩者的增長速度要保持一致；另外，他們都重視預期因素對經濟的影響，強調政府制定貨幣政策應該取信于民，可信度高，以便能讓公眾形成正確的預期。為了能讓中央銀行嚴格執行該規定，理性預期學派甚至提出了從制度上對中央銀行行為做出有效制約的建議。在具體的貨幣政策建議上，理性預期學派也贊成貨幣主義提出的單一貨幣供給規則，只是不同意弗里德曼提出的貨幣每年以4%的速度增長的具體建議，盧卡斯認為存在很多種固定貨幣供給規則，具體選哪一種，應該綜合考慮經濟的各個方面，但盧卡斯本人也沒能提出一個具體的建議，就像他所承認的那樣，在當時，理性預期學派也沒能提出一種更加理想的貨幣政策。受貨幣主義和理性預期學派的貨幣中性與非中性理論影響，70年代中期以后，公眾反對政府干預的意向逐漸加強，一些限制聯邦政府預算和更加透明的貨幣政策也開始納入美國政府的政策議案中，以盧卡斯為首的理性預期學派深受鼓舞，大力宣傳弗里德曼提出的固定貨幣供給政策規則建議，認為這種政策要強于對短期問題解決得時好時壞，而對中長期問題則毫無辦法的凱恩斯主義政策。

四、理性預期學派的貨幣政策評價

以盧卡斯為代表的理性預期學派把理性預期引入到對貨幣中性與非中性問題分析中，并在完全信息、市場出清前提下，為貨幣中性與非中性理論構造了堅實的微觀基礎。盧卡斯通過把貨幣區分為預期貨幣與非預期貨幣，得出了預期貨幣呈中性，非預期貨幣會引起產出波動的結論，并由此提出了貨幣周期理論。從這些角度來說，理性預期革命可以與它半個世紀前的凱恩斯革命相比，但鑒于理性預期學派反對各種剛性存在、反對政府干預、反對適應性預期、堅持理性預期，使得它不可避免地遭到一些外來攻擊。

首先，人們對它的一些理論假設提出了各種疑問。阿羅就曾帶諷刺性地說：“理性預期假說把經濟人當作高明的統計學家，能夠分析經濟制度未來的一般均衡狀態。”希勒也認為：“要想達到理性預期的條件，每個個人交易者都必須具備難以置信的能力和意愿去計算，交易本身顯然沒有如此復雜。”，并且由于經濟中各行為主體獲取信息、處理信息的方式不同，承擔獲取信息成本的能力不同，以及對所獲信息有效利用的程度不同，每個主體的預期也不會完全相同，從而很難得出貨幣政策中性的結論。另外，理性預期學派的市場出清假設也引致了一些類似對古典學派市場出清假設的批判。

另外，理性預期學派把經濟周期產生的原因歸結于市場分割造成的信息障礙也難以讓人信服。經濟學家普遍認為，官方貨幣供給數據的大范圍公布只存在短期時滯，因此，對于理性預期意義上的未預期到的貨幣供給，其重要性是微不足道的，以至于很難將實踐中觀察到的經濟周期的劇烈波動歸咎于它。一些計量經濟學家在考察由名義利率、貨幣供給、價格水平、產出量、四變量組成的自回歸模型中，發現并不存在由貨幣供給到產出的格蘭杰原因，此外，薩金持、巴羅等人也用實際數據檢驗了貨幣周期模型，他們并沒有得出像盧卡斯那樣樂觀的結論，他們的檢驗結果表明：“貨幣周期理論在解釋極端情況方面是很不錯的，但對于價格水平和產出水平一直比較穩定國家的解釋則并不理想。”還有一些政策與模型預測的結果則是相反的，比如在里根政府執政時期，為了降低通貨膨脹率.里根明確表示將實行減緩貨幣增長率的政策，按照盧卡斯的觀點，這種系統化的貨幣政策屬于被預期到的事件，不會對產出產生影響，但隨之而來的經濟衰退似乎否認了盧卡斯的理論，這一事實對貨幣周期理論形成很大打擊。

真正給予理性預期學派貨幣中性與非中性理論致命一擊的是真實周期學派，該學派通過對現實經濟周期的模擬實驗表明：來自技術進步、偏好改變等真實因素沖擊能夠解釋經濟周期期間70%的產出波動，而貨幣變動對產出造成的影響則十分有限，因此他們認為貨幣并不是造成經濟周期的主要原因，他們還提出貨幣不僅在長期，而且在短期也是中性的。此外，實際經濟周期理論還認為貨幣是內生于經濟的，貨幣供給受制于實際產出的變動，在經濟擴張時期，交易的擴大或對未來交易擴大的預期會導致對貨幣需求的擴張并引致貨幣供給的調整，同理，在經濟衰退時期交易的減少和悲觀的預期也會導致對貨幣需求減少引致貨幣供給的調整，中央銀行并不能隨意控制貨幣量的變動。總之，在一系列真實周期模型中，貨幣都被當成一種與產出無關的名義變量被排除在模型之外，貨幣在短期也是中性的。

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摘要 本文從貨幣政策和股票市場的一般關系理論入手，深入分析二者的內在關系，揭示貨幣政策對股票市場的短期長期影響，考察股票市場傳導貨幣政策效應的效果，并結合股票價格變動的投資和消費效應解釋影響股市傳導的原因，最后提出了對應措施與建議。

關鍵詞 貨幣政策 股票市場 利率

一、貨幣政策與股票市場的一般關系理論

貨幣政策通過金融市場影響宏觀經濟變量，最終影響通貨膨脹率。利率是影響股市走勢的最為敏感的因素之一。當利率的調整高于公眾的預期值，根據凱恩斯的流動偏好理論，如果當前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現在賣出股票持有貨幣以備將來再買入股票，于是股票價格下降;當利率的調整低于公眾的預期值，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當前買入股票，留待將來賣出，于是股票價格上升;而當利率的調整合乎公眾的預期時，對股票需求不會變動，股價亦不變。

從經濟學原理的角度來說，貨幣政策決定貨幣供應量，貨幣供應量的變化會通過一定的傳導機制影響到股票價格。根據資產組合理論，投資者持有貨幣數量增加，使其安全資產比例過高：于是投資者將增加風險資產投資，如果風險資產供給數量不變，這將導致風險資產價格上升。所以可以預期貨幣供給量增加，股票價格將上升。當貨幣供應量增加時，人們持有更多的貨幣，此時市場利率下降，即貨幣的邊際收益下降，為了獲得更高的收益，促使人們將手中持有的貨幣投向股票市場，引起股票價格上升。這種投資會創造出更多的家庭收入，隨之引起消費支出的增加。消費支出的增加通過乘數效應又導致了更高的產出和隨之而來的更大的公司利潤，公司利潤的提高又刺激股票價格的提高。而利率的下降也會提高股票的預期收益現值，更進一步促進股票價格的上升。

二、貨幣政策對股票市場的影響

(一)短期影響

由于利率變動會影響存款收益率，所以投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產選擇。如利率上升，存款收益率提高，將使一部分資金從股市流出而投向銀行儲蓄和債券，減少了股票市場的資金供給，造成股票價格下跌。進而影響公司未來的估值水平。如貸款利率提高會加重企業利息，增加成本支出，從而減少企業的盈利，進而減少股票分紅派息，受成本支出的增加和股票分紅派息降低的雙重影響，股票價格將會下跌。

中央銀行可以通過法定存款準備金率和再貼現政策調節貨幣供應量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進而影響股票市場。如果中央銀行提高法定存款準備金率，這在很大程度上限制了商業銀行體系創造派生存款的能力，并通過貨幣乘數的作用，使貨幣供應量大幅度地減少，股票行情趨于下跌。同樣，如果中央銀行提高再貼現率，商業銀行資金成本增加，市場貼現利率上升，社會信用的收縮，證券市場的資金供應減少，使股票行情走勢趨軟;反之，如果中央銀行降低法定存款準備金率或降低再貼現率，通常都會導致股票行情上揚。

(二)長期影響

托賓認為，貨幣政策由利率到產出的傳導中間存在一個股票價格變化與固定資產重置成本問題。利率變化導致債券市價反向變動，由于資產替代，債券市價變化引起股票價格波動。當企業資產市價上漲時，企業資產重置成本較低，企業投資意愿增強。因此托賓Q效應是指企業市值與其重置成本的比值，其高低反映了企業投資愿望。如果Q值高，則企業市值大于重置成本，新投資比較便宜，因而企業可以通過發行股票而增加投資;相反，則企業投資愿望受挫，產出下降。

資本市場是金融體系的組成部分，是進行長期資金配置的場所。而貨幣政策則是穩定一國宏觀經濟的政策工具。通常的理論范式認為資本市場是有效的，不應該受到管制，股票價格的波動僅僅反映經濟的基本面變化。在這樣的背景下，貨幣政策當局沒有理由干預股票價格的波動，股票價格在政策中的作用僅僅體現在它所反映的經濟運行狀態的有用信息上。但是，當下面的兩個方面的條件都滿足時，股票價格在貨幣政策中的重要性就會上升。一方面是存在非基本面因素推動股票價格的波動，另一方面是非基本面引起的股票價格波動對真實經濟產生潛在的顯著影響。

三、完善股票市場的政策建議

(一) 擴大股票市場總規模

擴大股票市場絕對規模，擯棄股票市場主要為國有企業融資的觀念，繼續逐步增加國有股減持，增加流通股的數量，充分發揮股票市場改善國民經濟運行效率、優化資源配置和優化產業結構的作用，在保證上市公司質量的前提下，增加優質上市公司，特別是發展潛力巨大、盈利豐厚的高新技術企業上市數量或進行原有股票的增發和配股，進一步擴大直接融資規模;增加股票市場相對規模，提高股價流通總市值與GDP的比率和居民股票資產占總資產的比率。

(二)完善股票市場制度

對中國而言前最迫切的是要開設二板市場。市場經濟本質上是信用契約經濟或信譽經濟，風險資本市場更不例外。風險資本投資公司發展的主流就是以契約為基礎的委托管理及基金管理。這種形式的最大特點是風險資本的所有權與經營權分離，強化了風險資本經營者的自主權和穩定性。

(三)建立多層次股票市場體系

建立多層次股票市場體系，就是在廣度上拓寬股票市場的影響范圍。為不同類型的企業建立多層次股票市場體系，可以滿足不同企業的資金融通需求，彌補股票市場的結構性缺陷。

國家外匯政策對股市的影響

外匯行情與股票價格有著密切的聯系。一般來說，如果一個國家的貨幣是實行升值的基本方針，股價就會上漲;一旦其貨幣貶值，股價就隨之下跌。因為雖然本幣貶值有利于促進出口，拉動整體經濟增長，但是如果一旦中長期貶值預期形成，本國投資的報酬率增長又不足以彌補本幣貶值帶來的損失，就會導致國內資金外逃，從而直接導致股市失血。

在當代國際貿易迅速發展的潮流中，匯率對一個國家經濟的影響越來越大。任何一國的經濟在不同程度上都受到匯率變動的影響。隨著我國對外開放的不斷深入，以及世界貿易開放程度的不斷提高，我國股市受匯率的影響也會越來越顯著。

中國人民銀行自 2005 年 7 月 21 日起，開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。自我國實行浮動匯率以來，人民幣對美元的走勢一直走強，從 1 美元兌換 8.11 元人民幣到目前的 7.9725 ，大家普遍預期人民幣將不斷升值。隨之而來的是，國外熱錢大量涌入中國，給市場帶來了大量的資金。這些資金一方面進入了房地產、樓市等基礎投資項目，另外也不排除已經進入了國內股市，推動了行情的發展。

同時，匯率變動將帶來相關行業成本的變化。以人民幣持續走強為例：貿易以及國外產品銷售比例大的行業受到負面影響較大，比如服裝板塊;大量需要進口和外幣負債的公司將由此受益，比如航空股。另外，地產股由于熱錢的青睞以及估值的上升，也是比較容易因此而受益的板塊。

不得不提的是，由于全球對人民幣升值的強烈預期，我國政府一方面在提高外匯彈性，促進人民幣定價機制的形成上進行努力，另外又不得不應對海外熱錢快速流入的挑戰。外匯占款的快速增加成為央行貨幣投放的重要渠道，同時直接導致流動性過剩，央行不得不依靠發行央行票據、提高準備金率等手段回籠過多的貨幣供應，直接影響了央行利用貨幣政策引導國內經濟的有效性，利率政策也就失去了獨立性。利率政策本應該以國內經濟發展為目標，而現在利率強調的目標是應對匯率問題而非國內投資增長過快的問題。央行不得不通過提高準備金率來對貨幣供應總量進行調節以限制信貸增長速度，達到限制投資過快增長的目的。

由于我國處于經濟轉型時期，“投資饑渴癥”非常普遍，對利率的敏感度比較低。央行選擇對貨幣供應總量直接調整而不利用利率對投資進行引導也有一定的合理性。同時，由于美國歷經數次升息，國內與美國利息差已經逼近 3% ，按照利息平價理論，人民幣理論上也應該每年升值 3% 才能達到無風險套利下的均衡狀態。如果人民幣升值小于 3% ，投資者買進美元到美國投資就可以獲得額外的無風險收益;大于 3% ，投資者便會將美元換成人民幣，因為人民幣升值幅度大于利息差，也存在額外的無風險收益。在普遍預期人民幣升值的狀況下，央行需要對人民幣升值幅度和速度進行控制，按照利息平價理論的計算，每年升值 3% 是經濟可以接受的，同時又使得海外資金賭人民幣升值無利可圖，從而對海外資金的流入起到了限制作用。但是這些限制也只是相對的，是建立在套利的基礎上的，貨幣價值最終取決于兩國貨幣購買力水平的對比。雖然央行可以通過在外匯市場上不斷買進國外貨幣來維持匯率穩定，但是卻面臨造成國內流動性過剩，由此引發通貨膨脹的問題。

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一、馬克思社會總資本再生產理論的主要內容

社會總資本再生產理論是政治經濟學經典巨著《資本論》的核心理論之一，這一理論深入地闡釋了資本主義國家經濟發展的客觀規律以及社會總資本再生產的實現條件。社會總資本是單個資本的總和。“各個單個資本的循環是互相交錯的，是互為前提、互為條件的，而且正是在這種交錯中形成社會總資本的運動。”社會總資本的運動不僅包含著保障生產消費的資本的流通，還包含著保障個人消費的一般商品流通。社會總資本再生產理論以勞動價值論為基礎，以考察社會總產品的實現問題為核心，即如何實現價值補償（社會總產品的價值由商品形式轉化為貨幣形式）和實物補償（社會總產品的價值由貨幣形式轉化為物質產品和服務）的問題。

社會總資本在一定時期內執行的結果即為社會總產品。馬克思將社會總產品按用途分為生產資料部類Ⅰ和生活資料部類Ⅱ兩大部類，按價值構成分為不變資本c、可變資本v、剩余價值m三大部分。在簡單再生產條件下，要想實現社會總資本的再生產，就要保證全社會生產的生產資料、消費資料總供給和總需求的均衡發展，可用公式表述為：

I（c+v+m）=Ic+IIc

II（c+v+m）=I（v+m）+II（v+m）

實現條件I（v+m）=IIc

簡單再生產是積累的一個現實因素，是擴大再生產的物質基礎和重要組成部分，其中蘊含著擴大再生產的巨大潛力。通過上述公式可以顯而易見的推導出I（c+v+m）+II（c+v+m）=Ic+IIc+I（v+m）+II（v+m），由此可見，全社會生產的生產資料、消費資料之間的總供給、總需求只有保持數值和比例上的平衡，社會再生產才能順利開展。

馬克思認為，同樣的在擴大再生產條件下，要想實現社會總資本的再生產，就要保證全社會生產的生產資料、消費資料總供給和總需求的均衡發展，可用公式表述為：

I（c+v+m）=Ic+I（Δc）+IIc+II（Δc）

II（c+v+m）=I（v+Δv+m/x）+II（v+Δv+m/x）

實現條件I（v+m）>IIc

擴大再生產是對簡單再生產的發展與擴充，I（v+m）>IIc表明不能完全實現對生產資料部類和生活資料部類的等價交換，即擴大再生產過程中要存在多余的生產資料和消費資料。通過上述公式可以顯而易見的推導出I（v+Δv+m/x）=II（c+Δc），由此可見，全社會生產的生產資料、消費資料之間的總供給、總需求只有保持數值和比例上的平衡，社會再生產才能順利開展。

二、馬克思社會總資本再生產理論是宏觀調控的理論基礎

馬克思的社會總資本再生產理論說明總需求與總供給平衡是社會再生產順利進行的條件。社會總資本再生產理論所揭示的客觀經濟規律對社會主義市場經濟的發展也同樣適用，通過對馬克思社會總資本再生產理論的研究不難發現國家對市場經濟的宏觀調控手段是市場經濟發展的內在需求。由于市場調節的自發性和盲目性，難以保障社會總資本再生產過程的順利進行，需要國家進行干預和調控。

我國的社會主義市場經濟中也存在著發揮政府宏觀調控職能從而確保以社會總資本再生產理論為基礎的宏觀經濟正常運行的問題。面對我國當前產能過剩、經濟結構不合理、區域發展不協調以及有效需求不足等一系列的經濟問題。為保障總供給和總需求二者之間的平衡，國家進行了供給管理和需求管理，但需求管理存在著較大的局限性：難以解決長期經濟結構失衡的問題；缺乏強制性難以產生有力的調控效果；錯誤地認為市場機制可以自動解決資源配置的問題。故而要正確地處理好供給管理和需求管理二者之間的關系，從我國當下的經濟實際來看，從供給端發力迫在眉睫。

以馬克思社會總資本再生產理論為基礎來分析我國宏觀經濟的發展狀況，相應地，宏觀調控方式的選擇也要依據馬克思的相關經濟理論和所處的經濟大背景以及實際進行。因此，在社會主義市場經濟條件下，就需要把計劃和市場結合起來，在尊重市場對資源配置起決定性作用的同時發揮好政府宏觀調控的職能。實施宏觀調控要以經濟手段和法律手段為主，輔之以必要的行政手段；厘清市場和政府之間的關系；政府應該以經濟的可持續發展為基點，調整優化經濟結構。并且宏觀調控手段實現的全社會總供給和總需求的平衡不僅僅是指價值量上的機械相等，而是一種動態的平衡，一種集總量平衡、結構平衡和國際收支平衡為一體的整體平衡，才能實現資源的合理配置，最終實現經濟增長、物價穩定、充分就業以及國際收支平衡的宏觀調控目標。

三、馬克思社會總資本再生產理論指導宏觀調控的現實意義

（一）強化了馬克思社會總資本再生產理論的科學價值

依據馬克思社會總資本再生產理論所指出的要想使社會生產順利進行，就必須保證全社會的總供給和總需求實現動態平衡。參照這一政治經濟學原理，有助于加速產業結構調整升級，實現資源合理配置，進一步提高生產資料的有效供給，便于實現社會生產的協調發展。社會宏觀經濟的合理運行，一定程度上也反映出馬克思社會總資本再生產理論的科學性與合理性，這一原理蘊含著豐富的理性邏輯演繹體系。通過這一系列的邏輯演繹體系得出要以“看得見的手”和“看不見的手”共同協調社會經濟運行狀況，這種理性邏輯演繹體系有助于把復雜多變的社會經濟現象簡化為易于分析推理的公式，這對于我國宏觀調控的安排與布局都具有很強的借鑒意義，為我國的宏觀調控提供了方法論層面的指導。形成了新時代具有中國特色、體現中國智慧的社會主義宏觀調控體制，強化了馬克思社會總資本再生產理論的科學價值。

（二）完善了中國特色社會主義政治經濟學理論體系

中國特色社會主義政治經濟學，是政治經濟學和當代中國經濟實際相結合的成果，同時構建中國特色社會主義政治經濟學也需要對我國宏觀調控的理論體系進行研究。通過對馬克思社會總資本再生產理論的研究，結合中國特色宏觀調控的實踐經驗，構建了中國特色社會主義宏觀調控理論體系。與西方國家的宏觀調控相比，中國特色社會主義的宏觀調控機制能更好地發揮政府的作用，而西方卻以私有制為基礎，尋求資產階級利益的最大化，片面的追求GDP的增長。可見，中國特色社會主義宏觀調控理論作為政治經濟學在中國的延伸和發展，為構建中國特色社會主義政治經濟學提供了強有力的理論支撐。中國特色社會主義政治經濟學不是無源之水，只有把馬克思的經典經濟理論貫徹落實到我國的經濟社會實踐中來，才能實現馬克思社會總資本再生產理論的創新性發展，不斷完善中國特色社會主義政治經濟學理論體系。

（三）促進了我國國民經濟平穩快速增長

新常態下，中國的經濟增長速度由高速逐步轉為中高速；經濟發展方式由規模速度型逐步轉為質量高效型；經濟發展動力由依靠資源、勞動力逐步轉為創新驅動。必須要深化供給側結構性改革，“供給側”概念是對宏觀經濟政策思路的全新認知，也進一步指明了今后宏觀經濟政策的著力點以及落腳點。供給側改革盡管意味著宏觀著力點發生調整，但并不代表全盤顛覆所有經濟改革的舉措，而是一系列改革舉措更明晰、更具體的表達方式，從而有助于帶動改革紅利更快釋放出來。這些舉措既體現了我國社會主義市場經濟的普遍原則，同時也體現了社會主義制度的顯著優勢，使得市場經濟的長處以及社會主義制度的優越性都得到了充分發揮。推進供給側結構性改革促進了我國的國民經濟實現更高質量、更有效率、更加公平、更可持續發展，消除了實體經濟與虛擬經濟相結合的障礙，形成了經濟增長和充分就業、物價穩定和國際收支平衡的良性循環。

政治經濟學畢業論文范文模板(二)：供給側結構性改革的政治經濟學探究論文

摘要：本文從供給側改革和供給學派的理論差異入手，從社會商品部類的平衡角度和社會主義經濟本質的角度對供給側結構性改革進行了探究，從而得到了立足于實際，發展中高端生產力、提振科技創新的結論。以期能夠由遠及近的保證我國市場能夠繁榮穩定。

關鍵詞：供給側結構性改革政治經濟學

中圖分類號：F121文獻標識碼：A文章編號：1003-9082（2020）03-0-01

供給側結構性改革，重點依舊放在解放發展社會生產力方面，深化改革以推進結構調整與產業轉型，減少低端生產或無效供給，發展振興有效的中高端產業供給能力，在維持供給結構的穩定性和靈活性的前提下，盡全力提高商品的生產能力。經由政策手段、科技創新、實業經濟等措施，以解決我國供給側現存問題。

一、供給側改革與西方供給學派的不同

1.西方供給學派的現有觀點

西方供給學派片面性的強調供給可以創造需求，意圖從單純的供給方面推動經濟政治的發展[1]。增加供給和生產動力，最終使用的手段就是減稅政策，通過振興人民儲蓄理財的積極性。西方供給學派的思路不能說完全錯誤，但是過分突出稅率在經濟中的錯誤，特別是注重供給側而對需求側市場的忽視，只能說是一種完全放任的資本主義經濟理論。例如在今天如果生產大量的機械打字機，是很少有收藏家和獵奇者之外的市場存在的[2]。

2.我國的供給側結構性改革

我國現行的供給側結構性改革，是立足于政府干預的基礎上，在考量社會需求的前提下，保證供給方面的生產力和生產關系的完整性，從而發揮政府經濟部門在市場調控和生產資料配置上的領導作用，從而以其在周期性微調的情況下發揮長效的經濟振興作用。

二、社會總商品部類平衡角度的改革研究

社會總產品能夠分為兩類：其一為能夠進入或必須進入生產消費之中的生產資料商品，其二為進入個人消費領域的生活資料商品[3]。在商品部類的平衡性上，生產資料商品需要向生活自理商品提供生產資料，生活商品則必須向生產商品提供消費資料，其中的平衡關系是社會生產消費的基礎。舉例來說，工人需要買菜做飯來維持工作，生產出的商品換得工資來進行買菜做飯。這之間的比例是維持社會穩定和經濟發展的重要因素。在生產率不變的前提下，擴大生產需要雇傭更多的工人，從而使得工廠能夠消化更多的生產資料；但是更多的工人需要企業維持更高的人力成本，讓工人能夠消費更多的消費商品。如果生產緊縮，或是隨著科技的發展生產率大幅度躍進，就會出現供給擁塞的情況，這時的工廠倘若進行人力優化，工人失業或薪水降低，同樣也會降低消費商品的需求，造成更大規模的供給擁塞現象。為了避免這種鏈式經濟反應，需要保持平衡穩定的供給側和市場需求之間的比例關系。馬克思在社會總商品再生產理論的宗旨思想就是部類比例平衡。為了維持市場處于出清狀態，控制再生產和部類商品之間的交換關系，才能夠使經濟進入穩定發展階段[4]。

大的消費生產部類進入平衡階段，也就意味著各個細分部類也進入了合理的平衡比例，保證在各個小類之中的生產和需求達到了平衡，這樣才能夠維持整個社會簡單再生產與擴大再生產之間的正常運轉。如果某些小類出現了產品過剩，另一些小類出現了產品不足的現象，對整個社會都是一種嚴重的生產資料浪費，甚至會影響經濟的平穩運轉。

部類供需不平衡是我國當前經濟所面臨的問題，產能失衡是過去經濟飛速發展所遺留下來的合理問題。但是如鋼鐵、煤炭、石化方面產能嚴重擁塞，重工業領域產能過剩非常嚴重，因為技術問題，生產效率也較為低下。但是一些輕工業、新興產業的產能仍然不足，民生經濟無法得到足夠的生產資料，發展部分受限。早在上世紀八九十年代，前蘇聯就面臨著國防與民生經濟的嚴重失衡，并且最終導致了社會的巨大混亂。這種最深層次的產品部類供需失衡，仍然需要我們社會主義市場經濟最大化的警惕。

三、社會主義經濟本質角度的改革

社會主義經濟是存在計劃特征的市場經濟，是在政府部分干預下的自主經濟。當前世界，除朝鮮、香港與美國外，全部國家或地區都使用帶有政府管控調節的市場經濟進行發展。從社會主義的本質出發，供給側結構性改革就是社會主義市場經濟的進一步完善和調整，以最大限度的解放生產力為目標，提高生產資料的配置效率和產出結構，提升全要素的生產率，適應當前社會不斷發展的人民需求和國家福利。

篇10

 

一、引 言

居民消費價格指數（Consumer Price Index，英文縮寫為CPI）是反映一定時期內居民消費價格變動趨勢和變動程度的相對數，是以居民購買并用于消費的一組代表性商品和服務項目價格水平的變化情況來反映居民消費價格變動幅度的國民經濟核算統計指標。從一般理論來看，居民消費價格指數受社會總供給與社會總需求之間差數的影響，也受到貨幣發行量的影響。這一指標影響著政府制定貨幣、財政、消費、價格、工資、社會保障等政策，同時也與居民生活密切相關，因此，長期以來，不僅宏觀政策的制定者密切關注著CPI的高低，而且很多學者也圍繞著CPI進行了大量的理論和實證研究。尤其是自2007年以來，CPI持續地呈高位增長，引起了政府、學者、企業廠商的高度關注，成為目前學界研究領域的一個熱點難點問題。

關于CPI的影響因素分析，學界已有研究。李敬輝、范志勇（2005）將糧食價格波動作為價格指數變動的重要因素[1]，李慶華（2006）認為固定資產投資增長率對消費價格通脹率的反應是相當敏感和強勁的[2]，何維煒等（2007）則認為食品價格和居住價格是決定CPI走勢抬高的兩大主導力量[3]。這些研究都有一定的科學性，但將過多的將視線注意于CPI的構成因素上，即CPI的結果本身是由這些因素如食品、居住等加權計算得來的，這無疑具有較大的自相關性。

筆者認為CPI漲幅的適度規模是由于經濟社會發展、產業結構調整、資源的有限性等諸因素綜合發展的必然結果，屬正常調整。然而，CPI的過高上漲則反映了社會供需之間的矛盾已經明顯，客觀上需要及時調整影響社會供需關系的主導因素以將CPI穩定在一定的變化幅度內。因此，本文試圖從一個比較長的時間跨度內，選取影響社會供需的主導因素的數據，通過VAR模型來測試CPI的影響因素及其程度。

二、VAR模型設置、估計與解釋

（一）數據收集和變量選擇

從宏觀經濟理論看，社會總供給主要有消費、儲蓄、稅收以及進口等構成，社會總需求主要有消費、投資、政府購買以及出口。可進一步將這些因素具體化為城鎮居民人均可支配收入、農村居民人均可支配收入、全社會固定資產投資、貨幣供應量、工業品出廠價格指數、農業生產資料價格指數、出口總額和進口總額。

從宏觀經濟理論來看，物價上漲的原因一般有三種情況：第一種情況是需求拉動式的物價上漲，它是由于需求擴張所引起的；第二種情況是成本推動式的物價上漲，它是由于原料、燃料價格等成本價格的上漲所引起的；第三種情況是物價上漲的國際傳遞，它是由于一個國家的物價上漲或貨幣貶值傳導到他國的現象。為了較準確地分析CPI的影響因素，須對每一種情況進行考察。

從需求來看方差分解，自2007年全國各地區開始出臺了不同程度地提高工資的政策措施。提高工資在短期內會增加居民的購買力，進而有效地刺激需求。一方面，產品會由于需求的增加而漲價，另一方面，這會增加投資者的預期，刺激他們更多的投資。因而，收入的增加在很大程度上拉動了物價上漲。同時，為了盡可能準確客觀地分析收入對CPI的影響程度，在這里采用城鎮居民可支配收入作為變量，因為農村居民可支配收入在對CPI的上漲是滯后的，反應不敏感。其次，貨幣供應量也是影響需求變化的重要因素，根據貨幣數量論，通脹率來自貨幣增長率，所以它在一定程度上具有內生性。再次，固定資產投資規模在很大程度上決定產品價格，固定資產投資由于主要是由政府支撐的，所以它不會因為貨幣政策的變化而發生顯著變化，基于此，將其也作為一個變量進入模型。

從供給來看，農產品價格和工業品價格的增加是物價總水平上漲的外在因素，考察農產品價格波動的指標是農業生產資料價格指數，考察工業品價格波動的指標是工業品出廠價格指數。因此，用農業生產資料價格指數和工業品出廠價格指數來反映供給方的變化，將其作為外生變量進入模型。

從國際傳遞來看，由于我國的經濟總量比較大，經濟結構是復合型的，即不是單一地依賴某一生產要素取得發展，因此，其他國家的物價上漲或貨幣貶值的波及效應是有限的，意即國外通脹率的變化對我國CPI的影響是不顯著的。

（二）VAR模型的建立與估計

根據上述分析，我們選取居民消費價格指數（CPI）、城鎮居民人均可支配收入（Income）、貨幣供應量（Money Providence,簡寫為M）、固定資產投資（Permanent Assets，用PA代替）、農業生產資料價格指數（Agricultural ProductionPrice Index，簡寫為API）、工業品出廠價格指數（IndustrialProduction Price Index，簡寫為IPI），為了量綱的統一，將這些變量通用“率”來考量。

在模型中將貨幣增長率（貨幣供應量）作為內生變量，同時由于固定資產增長率（固定資產投資）決定于利率和貨幣供給兩者的變化，因此將固定資產增長率也作為內生變量進入模型。將來自兩方面的供給沖擊——農業生產資料價格指數API和工業品出廠價格指數IPI作為外生變量。基于此，根據歷年中國統計年鑒并經計算整理后，得到表1的樣本。

表1 與模型相關的數據表

 

YEAR

CPI

M

PA

API

IPI

1990

103.1

100.0

102.4

105.5

104.1

1991

103.4

126.5

123.9

102.9

106.2

1992

106.4

131.3

144.4

103.7

106.8

1993

114.7

137.3

161.8

114.1

124.0

1994

124.1

134.5

130.4

121.6

119.5

1995

117.1

129.5

117.5

127.4

114.9

1996

108.3

125.3

114.5

108.4

102.9

1997

102.8

119.6

108.8

99.5

99.7

1998

99.2

114.8

113.9

94.5

95.9

1999

98.6

114.7

105.1

95.8

97.6

2000

100.4

112.3

110.3

99.1

102.8

2001

100.7

117.6

113.1

99.1

98.7

2002

99.2

116.9

116.9

100.5

97.8

2003

101.2

119.6

127.7

101.4

102.3

2004

103.9

114.9

126.8

110.6

106.1

2005

101.8

117.6

126.0

108.3

104.9

2006

101.5

115.7